油價(jià)周五再次大幅沖高，布倫特原油突破86美元/桶。2022年剛過(guò)去半個(gè)月，原油市場(chǎng)就變得非常熱鬧。雖然奧密克戎仍在全球肆虐，但美國(guó)、歐洲等疫情重災(zāi)區(qū)顯然更看重疫情趨于變輕的積極一面。而圍繞烏克蘭問題，俄羅斯與北約摩擦不斷，地緣事件頻發(fā)讓市場(chǎng)頗為緊張。供應(yīng)端利比亞、哈薩克斯坦等重要輸出國(guó)局勢(shì)不穩(wěn)對(duì)供應(yīng)穩(wěn)定性帶來(lái)挑戰(zhàn)，OPEC+增產(chǎn)落地程度弱于計(jì)劃數(shù)量也讓市場(chǎng)擔(dān)心供應(yīng)端后續(xù)乏力。疊加風(fēng)險(xiǎn)偏好升溫，多頭力量明顯壓過(guò)了看空的一方，油價(jià)呈現(xiàn)超季節(jié)性的強(qiáng)勢(shì)。各大機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者對(duì)原油后市觀點(diǎn)再度樂觀，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日當(dāng)周，投機(jī)者所持原油凈多頭頭寸增加62138手至525784手，凈多頭頭寸為近八周來(lái)最高。
隨著油價(jià)周線收出四連陽(yáng)，布倫特原油再次刺穿86美元/桶關(guān)口，距離前高僅有咫尺之遙， 90美元/桶、100美元/桶都開始進(jìn)入視野。如果供應(yīng)因各種因素持續(xù)緊張，宏觀層面再注入風(fēng)險(xiǎn)偏好，則油價(jià)有機(jī)會(huì)突破去年的高點(diǎn)。去年，強(qiáng)勢(shì)超預(yù)期的油價(jià)讓諸多產(chǎn)油國(guó)實(shí)現(xiàn)了財(cái)政盈余，嘗到甜頭的生產(chǎn)國(guó)自然期待油價(jià)維持高位。不過(guò)，在市場(chǎng)看漲熱情高漲的同時(shí)，上周消費(fèi)端已經(jīng)開始作出反應(yīng)，美國(guó)能源部表示向6家公司出售了1800萬(wàn)桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備(SPR)。隨著油價(jià)走高，消費(fèi)端有升溫跡象，這讓人想起2021年10月油價(jià)處于高位時(shí)美國(guó)政府的激烈反應(yīng)。在供應(yīng)、需求兩端利益訴求矛盾帶來(lái)的博弈背景下，夾雜地緣因素的不確定性，油價(jià)能否突破去年高點(diǎn)，沖向100美元/桶也再次成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。
隨著時(shí)間推移，對(duì)奧密克戎變異毒株的恐慌情緒基本消退，而供應(yīng)側(cè)利比亞油田、港口封鎖和停產(chǎn)檢修等導(dǎo)致產(chǎn)量出現(xiàn)大幅下滑，疊加去年12月俄羅斯原油產(chǎn)量沒有增長(zhǎng)，這增加了市場(chǎng)對(duì)OPEC+是否能實(shí)現(xiàn)足額增產(chǎn)的擔(dān)憂。雖然我們判斷OPEC+增產(chǎn)是個(gè)偽命題，只要核心國(guó)家愿意，增產(chǎn)達(dá)標(biāo)一點(diǎn)問題都沒有，我們見證了2020年3月沙特跟俄羅斯撕破臉之后一個(gè)月就可以將產(chǎn)量提升100萬(wàn)桶/日的場(chǎng)景，但顯然OPEC+在目前高油價(jià)階段顯然并不急于超量增產(chǎn)給油價(jià)施加壓力。
基于供需局面再度緊張，現(xiàn)貨市場(chǎng)走強(qiáng)明顯，美國(guó)能源信息署(EIA)在2022年1月短期能源展望中也對(duì)供需數(shù)據(jù)進(jìn)行了大幅調(diào)整。EIA上調(diào)了對(duì)2022年原油需求的預(yù)期，預(yù)計(jì)全球原油需求增速為362萬(wàn)桶/日，此前預(yù)計(jì)為355萬(wàn)桶/日。EIA大幅上調(diào)2022年美國(guó)原油需求增速至84萬(wàn)桶/日，此前為70萬(wàn)桶/日。EIA預(yù)測(cè)2022年OPEC原油平均產(chǎn)量將增加250萬(wàn)桶/天，至2880萬(wàn)桶/天。EIA將美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)下調(diào)了5萬(wàn)桶/日，認(rèn)為2022年美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)60萬(wàn)桶/日，至1180萬(wàn)桶/日，上一期展望中是1185萬(wàn)桶/日。不過(guò)，EIA預(yù)計(jì)2023年美國(guó)原油產(chǎn)量將增加61萬(wàn)桶/日，至1241萬(wàn)桶/日，這將超過(guò)2019年創(chuàng)下的1230萬(wàn)桶/日的紀(jì)錄。該機(jī)構(gòu)表示，從2021年最后三個(gè)月開始，美國(guó)石油產(chǎn)量預(yù)計(jì)將連續(xù)九個(gè)季度增長(zhǎng)。不過(guò)，2022年的供需判斷顯然讓過(guò)剩預(yù)期回落，EIA判斷2022年一季度原油市場(chǎng)大致還是緊平衡，這跟前一周OPEC會(huì)議上預(yù)測(cè)一季度過(guò)剩140萬(wàn)桶/日，以及國(guó)際能源署(IEA)上個(gè)月預(yù)測(cè)過(guò)剩170萬(wàn)桶/日形成了巨大的差異，也說(shuō)明這段時(shí)間發(fā)生的事情讓原油市場(chǎng)對(duì)供需平衡的評(píng)估發(fā)生了劇烈的變化，原油市場(chǎng)近端供應(yīng)緊張?jiān)谟蛢r(jià)上也得到了充分體現(xiàn)。不過(guò)，EIA預(yù)測(cè)到二季度之后原油市場(chǎng)開始過(guò)剩，全年過(guò)剩約50萬(wàn)桶/日。
消費(fèi)端，中國(guó)海關(guān)總署周四公布了2021年12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)，顯示中國(guó)2021年1—12月原油進(jìn)口量同比下降5.4%，至51297.8萬(wàn)噸，其中12月原油進(jìn)口量為4614萬(wàn)噸，春節(jié)假期前，備貨較上個(gè)月有明顯回升。
另外，美國(guó)戰(zhàn)略原油投放計(jì)劃開始提速。美國(guó)能源部表示，向美國(guó)瓦萊羅能源公司、菲利普斯66、Motiva Enterprises、馬拉松石油公司、貢沃集團(tuán)(Gunvor)、?？松梨诠境鍪哿?800萬(wàn)桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備(SPR)，其中僅美國(guó)瓦萊羅能源公司(VALERO)就購(gòu)買了超過(guò)800萬(wàn)桶石油 。
事實(shí)上，近期雖然利多因素影響更大，但原油市場(chǎng)也并非沒有利空，譬如有消息稱俄羅斯在2022年1月上半月將產(chǎn)量較2021年12月提升了9萬(wàn)桶/日，利比亞產(chǎn)量開始回歸，隨著油價(jià)的不斷升高，美國(guó)鉆井?dāng)?shù)量也在不斷的增加。據(jù)貝克休斯油服公司數(shù)據(jù)顯示，截至1月14日當(dāng)周，美國(guó)石油鉆井總數(shù)增加11口至492口，為2020年4月以來(lái)最多。美國(guó)周度庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，成品油累庫(kù)大幅超預(yù)期，這意味著美國(guó)需求還是受到了疫情影響，而中國(guó)前段時(shí)間非國(guó)營(yíng)原油進(jìn)口配額遠(yuǎn)低于去年同期也讓人對(duì)今年中國(guó)原油需求的增長(zhǎng)產(chǎn)生擔(dān)憂，不過(guò)，當(dāng)前市場(chǎng)更多還是圍繞著原油市場(chǎng)供應(yīng)緊張和地緣政治局勢(shì)升級(jí)等因素運(yùn)行。
地緣因素頻繁擾動(dòng)
哈薩克斯坦內(nèi)亂基本平息，但這個(gè)原油供應(yīng)排名全球第13位、產(chǎn)量達(dá)180萬(wàn)桶/日的國(guó)家發(fā)生這樣的事情還是讓人覺得世界穩(wěn)定性很脆弱。而烏克蘭問題更是充滿巨大的不確定性，俄羅斯外交部長(zhǎng)拉夫羅夫在新聞發(fā)布會(huì)上稱，如果美國(guó)和北約不接受俄羅斯關(guān)于安全保障的提議，則俄羅斯將評(píng)估情況并根據(jù)自己的利益采取行動(dòng)。報(bào)道稱，拉夫羅夫在新聞發(fā)布會(huì)上談及俄方此前向美國(guó)和北約提出的安全保障提議。“如果我們的保障提議被拒絕，我們將評(píng)估情況并根據(jù)我們的安全利益采取行動(dòng)。有理由認(rèn)為，未來(lái)幾個(gè)月北約可能會(huì)以烏克蘭局勢(shì)為借口，開始在俄羅斯周邊增加軍隊(duì)?！?
波蘭外交部長(zhǎng)表示，歐洲有陷入戰(zhàn)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，俄羅斯稱還沒有放棄外交努力，但軍事專家正在準(zhǔn)備各種方案，以防烏克蘭的緊張局勢(shì)無(wú)法緩解。美國(guó)白宮表示，俄羅斯在已經(jīng)部署約10萬(wàn)人部隊(duì)的情況下，入侵烏克蘭的威脅仍然很高，美國(guó)將在24小時(shí)內(nèi)公布有關(guān)俄羅斯可能試圖編造借口來(lái)證明入侵合理性的情報(bào)。俄羅斯表示，對(duì)話仍在繼續(xù)，但陷入了死胡同。俄羅斯試圖說(shuō)服西方禁止烏克蘭加入北約，并停止在歐洲幾十年來(lái)的擴(kuò)張，但美國(guó)稱這些要求“行不通”。
除了地緣因素對(duì)油價(jià)有明顯的推動(dòng)，2022年美聯(lián)儲(chǔ)的具體政策落地階段也讓市場(chǎng)高度關(guān)注。1月12日，因鮑威爾的講話“比最近的會(huì)議紀(jì)要以及美聯(lián)儲(chǔ)其他官員過(guò)去幾天的表態(tài)更溫和一點(diǎn)”，全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅升溫。為對(duì)抗通脹，大宗商品仍成為各路資金評(píng)估配置的對(duì)象，油價(jià)也受益于此大幅上漲。洲際交易所(ICE)公布的數(shù)據(jù)顯示，上周布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸增加43019至249927手，創(chuàng)近11周新高。美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的數(shù)據(jù)顯示，截至1月11日當(dāng)周，投機(jī)者所持原油凈多頭頭寸增加62138手至525784手，凈多頭頭寸為近八周來(lái)最高。
在2021年全球原油市場(chǎng)庫(kù)存消化接近7億桶、市場(chǎng)熱炒能源危機(jī)的背景下，油價(jià)也沒有突破90美元/桶。對(duì)于原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2022年已經(jīng)很難再出現(xiàn)庫(kù)存大幅下降的局面，從供應(yīng)恢復(fù)潛力和需求增量的空間對(duì)比，大概率原油市場(chǎng)還是會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩局面，即便是供應(yīng)側(cè)有一些非常規(guī)因素導(dǎo)致增量不及預(yù)期，2022年的原油市場(chǎng)應(yīng)該也是緊平衡階段，這種情況下想將油價(jià)推升至100美元/桶，想必也并不簡(jiǎn)單，而且消費(fèi)端美國(guó)等諸多國(guó)家也很難接受這樣的局面。不過(guò)，我們也要注意到，近期圍繞烏克蘭問題，俄羅斯和美國(guó)為首的北約對(duì)立，以及哈薩克斯坦內(nèi)亂都給油價(jià)注入了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，進(jìn)一步增加了供應(yīng)端的緊張感，油價(jià)也因此明顯走高。2022年地緣因素或許會(huì)成為原油市場(chǎng)一個(gè)巨大的變量，如果這方面出現(xiàn)激化，油價(jià)是完全具備沖擊100美元/桶的條件的。另外，雖然從大方向看，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)收緊流動(dòng)性，但美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)和市場(chǎng)預(yù)期之間的差異對(duì)市場(chǎng)同樣影響巨大，一旦給市場(chǎng)帶來(lái)樂觀情緒，就會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)想象空間。(作者單位：海通期貨)
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）
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