(注：本文相對專業(yè)，但具有一定質(zhì)量，建議認(rèn)真理解！)

導(dǎo)讀：本文從基本面分析與技術(shù)分析出發(fā)，對商品期貨中的起爆點(diǎn)進(jìn)行研究，由此衍生出一套期貨交易方法。該方法將“技術(shù)分析+基本面分析”兩者結(jié)合，以單根標(biāo)志性K線出發(fā)，對價量時空進(jìn)行擴(kuò)大分析，輔之以平臺突破的技術(shù)方法，最后以商品期限結(jié)構(gòu)作為最終佐證。從而抓住該品種大行情的爆發(fā)點(diǎn)，本文最后以近段時間具有該性質(zhì)的品種進(jìn)行簡單的案例分析。

(資料圖)

本文較為繁瑣，嫌煩者可跳閱，或移步文末總結(jié)處。

本文的前提依舊是：金融為實(shí)體服務(wù)，期貨為現(xiàn)貨服務(wù)。

全文總結(jié)圖如下：

正文開始！

一、基本面研究與技術(shù)面分析

期貨市場中，很多人會割裂基本面分析和技術(shù)面分析，正如很多人無法做到將期貨和現(xiàn)貨兩者互通一樣。

擅長技術(shù)分析的交易員們通常覺得基本面分析節(jié)奏太慢，一切產(chǎn)業(yè)信息其實(shí)早就已經(jīng)在盤面顯示出來了所以根本就沒必要進(jìn)行基本面的研究，正如大部分產(chǎn)業(yè)消息都是滯后于商品價格反應(yīng)那樣，我們能看到往往價格在大漲之后研究員們才發(fā)文稱商品基本面情況改善。當(dāng)然，擅長基本面分析的交易員們就會覺得純粹的技術(shù)面分析實(shí)在是太魔幻而且無厘頭，就如數(shù)浪一樣：無論怎么數(shù)，結(jié)論都是對的。亦如動不動就跟你扯什么天機(jī)玄學(xué)之類的，著實(shí)讓人感覺站不住腳。

但上述內(nèi)容在交易市場上，都是沒有對錯之分，只是交易的周期不同。根據(jù)個人的理解去判斷，交易的周期決定了交易的方法。短線拼概率、中線拼技術(shù)、長線拼眼光。

所以這就導(dǎo)致了一個有趣的現(xiàn)象：

基本面交易員——做短線的往往搞技術(shù)分析，做中線的往往搞供需分析，做長線的往往進(jìn)行成本分析；

技術(shù)派交易員——做短線的往往看價格動能，做中線的往往看K線形態(tài)，做長線的往往看價格趨勢。

但這都是沒有錯的，都可能賺錢，也都會面臨虧損，畢竟市場是公平的。

所以我們能不能找到一座橋梁，搭建連接起技術(shù)分析和基本面分析這兩端。

技術(shù)分析就像十八般武藝一樣，里面種類多且齊全，各類刀槍棍棒都有。但很少人能夠十八般武藝都精通，正如會刀槍的對棍棒可能就不是那么熟練一樣，而且刀里面又有分類。所以我們能看到，真正的技術(shù)分析者：他們具備的技術(shù)能力不是廣泛的了解，而是個別技術(shù)體系的極致運(yùn)用。也就是說，每一套技術(shù)分析方法，都是有他的合理性存在，如何把這一套技術(shù)分析理論轉(zhuǎn)化在個別商品上且持續(xù)的改良和完善，才是最重要的；等這一套體系在多個商品上都能夠使用的時候，就形成了技術(shù)分析的共通性，很多人將其稱之為“盤感”。

所以我們能發(fā)現(xiàn)，真正的技術(shù)分析專家，他們所做的品種其實(shí)并不是非常多，他們所運(yùn)用的技術(shù)分析方法也不會太花哨，更多的是夾雜了自己對該商品的理解和對當(dāng)下市場的解讀。也就是說：他們通過這類的技術(shù)分析也可以清楚的知道當(dāng)下市場的一個基本狀況。也基于此，他們也能根據(jù)電腦觀圖做分析找到入場出場位置。當(dāng)然，技術(shù)分析的另一個重大作用在于此：技術(shù)分析提供了一套市場操作機(jī)制，通過這種機(jī)制我們可以選定入市和出市點(diǎn)，確定風(fēng)險和報償之比，以及設(shè)置止損出市的水平。

其實(shí)基本面研究也是一樣的。也是可以有固定的模式固定的體系，有的人將供需平衡表作為基本面分析的靈魂，有的將庫存分析的變化作為基本面分析的重要指南，也有二維三維的綜合了“庫存+利潤”、“成本+利潤+庫存”的分析方法。但說到底都是對某一商品本身實(shí)際情況的了解和跟蹤。同樣的正如“庫存、利潤、成本”這些特征一樣，也是很接近商品的現(xiàn)狀。但是純粹的基本面分析存在的問題也很多，個人覺得最大的問題就是入場出場時機(jī)不好把握。一是基本面數(shù)據(jù)來源的可靠性程度，很多時候我們無法獲取一手信息；二是基本面數(shù)據(jù)的量化本身就是一個問題，究竟是看存量數(shù)據(jù)還是看邊際變化情況也是值得研究員和交易員去衡量的。

所以在此認(rèn)為，無論是技術(shù)分析還是基本面分析，其本質(zhì)都是一樣的。通過不同的途徑和渠道去認(rèn)識當(dāng)下商品的情況，找到當(dāng)下商品的矛盾點(diǎn)，尋找交易機(jī)會。但是基本面分析和技術(shù)分析最大的區(qū)別就是：基本面分析是自下而上的研究方法，而技術(shù)面分析則是自上而下的分析方式。也就是說，基本面分析是從已有的底層邏輯再往上演繹推理，從而判斷出將來形式的可能性變化；而技術(shù)面分析則是在假定的結(jié)論的前提下，對事實(shí)的進(jìn)一步驗證，進(jìn)而去推斷行情的運(yùn)行情況。

從這一點(diǎn)我們可以理解，為什么做基本面研究的會覺得那些技術(shù)面的華而不實(shí)，不實(shí)在且站不住腳；也能理解為什么做基本面分析的會覺得那些做基本面的效率低、節(jié)奏慢；其實(shí)就是為了得到同一個結(jié)論的不同的出發(fā)點(diǎn)。

所以我們是可以找到一座橋梁，搭建連接起技術(shù)分析和基本面分析這兩端。

在此，個人覺得：

這座橋梁一端是技術(shù)面分析——突破理論；

橋梁的另一端是基本面研究——結(jié)構(gòu)理論。

結(jié)構(gòu)理論跟蹤基本面情況的變化，對商品頂?shù)走M(jìn)行合理性預(yù)測，對商品價格動能進(jìn)行分析；突破理論尋找交易的入場點(diǎn)和合理的進(jìn)行資金管理。

二、突破理論與結(jié)構(gòu)理論

通過技術(shù)分析，我們只能確定當(dāng)下是否滿足買入或者賣出的條件，而無法看到行情是延續(xù)還是反轉(zhuǎn)。技術(shù)分析手段僅僅提供買賣信號，而無法判斷行情的持續(xù)性。行情能否繼續(xù)延續(xù)，在一定程度上需要看基本面是否發(fā)生了根本的轉(zhuǎn)變。所以在交易過程中，交易者既需要學(xué)習(xí)如何使用技術(shù)分析，也需要對基本面有一定的了解。

本文選取連接基本面和技術(shù)面的之間的橋梁是【突破理論】和【結(jié)構(gòu)理論】。突破理論作為滿足買入的條件，提供入場信號和止盈止損位置；【結(jié)構(gòu)理論】作為行情能否持續(xù)和行情是否轉(zhuǎn)變的依據(jù)。

1.突破理論

平臺突破理論是形態(tài)理論中的一種，形態(tài)理論是技術(shù)分析中的一個大類。技術(shù)分析方法門道很多。種類豐富齊全，比較有代表的比如K線分析、切線分析、形態(tài)分析、道氏分析、波浪分析。但說到底都是基于價格波動和成交量來做的一個推演。比如，用價格漲跌幅和成交量的變動來對行情的量能進(jìn)行劃分，利用每日或近期波動率來衡量市場熱度，利用近期漲跌天數(shù)來判斷市場情緒，利用多日均線來預(yù)測市場中長期趨勢。

技術(shù)分析中的平臺突破的理論基礎(chǔ)來源于博弈論，期貨市場本身也一個博弈市場。博弈最終就會有結(jié)果，誕生贏家和輸家，勝者賺錢敗者買單認(rèn)輸這是天經(jīng)地義的。所以對應(yīng)的平臺突破理論屬于結(jié)果型理論，得到了什么樣的結(jié)果，其實(shí)就源自于雙方博弈的過程。按照基本面的一般分析模型，博弈的哪一方占據(jù)了“天時地利人和”，一般就能在博弈中勝出。但從技術(shù)面來看，則主要是通過由K線構(gòu)成的圖形的形態(tài)去推斷博弈已經(jīng)進(jìn)行到哪一步了。

我們直接來看一些平臺突破的走勢圖。

上面選取的是比較有代表類型的突破例子。

圖一是滬深300指數(shù)今年6月底7月初的一段大行情，突破了前兩次假突破的位置，到達(dá)一個新的平臺；這個平臺，已經(jīng)逼近2015年牛市的那一波高點(diǎn)。

圖二是近段時間橡膠的走勢，橡膠是標(biāo)準(zhǔn)的突破走勢，本次橡膠的突破疊加了橡膠期限結(jié)構(gòu)的變化，同時又配合了供應(yīng)端的減產(chǎn)和消費(fèi)端的增加，一波大行情不可避免。

圖三是這兩年的棕櫚油走勢，棕櫚油在2019年年底有過一波大行情，在今年也有一波大行情；從結(jié)構(gòu)面來看，兩者非常類似；兩次突破都疊加了結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，即商品的期限結(jié)構(gòu)從Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)锽ackwardation結(jié)構(gòu)；同時第二次突破也是在第一次突破處的位置開始，走勢較為順暢。

圖四是今年菜油的走勢，菜油屬于鄭商所的品種，品種較小，資金對品種比較好控盤；加上監(jiān)管不嚴(yán)格且中加關(guān)系問題；菜油在一根大陽線后連續(xù)漲了近一個月，并在最后幾天成功突破生成兩根大陽線。但菜油背后的故事卻更為復(fù)雜，菜油在第一根大陽線出來的時候，菜油的期限結(jié)構(gòu)就開始了改良之路。實(shí)際上在突破前，結(jié)構(gòu)就已經(jīng)完完全全的轉(zhuǎn)為Backwardation；在價格突破后，結(jié)構(gòu)又繼續(xù)強(qiáng)化，所以后面價格一直堅挺。

圖五是美大豆指數(shù)，美大豆指數(shù)處于一個底部運(yùn)行的平臺，今年下半年以來，價格上漲，目前在平臺線左右；由于美大豆商品是持久的Backwardation結(jié)構(gòu)，所以只能通過監(jiān)控其結(jié)構(gòu)的邊際變化來跟蹤基本面的強(qiáng)弱變化；后續(xù)美大豆能否結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化疊加平臺的突破，我們拭目以待。

所以我們大概能看得出來，但凡大的行情，都是存在著一個價格突破的過程；然而，并不能得出這樣的結(jié)論：只要出了突破形態(tài)就一定會有大行情。這是一個充分不必要條件。

2.商品期限結(jié)構(gòu)理論

那如何對突破進(jìn)行評估和證實(shí)，在一定程度上是取決于基本面的情況：如果基本面改善，價格動能持續(xù)釋放，價格上漲，形成真突破；如果基本面邊際改善程度不足，則表現(xiàn)為價格的震蕩和調(diào)整；如果基本面修復(fù)能力出現(xiàn)下降的趨勢，或者說邊際改善程度走差，則表現(xiàn)為假突破。

那所以評估和論證突破的合理性，是非常有必要的。

在此選擇商品期限結(jié)構(gòu)理論作為商品基本面的反應(yīng)。對結(jié)構(gòu)理論了解的朋友肯定不陌生：期限結(jié)構(gòu)的徹底轉(zhuǎn)型意味著基本面已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。即如果某一商品從Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)?strong>Backwardation結(jié)構(gòu)，那么該商品的基本面已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，具體如下表：

但在實(shí)際情況上，這種變化并不是同時且所有都發(fā)生，且也是一個邊際變化的過程。也就是說，這個變化過程不是一蹴而就的，而是隨著時間的推移在慢慢變化。在盤面上則表現(xiàn)為合約價格的上漲，合約間價差的拉大；現(xiàn)貨價格走高，商品基差走強(qiáng)；商品成交量增加，持倉量增加，波動率加大。

就商品期限結(jié)構(gòu)的變化，一般將之分為六大類：

Super Contango

Normal Contango

Flat Contango

Flat Backwardation

Normal Backwardation

Super Backwardation.

其中前三類作為Contango結(jié)構(gòu)存在，從Super Contango→Normal Contango→Flat Contango的演變方式代表了商品邊際期限結(jié)構(gòu)的改善，也代表了商品價格的慢性上漲。因為大部分行情的來臨都是現(xiàn)貨端引發(fā)的，前期往往現(xiàn)貨修復(fù)較慢，需要消化的東西比較多，也代表著商品價格重心緩慢上移。

然而后三類作為Backwardation結(jié)構(gòu)存在，從Flat Backwardation→Normal Backwardation→Super Backwardation的變化方式代表了商品期限結(jié)構(gòu)的強(qiáng)化，也代表了商品價格的劇烈上漲。因為在這段過程，一方面代表著供應(yīng)端矛盾的進(jìn)一步深化，另一方面也代表了產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的入局。在整個市場主力幾乎都是多頭的情況下，商品價格很容易大幅拉漲。其中原因之前也提過多次，Backwardation的商品期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)業(yè)客戶很容易一致挺價。

幾乎所有的商品期貨價格的運(yùn)行，都是在這六個期限結(jié)構(gòu)之中來回運(yùn)動，形成一個周期性變化。

回顧今年的商品期貨市場，【油脂】和【有色金屬】的爆發(fā)就是最為典型的代表。

油脂板塊的啟動以【菜籽油】2020/05/28的一根大陽線(標(biāo)志性K線)拉開序幕，據(jù)我的商品監(jiān)控系統(tǒng)：

【棕櫚油】于2020/07/08期限結(jié)構(gòu)開始改良，2020/07/23最終確認(rèn)由Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為Backwardation結(jié)構(gòu)，直到現(xiàn)在依舊是Backwardation結(jié)構(gòu)；

【大豆油】于2020/06/29期限結(jié)構(gòu)開始改良，并于2020/07/14最終確認(rèn)由Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)為Backwardation結(jié)構(gòu)，直到現(xiàn)在依舊是Backwardation結(jié)構(gòu)；

【菜籽油】由于是半常態(tài)的Backwardation結(jié)構(gòu)，所以改用期限結(jié)構(gòu)的強(qiáng)化作為監(jiān)測指標(biāo)，并發(fā)現(xiàn)菜籽油于2020/05/22期限結(jié)構(gòu)開始強(qiáng)化，于2020/07/06達(dá)到一個新高點(diǎn)。

有色金屬品種中，由于基本面供應(yīng)端的原因，今年鋁錠是最先爆發(fā)的，其次是電解銅，再其次是鋅錠。在經(jīng)歷了三月份的恐慌性大跌后，銅鋅鋁都來到了歷史性的一個低位；此時銅鋁都存在供應(yīng)端的問題，所以行情的爆發(fā)也是“首當(dāng)其沖”。根據(jù)我的商品監(jiān)控系統(tǒng)：

【鋁錠】于2020/04/10結(jié)構(gòu)開始改善，并于2020/04/22確認(rèn)由Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為Backwardation結(jié)構(gòu)，直到現(xiàn)在依舊是Backwardation結(jié)構(gòu)；

【電解銅】于2020/03/30出現(xiàn)期限結(jié)構(gòu)改善的跡象，并于2020/04/23確認(rèn)由Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化為Backwardation結(jié)構(gòu)，后期在震蕩中結(jié)構(gòu)雖有弱化，但總體結(jié)構(gòu)暫未發(fā)生很大的變化，目前電解銅則屬于一個Flat Contango的結(jié)構(gòu)，也代表了該商品上漲的動能并不是很足；

【鋅錠】的期限結(jié)構(gòu)則相對較晚，主要原因在于基本面層面沒有銅鋁的優(yōu)勢，鋅錠于2020/04/15期限結(jié)構(gòu)改善，并于2020/04/24確認(rèn)進(jìn)入Backwardation結(jié)構(gòu)，后期經(jīng)歷了一段時間的震蕩，于2020/07/08強(qiáng)化其Backwardation結(jié)構(gòu)，進(jìn)入了一段長時間的上漲行情。

同理的，還有玻璃、動力煤、EB、橡膠、焦炭等品種：

【玻璃】在2020/04/24開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)修復(fù)跡象，并在2020/05/07完成轉(zhuǎn)型；【動力煤】在2020/05/08開始改善，并于2020/05/18完成轉(zhuǎn)型；

【EB】在2020/10/09開始修復(fù)結(jié)構(gòu)，并于2020/10/19完成轉(zhuǎn)型；

【橡膠】于2020/10/09開始修復(fù)，并于2020/10/16完成轉(zhuǎn)型；

【焦炭】由于是常態(tài)化的Backwardation結(jié)構(gòu)，所以對其的觀測改用Backwardation走強(qiáng)的指標(biāo)，焦炭2020/09/30開始走強(qiáng)，并之后連續(xù)4個交易日大規(guī)模修復(fù)，后面并一直保持著Super Backwardation結(jié)構(gòu)，已經(jīng)可以納入逼倉手法進(jìn)行分析了。

所以我們能發(fā)現(xiàn)，但凡每一次的大幅度上漲行情，都具有商品期限機(jī)構(gòu)的變化。而且都是由Contango結(jié)構(gòu)變?yōu)?/strong>Backwardation結(jié)構(gòu)，并是強(qiáng)化Backwardation結(jié)構(gòu)的過程；這個過程產(chǎn)生的原因就在于——期限結(jié)構(gòu)能夠很好的反應(yīng)商品的基本面變化。

三、起爆點(diǎn)

現(xiàn)在很多人喜歡抓行情起爆點(diǎn)。但對起爆點(diǎn)的解讀卻有很多種，但大部分還是從技術(shù)上去分析，這就回到了我們開篇討論的那個問題——技術(shù)面與基本面分析孰優(yōu)孰劣。在此運(yùn)用上述內(nèi)容對行情起爆點(diǎn)做一個自己的解讀。

起爆點(diǎn)不僅僅是點(diǎn)，也不僅僅是面，至少來說是一個體的概念。

而且這個體至少是三維的，維度越高越能夠驗證起爆點(diǎn)的實(shí)偽性。這是一個由大到小，由粗略到細(xì)微的過程，也是一個從統(tǒng)計到論證的過程。在此，以標(biāo)志性K線為前提，以價量關(guān)系作為第一參考要素，輔之以技術(shù)上的突破形態(tài)，并將基本面的核心——期限結(jié)構(gòu)導(dǎo)入，形成對行情起爆點(diǎn)的理解。

這就是一個從點(diǎn)到線，再由線到面，面到體的過程。

【標(biāo)志性K線】

很多人將標(biāo)志性K線理解為在未來市場行情發(fā)展中起決定作用、直接點(diǎn)名了價格方向的K線，這種理解無可厚非。但僅僅將將一根出眾的K線作為決定性的判斷依據(jù)，這未免有些不妥。同時，我們翻開眾多底部品種的K線圖，也經(jīng)常遇到一根大陽線，看著就很像是標(biāo)志性K線，但該K線后期的走勢卻不是那么理想。究其原因，在于標(biāo)志性K線和大行情也不是充要條件。因為標(biāo)志性K線的出現(xiàn)是基于統(tǒng)計分析而來的，而非演繹論證而來，所以出現(xiàn)失誤的概率也是相對大的。

但我們對于起爆點(diǎn)的解讀，卻是可以從標(biāo)志性K線開始，通過標(biāo)志性K線起底，添加各類因子，從多個維度對起爆點(diǎn)進(jìn)行論證，這樣就可以拒絕單看一根標(biāo)志性K線簡單的認(rèn)為大行情就要來了的這種中低概率事件。這樣也是一種利用自上而下的分析思維，但是卻用自下而上的方式去驗證和證實(shí)。

【價量】

上面我們說到，如果只是簡單的看K線，將某一根低位區(qū)間大幅拉漲的K線當(dāng)作起爆點(diǎn)，其實(shí)也是很容易出錯的。所以有的人會在“價”的基礎(chǔ)上再添加一個新的維度——“量”。這其實(shí)也是對起爆點(diǎn)的一個印證，但歸根結(jié)底兩者是一樣的。我們都知道，在交易中只有兩個最重要的指標(biāo)——一個是價格，另一個是成交量；如果孤立地看這兩個指標(biāo)，我們得到的信息不多。所以量價關(guān)系本就是同源體，價格的上漲需要量的配合，尤其是在低位價格區(qū)間的時候。所以在這里將起爆點(diǎn)中的——“價量”作為一個一維度量指標(biāo)。只有在出現(xiàn)了量價起升的情況下，才可以將之加入起爆點(diǎn)的備選，這也是基礎(chǔ)的一個維度。由于成交量幾乎總是先于價格運(yùn)動，成交量是價格的先行指標(biāo)；量與價也是需要同步的配合。根據(jù)價量的九種關(guān)系，價量齊增的情況下，可能就是一個行情起爆點(diǎn)。

然而，量又分為成交量和持倉量。成交量是對標(biāo)志性K線的一個簡單印證。而持倉量的變化則是一個更為微觀的視角，首先我們可以跟蹤多頭空頭持倉量頭寸數(shù)量的變化；其次我們可以分析持倉量變化所對應(yīng)的期貨公司席位，因為對于個別商品期貨而言，總有一些席位能夠保持著基本常勝情況，所以對于該席位多空頭增減的分析也是有必要的。同時，我們對價量的時間分布和空間分布也可以適當(dāng)性的范圍擴(kuò)大。不僅僅是這一根標(biāo)志性K線的價量分析，其周邊K線的價量，包含其的周K、月K的價量關(guān)系，也一樣值得我們?nèi)シ治龊退伎?。因為布局絕對不是一天兩天，而是持續(xù)的一整段時間，在這段時間內(nèi)，肯定會在盤面上留下蛛絲馬跡。所以我們在第一個標(biāo)志性K線的基礎(chǔ)上，增加一個價量的因子，對其進(jìn)行初步的確認(rèn)。在價量齊升的情況下，分析持倉量的增減情況，多空頭席位的變化情況。也是對行情起爆點(diǎn)的一個有利驗證。

【技術(shù)突破】

有的人只要看到一根大幅拉漲的K線后，就簡單的認(rèn)為這就是行情的起爆點(diǎn)，這其實(shí)問題很大。我們此前也說過，在Contango結(jié)構(gòu)下的套利，最簡單的就是做期限套，只要Full Carry能夠覆蓋成本就可以無限的開倉，所以在Contango結(jié)構(gòu)下，如果某一天商品價格大幅拉漲，也就意味著會有非常多的套利商介入其中，利用這跟標(biāo)志性K線瘋狂的開空單進(jìn)行期現(xiàn)套利。所以在這種情況下，單純的用一根標(biāo)志性K線作為下單依據(jù)僅僅是不夠的。

如果我們在起爆點(diǎn)上面加上技術(shù)層面上的條件，我們就能對起爆點(diǎn)有著更深層次的認(rèn)知，也能夠抓住更為精確的起爆點(diǎn)。在此還是運(yùn)用突破理論對行情起爆點(diǎn)做研究，如果在滿足“標(biāo)志性K線”的基礎(chǔ)上，疊加第一因子——“價量”，再增加技術(shù)層面的突破，那就可以進(jìn)一步確認(rèn)起爆點(diǎn)的真實(shí)性。

前面我們說過，技術(shù)突破是一種結(jié)果類型理論。也就是它是象征著價格趨勢是否能夠按照既定的規(guī)則延續(xù)，如果突破，就代表著價格能夠走上一個新的平臺；如果形成了假突破，那么則意味著價格將會從哪來回到哪里去。這也就意味著，當(dāng)我們看到一根標(biāo)志性K線后，如果能夠確認(rèn)這根K線已經(jīng)進(jìn)行了平臺上的突破，也就是說已經(jīng)越過了這個平臺上的壓力位，那么就更加可以確認(rèn)價格的單邊趨勢已經(jīng)形成。當(dāng)然，這跟K線不僅僅是指代日K線，像一些產(chǎn)業(yè)周期比較長的，往往需要用周K線甚至月K線去判斷是否形成了平臺上的突破。而一些產(chǎn)業(yè)周期相對較短的品種，往往日K線就能夠進(jìn)行判斷。每個品種有著其不同的屬性，這一點(diǎn)需要具體品種具體分析。

所以目前我們就已經(jīng)上升到一個面的階層了。標(biāo)志性K線是一個點(diǎn)，標(biāo)志性K線的價量關(guān)系是讓它構(gòu)成一條線，而在此基礎(chǔ)上加上技術(shù)上的突破，就形成了一個二維的面。也就意味著行情起爆點(diǎn)越來越精確。

【期限結(jié)構(gòu)】

當(dāng)然，在利用“標(biāo)志性K線+K線價量關(guān)系+平臺突破理論”對行情的進(jìn)行判斷的時候，已經(jīng)能夠過濾掉不少虛假信號，但依舊還是有問題。最大的問題就是“假突破”，假突破怎么來的呢？從基本面分析來看，假突破來源于基本面條件并未成熟，或者是基本面的改善情況并沒有預(yù)料之中的那么好。基本面的改善是一個漸進(jìn)的過程，然而價格的上漲可能是迅速的；如果商品價格走的太快，過于偏離基本面，那就會進(jìn)入震蕩行情；如果基本面的改善情況被證偽，那就形成了假突破。正如股票價格的上漲原因一樣，沒有公司盈利能力或估值的提升，股價和市值是不可能有很大的突破，尤其是在日益成熟的市場。期貨市場也如此，如果供需兩端或者成本端沒有任何的變化，或者說變化很小，商品價格也不會有很大的變化。

究其根本，期貨市場基本面投機(jī)方式的邏輯就是：挖掘供需矛盾，論證矛盾的可持續(xù)性——中線交易；分析商品成本，長期價值投資——長線交易。

上述內(nèi)容需要回到之前的一篇分析文章：論期現(xiàn)關(guān)系與供應(yīng)端矛盾

所以，我們在“標(biāo)志性K線+價量關(guān)系+平臺突破理論”再限定商品期限結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，那就可以很好的過濾掉假突破的信號，也就是我們已經(jīng)形成了一種新的交易模式：標(biāo)志性K線+K線價量關(guān)系+平臺突破理論+期限結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

這種交易模式從單根標(biāo)志性K線入手，這根K線可以是日K，也可以是周K，甚至可以是月K；用K線的價量關(guān)系去驗證這跟K線是否具有研究價值，在對價量進(jìn)行分析的時候，持倉量與成交量是必不可少的，同時也要對標(biāo)志性K線周邊的K線、包含這根標(biāo)志性K線的周K線等繼續(xù)探索；然后在觀測其是否具有平臺突破的傾向，是否到了平臺的壓力位，壓力位已到，則更多的需要關(guān)注基本面的情況。

所以在前面都成立的情況下，我們可以關(guān)注商品的期限結(jié)構(gòu)情況，而商品的期限結(jié)構(gòu)這個因素中，個人覺得最好是通過長時間的跟蹤觀測其邊際變化情況。邊際結(jié)構(gòu)的變化改良能否持續(xù)將意味著基本面的改良能否持續(xù)，這也是為什么我們要將Contango結(jié)構(gòu)分為Super Contango；Normal Contango；Flat Contango。將Backwardation結(jié)構(gòu)分為Flat Backwardation；Normal Backwardation，Super Backwardation的原因，即通過其不斷優(yōu)化和改良的期限結(jié)構(gòu)位置，判斷其基本面的變化情況。

同時，商品期限結(jié)構(gòu)邊際的改良情況可以比較直觀的反應(yīng)商品基本面的變化情況。商品的期限結(jié)構(gòu)是一個相對好量化的因子，可以通過很多方式去進(jìn)行驗證和測試，由于并非產(chǎn)業(yè)內(nèi)的從業(yè)人員，對于庫存、利潤等因素，可能無法獲取一手信息，所以可以通過直觀的期限結(jié)構(gòu)變化，再輔之以庫存、利潤變化去論證。

最后，商品期限結(jié)構(gòu)的變化往往意味著中長期趨勢的形成。因為商品期限結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變是一個漫長的過程，某一上商品期限結(jié)構(gòu)由Contango結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成為Backwardation結(jié)構(gòu)則代表著進(jìn)入中長期的牛市，其價格不會出現(xiàn)大幅度的調(diào)整；即使基本面已經(jīng)徹底反轉(zhuǎn)，而基本面的反轉(zhuǎn)也不是一天兩天形成的，所以即使在基本面情況反轉(zhuǎn)的情況下，商品的期限結(jié)構(gòu)也會由Backwardation結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)?strong>Contango結(jié)構(gòu)，給我們的時間也是充足的。

所以本章在此匯總：

最后，我們用今年走出大趨勢的品種做分析；大部分走出大行情的品種都適合這個分析方式——“標(biāo)志性K線+價量關(guān)系+平臺突破+期限結(jié)構(gòu)”；在此用“棕櫚油”、“玻璃”、“橡膠”、“EB”作案例分析。

如圖：

全文總結(jié)：

【1】交易的周期決定了交易的方法。短線拼概率、中線拼技術(shù)、長線拼眼光。所以這就導(dǎo)致了一個有趣的現(xiàn)象：基本面交易員——做短線的往往搞技術(shù)分析，做中線的往往搞供需分析，做長線的往往進(jìn)行成本分析；技術(shù)派交易員——做短線的往往看動能，做中線的往往看形態(tài)，做長線的往往看趨勢。但這都是沒有錯的，都可能賺錢，也都會面臨虧損，畢竟市場是公平的。

【2】無論是技術(shù)分析還是基本面分析，其本質(zhì)都是一樣的。通過不同的途徑和渠道去認(rèn)識當(dāng)下商品的情況，找到當(dāng)下商品的矛盾點(diǎn)，尋找交易機(jī)會。但是基本面分析和技術(shù)分析最大的區(qū)別就是：基本面分析是自下而上的研究方法，而技術(shù)面分析則是自上而下的分析方式。也就是說，基本面分析是從已有的底層邏輯再往上演繹推理，從而判斷出將來形式的可能性變化；而技術(shù)面分析則是在假定的結(jié)論的前提下，對事實(shí)的進(jìn)一步驗證，進(jìn)而去推斷行情的運(yùn)行情況。

【3】但凡大的行情，都有著一個價格突破的過程。然而，并不能得出這樣的結(jié)論：只要出了突破形態(tài)就一定會有大行情。這是一個充分不必要條件。因為還有假突破的信號。但凡每一次的大幅度上漲行情，都具有商品期限機(jī)構(gòu)的變化。而且都是由Contango結(jié)構(gòu)變?yōu)?strong>Backwardation結(jié)構(gòu)，并是強(qiáng)化Backwardation結(jié)構(gòu)的過程；這個過程產(chǎn)生的原因就在于——期限結(jié)構(gòu)能夠很好的反應(yīng)商品的基本面變化。

【4】起爆點(diǎn)不僅僅是點(diǎn)，也不僅僅是面，至少來說是一個體的概念。利用“標(biāo)志性K線+價量關(guān)系+平臺突破+期限結(jié)構(gòu)”，可以跟蹤大部分具有大行情的商品，尤其是那些非常態(tài)Backwardation結(jié)構(gòu)的商品。

【5】全文總結(jié)如圖：

References:

[1]謝春林；于燕青。商品期貨行情的分析與期貨交易技巧[J]。浙江社會科學(xué)。1993

[2]何志剛；劉迪。商品期貨價格期限結(jié)構(gòu)隱含交易策略信息的實(shí)證研究[J]。證券市場導(dǎo)報。2012年

[3]約翰·墨菲。期貨市場技術(shù)分析[M]。丁圣元譯。地震出版社。2008

[4]史蒂夫·尼森。日本蠟燭圖技術(shù)[M]。丁圣元譯。湖南文藝出版社。2020

[5]JerryMa.教你炒期貨：基于概率思維與邏輯思維的交易系統(tǒng)[M]。電子工業(yè)出版社。2019

[6]楊延兵。期貨行情分析中的思維模式[J]。中國信息科技。2005

[7]高雷?，F(xiàn)貨交易市場中K線技術(shù)的應(yīng)用分析[D]。天津大學(xué)。2016

（文章來源：資本小論）

關(guān)鍵詞： 商品期貨