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摘要

油脂油料市場近期出現(xiàn)較多變化，整體格局由緊張向?qū)捤赊D(zhuǎn)變。美豆天氣炒作基本已經(jīng)完成，后續(xù)市場關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向新作銷售，油脂方面弱勢表現(xiàn)的更加明顯。

首先從美豆來看，美豆生長已接近末期，結(jié)茄基本已經(jīng)完成，落葉期剛剛開始，后期我們可能會看到新作的收割壓力。從優(yōu)良率來看，表現(xiàn)尚可，最新一次數(shù)據(jù)給出的57%，好于市場預(yù)期的56%。南美方面則出現(xiàn)了較大的變化。阿根廷大豆出口采用臨時匯率(美元兌比索1:200)，之前為1:139左右，有效期至9月底，主要是為了增加阿根廷的外匯儲備。此次措施實(shí)行的非常迅速，目前市場對阿根廷可增加的大豆出口量預(yù)估為300-900萬噸的區(qū)間，具體能增加多少的出口還需要后續(xù)觀察，短期內(nèi)給美豆盤面帶來了較大的壓力。巴西方面，今年賣貨進(jìn)度整體偏慢，雷亞爾匯率近期繼續(xù)貶值，我們可能會看到一定的賣壓出現(xiàn)。阿根廷和巴西的賣貨可能會對美豆新作的出口造成一定影響，美豆新作平衡表中出口數(shù)據(jù)可能會出現(xiàn)下調(diào)?？偟膩砜矗?月USDA供需報告給出的51.9蒲式耳/英畝的數(shù)據(jù)偏高，大概率面臨下調(diào)，但下調(diào)的幅度可能會比較有限。當(dāng)前CBOT盤面天氣炒作結(jié)束，缺乏上漲動力，但由于新作庫銷比仍保持在偏低的位置，預(yù)計價格轉(zhuǎn)弱后下方空間并不大。

國內(nèi)豆粕方面，大豆到港量還是不夠，前期榨利差，買貨存在一定缺口。后期國內(nèi)大豆和豆粕預(yù)計還將去庫。豆粕下游比較被動，短期內(nèi)庫存建的不夠，基差較高，還是會限制買貨的數(shù)量。國內(nèi)大豆壓榨利潤預(yù)計會出現(xiàn)緩慢的修復(fù)，因國內(nèi)供需偏緊的原因，豆粕基差還會保持堅挺。另外人民幣貶值對成本的提升影響較大，這也是造成國內(nèi)豆粕盤面略強(qiáng)于外盤的原因之一。豆粕需求端，養(yǎng)殖利潤好轉(zhuǎn)后下游消費(fèi)表現(xiàn)回暖，預(yù)計豆粕消費(fèi)會有所起色。

油脂方面，馬來西亞庫存預(yù)計將呈現(xiàn)累庫的情況，馬來西亞棕油8月庫存預(yù)計上升至200萬噸以上，隨著印尼出口限制的解除以及物流問題的解決，馬來西亞棕櫚油的出口面臨印尼的競爭。印尼方面，印尼脹庫的問題有所緩解。印尼棕油產(chǎn)量在恢復(fù)，后期還面臨季節(jié)性產(chǎn)量高點(diǎn)，會有一定的供應(yīng)壓力體現(xiàn)在盤面上。另外俄烏沖突造成的葵油不暢可能會在后期逐漸緩解。因此國際油脂缺乏反彈動力，壓力逐漸凸顯。國內(nèi)方面，豆棕價差處于較高位置，棕油替代消費(fèi)明顯，但隨著氣溫下降，替代消費(fèi)不會一直保持。棕油隨著到港量的增加，預(yù)計會增庫。豆油方面，大豆到港不夠，即便短期開機(jī)有上升，豆油后邊預(yù)計仍有去庫的可能。預(yù)計內(nèi)盤油脂后邊還是會以弱勢為主。

總的來看，隨著宏觀預(yù)期減弱，美豆天氣炒作基本完成，后邊有收割壓力體現(xiàn)在盤面上。阿根廷匯率優(yōu)惠對市場有壓力，巴西新作播種期炒作即將開始，南美舊作賣壓可能會有一點(diǎn)體現(xiàn)，美豆新作出口面臨南美的競爭。油脂方面，印尼庫存壓力逐漸緩解，產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量即將迎來高峰，俄烏的葵油可能會出現(xiàn)變數(shù)，壓力體現(xiàn)的越來越明顯。從盤面上來看，美豆缺乏上漲動力，預(yù)計震蕩偏弱運(yùn)行；國內(nèi)豆粕基差堅挺，單邊相對平緩；油脂方面，內(nèi)外盤油脂體現(xiàn)壓力，預(yù)計后市弱勢運(yùn)行。

（文章來源：中糧期貨）

關(guān)鍵詞： 油脂油料