在重重不確定籠罩全球之際，避險之王黃金正“熠熠生輝”。

本周公布的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，美聯(lián)儲官員的鷹派發(fā)言也加劇了對經(jīng)濟衰退的擔憂，受美元走軟和避險需求等因素提振，1月19日，國際金價再度上漲，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2月黃金期價上漲0.89%，收于每盎司1923.9美元。

東海期貨貴金屬研究員劉晨業(yè)對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，去年大多數(shù)時間中，金價與美元指數(shù)走勢呈顯著負相關關系，去年11月至今美元指數(shù)見頂回落，推動金價走高，背后邏輯主要是市場預計美聯(lián)儲將放緩加息。從資金角度來看，期市管理基金多單增加、空單大幅減少，截至上周，COMEX黃金期貨管理基金凈多單較去年11月初增超10萬手，其中多單增約3.8萬手，空單減少約6.5萬手。

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在近期的上漲后，金價距離2000美元/盎司越來越近，如果未來美債收益率、美元繼續(xù)回落，金價突破這一關口似乎只是時間問題。

金價緣何走高？

近期金價震蕩走高，已持穩(wěn)于1900美元/盎司上方，并一度創(chuàng)下逾八個月高點。不少分析師繼續(xù)看好后市，黃金多頭占據(jù)上風。

近期美債收益率和美元的回落形成了完美的催化劑。美國銀行預測，美元走軟和債券收益率回落將成為黃金的宏觀順風，未來幾個月將金價推高至每盎司2000美元以上。

隨著美聯(lián)儲緊縮步伐放緩，去年飆升的美債收益率已經(jīng)大幅回落，19日10年期美債收益率一度跌至3.32%，而去年曾飆升至4.34%的高點。

貝萊德iShares交易所交易基金業(yè)務的投資策略主管Gargi Chaudhuri表示：“我們正在走出固定收益資產(chǎn)和股票同時出現(xiàn)負收益的一年。展望2023年，固定收益資產(chǎn)比股票更有可能帶來正回報?！?/p>

散戶投資者近來也已開始更多看漲債券，經(jīng)紀公司Interactive Brokers LLC的零售客戶如今的債券交易量是去年8月份的四倍。根據(jù)Refinitiv Lipper的數(shù)據(jù)，在截至1月11日的一周內(nèi)，流入公司債券共同基金和ETF的現(xiàn)金達到了大約兩年的高點。

美元回落也在提振金價。去年美聯(lián)儲激進加息和避險資金的流入推動了美元指數(shù)飆升，但如今美元已經(jīng)雄風不再，在美聯(lián)儲加息步伐放緩等因素拖累下，美元指數(shù)頹靡不振，1月20日已跌破102關口。

嘉盛集團資深分析師Jerry Zhang對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，按照“美元微笑理論”，美元在避險情緒高漲和美國經(jīng)濟強勁的階段都會走強，而經(jīng)濟表現(xiàn)疲軟的周期(利率到達峰值、美聯(lián)儲開始降息)將拖累美元下行，我們可能正在經(jīng)歷后者。就連微笑理論的提出者Stephen Jen也認為2023年適合做空美元。

Jerry分析稱，若美元走勢出現(xiàn)趨勢性反轉，黃金等貴金屬會迎來利好。在由美國國家經(jīng)濟研究局(NBER)定義的過去的7次經(jīng)濟衰退中，黃金有5次上漲，且平均漲幅達到兩位數(shù)，遠好于其他主要資產(chǎn)，充分彰顯了其避險保值屬性。

此外，黃金價格也受到各大央行增持黃金的影響。例如，中國央行數(shù)據(jù)顯示，去年12月，中國人民銀行增持黃金97萬盎司至6464萬盎司，連續(xù)兩個月增持黃金。此前在11月，中國央行增持黃金103萬盎司至6367萬盎司，為2019年10月以來首次增持。

世界黃金協(xié)會去年12月發(fā)布的報告顯示，去年第三季度全球央行購金量增至近400噸，創(chuàng)2000年以來的單季之最，去年全球央行黃金儲備升至1974年以來的最高水平。

高盛認為，如果各大央行繼續(xù)以每季度400噸的速度購買黃金，那么在其他條件相同的情況下，金價可能會上漲25%。在不太極端的情況下，如果2023年每季度的央行采購量將降至250噸，在其他條件相同的情況下，金價可能會上漲12.5%。

突破2000美元“指日可待”？

隨著美聯(lián)儲加息步伐放緩，未來將暫停加息乃至降息，同時美國經(jīng)濟衰退的風險升溫，后市金價可能仍有上漲空間。

摩根大通基本金屬和貴金屬策略主管Greg Shearer表示：如果美國經(jīng)濟超預期下行，會吸引更多避險買盤。如果美聯(lián)儲以更快速度放緩貨幣緊縮政策，債券收益率可能會出現(xiàn)更大幅度下降，屆時會進一步推動金價漲勢。

與此類似的是，嘉盛集團也認為，市場押注美聯(lián)儲將于2023上半年結束加息，下半年或明年將開始降息，而其他主要經(jīng)濟體的寬松將在稍晚時候到來。可以合理預期的是，在美聯(lián)儲政策轉向的階段，美債的收益率(不論是名義還是實際收益率)將不可避免地下行。而黃金和10年美債期收益率在過去60個交易日的相關性為-80%左右，呈現(xiàn)出非常明顯的反向走勢。

當經(jīng)濟陷入滯脹時，黃金的抗通脹和避險屬性或?qū)⒂l(fā)顯著。典型的例子是1976-1980年期間，美國失業(yè)率維持在6%-8%，通脹最高14%，GDP最低為-0.3%，同期黃金從100美元左右強勢升至最高650美元。

未來金價突破2000美元或“指日可待”。Wisdom Tree分析師Nitesh Shah表示，投資者可能會購買黃金作為對沖通脹和經(jīng)濟動蕩的對沖工具，這將使黃金價格在年底時輕松突破2100美元。目前，央行過度干預經(jīng)濟并造成經(jīng)濟衰退的風險很高，而黃金是傳統(tǒng)作為儲存財富的安全場所。

對于未來金價表現(xiàn)，劉晨業(yè)也向21記者表達了樂觀態(tài)度，未來金價仍將受美元匯率變化以及美債收益率變化影響，最關鍵的因素是市場對本輪美聯(lián)儲加息的終點利率高度以及持續(xù)時間的預期是否發(fā)生改變。今年美國經(jīng)濟增長預期較差、高通脹壓力或有所緩解、勞動力市場過熱情況或降溫、美國政府償債壓力或上升，美聯(lián)儲或已接近加息周期尾聲，長期來看美聯(lián)儲若開始降息，金價或受美元及美債收益率下行的共振影響走強。

展望未來，2023年黃金在資產(chǎn)配置中的價值愈發(fā)凸顯。劉晨業(yè)認為，2023年在海外經(jīng)濟增長放緩預期下，黃金受其避險特性影響在商品中表現(xiàn)或相對偏強，具備較好的多配價值。

（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）

關鍵詞： 指日可待 美債收益率