投資策略：本周煤價整體依然延續(xù)上漲態(tài)勢，進(jìn)口倒掛現(xiàn)象更加嚴(yán)重。俄烏問題對國際能源市場的影響逐漸凸顯，俄羅斯2021年共出口煤炭2.23億噸(約占全球16%-17%份額)，主要面向中國、日本、韓國、荷蘭、烏克蘭等國家，多個國家考慮將煤炭進(jìn)口轉(zhuǎn)向澳大利亞、印尼等國家，進(jìn)一步加劇了國際煤炭供應(yīng)緊張的局勢，推升了國際煤價，甚至超過2021年高點，不斷刷新歷史新高，對國內(nèi)煤價形成支撐，行業(yè)整體仍將維持高景氣。個股推薦方面，長協(xié)占比高的公司業(yè)績增長更穩(wěn)健、市場煤占比高的公司估值更有吸引力，煤種優(yōu)勢大或者產(chǎn)量有增長邏輯的公司具有較強的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升的機會。動力煤股建議關(guān)注：晉控煤業(yè)、陜西煤業(yè)、兗州煤業(yè)、中國神華、中煤能源、電投能源、昊華能源。冶金煤股建議關(guān)注：潞安環(huán)能、平煤股份、山西焦煤、淮北礦業(yè)、冀中能源、山西焦化。無煙煤建議關(guān)注：蘭花科創(chuàng)。焦炭股建議關(guān)注：美錦能源、金能科技、中國旭陽集團(tuán)、開灤股份、陜西黑貓。
動力煤小結(jié)及展望：需求火熱，國際煤價繼續(xù)上漲。本周市場依舊強勢運行，供應(yīng)方面，主產(chǎn)地發(fā)運良好，拉運積極，受限價及長協(xié)監(jiān)督影響，保供煤礦不對外銷售，貨源緊張，坑口出現(xiàn)大規(guī)模排隊，而下游需求旺盛，港口庫存難有提升； 供應(yīng)依然緊張。進(jìn)口方面，受俄烏戰(zhàn)事影響，俄羅斯出口業(yè)務(wù)受阻，國際能源供應(yīng)形勢緊張，國際對高價接受程度提高，國際需求轉(zhuǎn)向印尼、澳洲等國，導(dǎo)致印尼煤貨源緊張，報價大幅上漲，進(jìn)口煤倒掛嚴(yán)重，預(yù)計近期進(jìn)口煤價仍呈上漲態(tài)勢。需求方面，下游電廠庫存偏低，補庫需求強烈；非電力企業(yè)復(fù)工，補庫節(jié)奏加快，需求持續(xù)釋放。
煉焦煤小結(jié)及展望：需求好轉(zhuǎn)，煤價繼續(xù)上漲。截至3月4日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)2930元/噸，各煤種價格均有上漲。供給方面，近日煤礦陸續(xù)復(fù)工，供應(yīng)端存在增量，產(chǎn)能利用情況提高，煤礦多出貨順暢，整體庫存仍呈下降趨勢，由于資源緊張，補庫困難，部分焦企有被動降庫的情況。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通關(guān)4日，日均通關(guān)143車(周環(huán)比+51車)，通關(guān)量有所回升，但可交易資源仍然較少，報價繼續(xù)上漲。需求方面，焦企利潤回升，采購仍然積極，貿(mào)易商同樣積極拿貨，且部分煤礦預(yù)售訂單較多，市場供應(yīng)仍偏緊。之后繼續(xù)關(guān)注焦企生產(chǎn)和下游需求的情況。
焦炭小結(jié)及展望：二輪提漲落地，后市仍有上漲動力。截止3月4日，唐山地區(qū)二級冶金焦價格為3200元/噸，第二輪漲價落地。供給方面，焦企利潤環(huán)比雖然有所回升， ，部分區(qū)域企業(yè)開工小幅回落，供應(yīng)端依舊偏緊。需求方面，下游鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，高爐開工及鐵水產(chǎn)量明顯增加，剛需穩(wěn)中回升，支撐鋼廠補庫需求旺盛，但焦炭資源緊張，鋼廠庫存繼續(xù)下降。整體來看，在需求支撐下，焦炭價格仍有上漲動力。
動力煤：港口煤價持平，港口庫存增加。(1)截至3月4日，5500大卡山西產(chǎn)動力煤價格940元/噸，周環(huán)比持平。(2)截至3月01日，紐卡斯?fàn)杽恿γ簝r格為265.94美元/噸，周環(huán)比上漲7.1%。(3)截至3月4日，秦皇島港鐵路調(diào)入量57萬噸，周環(huán)比增加10萬噸。秦皇島港煤炭港口吞吐量為56萬噸，周環(huán)比增加9.5萬噸。(4)截止3月4日，秦皇島港庫存495萬噸，周環(huán)比增加4.50萬噸。長江口煤炭庫存量291萬噸，周環(huán)比減少7萬噸。
焦煤：國內(nèi)焦煤價格上漲，焦化廠庫存環(huán)比增加。(1)截至3月4日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)為2930元/噸，周環(huán)比上升100.(2)截至3月4日，峰景礦硬焦煤價格529.00美元/噸，周環(huán)比上升10.15%；低揮發(fā)噴吹煤價格280美元/噸，周環(huán)比上升5.66%。(3)截至3月4日，國內(nèi)獨立焦化廠(100家)煉焦煤總庫存1154.30萬噸，周環(huán)比增加4.70萬噸，煉焦煤可用天數(shù)16.0天，周環(huán)比下降0.30天。
焦炭：價格環(huán)比上漲，焦化廠開工率上升。(1)截至3月4日，唐山地區(qū)二級冶金焦價格為3200元/噸，周環(huán)比上升200.(2)國內(nèi)獨立焦化廠(100家)焦?fàn)t生產(chǎn)率74.80%，周環(huán)比上升2.10%；(3)截至3月4日，全國高爐開工率45.99%，周環(huán)比下降0.42%。(4)截至3月4日，國內(nèi)樣本鋼廠(110家)焦炭庫存733.17萬噸，周環(huán)比減少24.49萬噸；截至3月4日，三類焦化企業(yè)(產(chǎn)能<100萬噸；產(chǎn)能100-200萬噸；產(chǎn)能>200萬噸)焦炭總庫存62.40萬噸，周環(huán)比減少31.90萬噸。
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行業(yè)要聞回顧：(1)國家發(fā)展改革委部署安排2022年煤炭中長期合同監(jiān)管工作(2)煤炭生產(chǎn)企業(yè)儲煤能力核查已經(jīng)開展，后期作用將進(jìn)一步凸顯(3)俄羅斯局勢帶動市場避險情緒升溫，印尼動力煤價飆漲(4)2021年全國煤炭消費量增長4.6%(5)今年已有五個煤礦項目獲批
風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速不及預(yù)期；政策調(diào)控力度過大；可再生能源替代等；煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險。
動力煤：港口煤價持平，港口庫存增加
本周，秦皇島港動力煤價格持平。截至3月4日：
5500大卡山西產(chǎn)動力煤價格940元/噸，周環(huán)比持平。
主產(chǎn)區(qū)動力煤坑口價格上漲。截至3月4日：
大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口含稅價：865元/噸，周環(huán)比上升13元/噸；
鄂爾多斯Q5500動力煤坑口含稅價：715元/噸，周環(huán)比持平；
陜西榆林神木Q6000動力煤坑口含稅價776元/噸，周環(huán)比持平。
本周，國際動力煤價格上漲。截至3月1日：
紐卡斯?fàn)杽恿γ簝r格為265.94美元/噸，周環(huán)比上漲10.6%；
歐洲ARA港口動力煤價格為195.00美元/噸，周環(huán)比持平；
南非RB動力煤價格為247.50美元/噸，周環(huán)比上漲23.8%。
本周秦皇島港口煤炭鐵路調(diào)入量增加，調(diào)出量增加。截至3月4日，秦皇島港鐵路調(diào)入量57萬噸，周環(huán)比增加10萬噸。秦皇島港煤炭港口吞吐量為56萬噸，周環(huán)比增加9.5萬噸。
本周，秦皇島港庫存增加，長江港庫存環(huán)比減少。截至3月4日：
秦皇島港庫存495萬噸，周環(huán)比增加4.50萬噸。
長江口煤炭庫存量291萬噸，周環(huán)比減少7萬噸。
沿海重點電廠煤炭庫存環(huán)比下降，可用天數(shù)環(huán)比下降。截至3月3日，沿海八省電廠煤炭庫存量22799.2萬噸，日耗177.2萬噸，可用天數(shù)15.80天，環(huán)比(2月24日)分別減少35.1萬噸、減少10.5萬噸、下降0.7天。
動力煤小結(jié)及展望：需求火熱，國際煤價繼續(xù)上漲。本周市場依舊強勢運行，供應(yīng)方面，主產(chǎn)地發(fā)運良好，拉運積極，受限價及長協(xié)監(jiān)督影響，保供煤礦不對外銷售，貨源緊張，坑口出現(xiàn)大規(guī)模排隊，而下游需求旺盛，港口庫存難有提升。進(jìn)口方面，受俄烏戰(zhàn)事影響，俄羅斯出口業(yè)務(wù)受阻，國際能源供應(yīng)形勢緊張，國際對高價接受程度提高，國際需求轉(zhuǎn)向印尼、澳洲等國，導(dǎo)致印尼煤貨源緊張，報價大幅上漲，進(jìn)口煤倒掛嚴(yán)重，預(yù)計近期進(jìn)口煤價仍呈上漲態(tài)勢。需求方面，下游電廠庫存偏低，補庫需求強烈；非電力企業(yè)復(fù)工，補庫節(jié)奏加快，需求持續(xù)釋放。
焦煤：國內(nèi)焦煤價格上漲，焦化廠庫存環(huán)比增加
港口焦煤價格環(huán)比上升。截至3月4日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)為2930元/噸，周環(huán)比上升100元/噸。
本周國際煉焦煤價格上漲。截至3月4日，峰景礦硬焦煤價格529.00美元/噸，周環(huán)比上升10.15%；低揮發(fā)噴吹煤價格280美元/噸，周環(huán)比上升5.66%。
煉焦煤港口庫存環(huán)比下降。截止3月4日，京唐港庫203萬噸，周環(huán)比減少27萬噸。
獨立焦化廠煉焦煤庫存增加，可用天數(shù)環(huán)比下降。截至3月4日，國內(nèi)獨立焦化廠(100家)煉焦煤總庫存1154.30萬噸，周環(huán)比上漲4.70萬噸，煉焦煤可用天數(shù)16.0天，周環(huán)比下降0.30天。
煉焦煤小結(jié)及展望：需求好轉(zhuǎn)，煤價繼續(xù)上漲。截至3月4日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價(含稅)2930元/噸，各煤種價格均有上漲。供給方面，近日煤礦陸續(xù)復(fù)工，供應(yīng)端存在增量，產(chǎn)能利用情況提高，煤礦多出貨順暢，整體庫存仍呈下降趨勢，由于資源緊張，補庫困難，部分焦企有被動降庫的情況。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸本周通關(guān)4日，日均通關(guān)143車(周環(huán)比+51車)，通關(guān)量有所回升，但可交易資源仍然較少，報價繼續(xù)上漲。需求方面，焦企利潤回升，采購仍然積極，貿(mào)易商同樣積極拿貨，且部分煤礦預(yù)售訂單較多，市場供應(yīng)仍偏緊。之后繼續(xù)關(guān)注焦企生產(chǎn)和下游需求的情況。
焦炭：價格環(huán)比上漲，焦化廠開工率上升
本周，國內(nèi)主要城市焦炭價格環(huán)比上漲。截至3月4日，唐山地區(qū)二級冶金焦價格為3200元/噸，周環(huán)比上升200。
本周，螺紋鋼價格環(huán)比上漲。截至3月4日，螺紋鋼(上海HRB40020mm)現(xiàn)貨價格為4920元/噸，周環(huán)比上漲170元/噸。
本周，焦化廠生產(chǎn)率環(huán)比上升，焦化廠開工率上升。截至3月4日，國內(nèi)獨立焦化廠(100家)焦?fàn)t生產(chǎn)率74.80%，周環(huán)比上升2.10%；截至3月4日，產(chǎn)能小于100萬噸的焦化企業(yè)(100家)開工率76.20%，環(huán)比上升4.30%；產(chǎn)能在100-200萬噸的焦化企業(yè)(100家)開工率60.80%，環(huán)比上升1.00%；產(chǎn)能大于200萬噸的焦化企業(yè)(100家)開工率周環(huán)比增加2.90%至79.80%。
本周，全國高爐開工率周環(huán)比下降。截至3月4日，全國高爐開工率45.99%，周環(huán)比下降0.42%；截至3月4日，唐山鋼廠高爐開工率46.83%，周環(huán)比上升2.39%。截至2月25日，全國螺紋鋼主要鋼廠開工率50.49%，周環(huán)比上升2.95%。
鋼廠焦炭庫存環(huán)比減少，焦化企業(yè)庫存環(huán)比減少。截至3月4日，國內(nèi)樣本鋼廠(110家)焦炭庫存733.17萬噸，周環(huán)比減少24.49萬噸；截至3月4日，三類焦化企業(yè)(產(chǎn)能<100萬噸；產(chǎn)能100-200萬噸；產(chǎn)能>200萬噸)焦炭總庫存62.40萬噸，周環(huán)比減少31.90萬噸。
本周國內(nèi)平均噸焦盈利上升。截至3月4日，全國平均噸焦盈利約為178元/噸，周環(huán)比上升157元/噸。
焦炭小結(jié)及展望：二輪提漲落地，后市仍有上漲動力。截止3月4日，唐山地區(qū)二級冶金焦價格為3200元/噸，第二輪漲價落地。供給方面，焦企利潤環(huán)比雖然有所回升。需求方面，下游鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，高爐開工及鐵水產(chǎn)量明顯增加，剛需穩(wěn)中回升，支撐鋼廠補庫需求旺盛，但焦炭資源緊張，鋼廠庫存繼續(xù)下降。整體來看，在需求支撐下，焦炭價格仍有上漲動力。
投資策略：全球性缺煤現(xiàn)象加劇，國際煤價不斷刷新歷史新高
投資策略：本周煤價整體依然延續(xù)上漲態(tài)勢，進(jìn)口倒掛現(xiàn)象更加嚴(yán)重。俄烏問題對國際能源市場的影響逐漸凸顯，俄羅斯2021年共出口煤炭2.23億噸(約占全球16%-17%份額)，主要面向中國、日本、韓國、荷蘭、烏克蘭等國家，多個國家考慮將煤炭進(jìn)口轉(zhuǎn)向澳大利亞、印尼等國家，進(jìn)一步加劇了國際煤炭供應(yīng)緊張的局勢，推升了國際煤價，甚至超過2021年高點，不斷刷新歷史新高，對國內(nèi)煤價形成支撐，行業(yè)整體仍將維持高景氣。個股推薦方面，長協(xié)占比高的公司業(yè)績增長更穩(wěn)健、市場煤占比高的公司估值更有吸引力，煤種優(yōu)勢大或者產(chǎn)量有增長邏輯的公司具有較強的α屬性，此外積極布局能源轉(zhuǎn)型的煤炭股也將得到估值提升的機會。
動力煤股建議關(guān)注：晉控煤業(yè)(極低估值的煤炭股，產(chǎn)量增長空間大)；陜西煤業(yè)(資源稟賦優(yōu)異的成長龍頭，業(yè)績穩(wěn)健高分紅)；兗州煤業(yè)(煤炭、煤化工雙輪驅(qū)動，彈性高分紅標(biāo)的)；中國神華(煤企巨無霸，業(yè)績穩(wěn)定高分紅)；中煤能源(煤炭產(chǎn)能仍有擴張預(yù)期，煤化工業(yè)務(wù)提供業(yè)績彈性)；電投能源(煤鋁資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，大手筆布局新能源運營)；昊華能源(市場化定價，業(yè)績彈性非常大)。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能(市場煤占比高，業(yè)績彈性大)；平煤股份(高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大)；山西焦煤(煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標(biāo)的)；淮北礦業(yè)(低估值區(qū)域性焦煤龍頭，焦煤、砂石骨料、煤焦化等多項業(yè)績增長點齊頭并進(jìn))；冀中能源(市場化銷售機制，低估值區(qū)域焦煤龍頭)；山西焦化(持股中煤華晉49%股權(quán)，焦煤資產(chǎn)業(yè)績彈性大)。無煙煤建議關(guān)注：蘭花科創(chuàng)(煤炭化工一體化，未來產(chǎn)能增量可期，煤價彈性大)；焦炭股建議關(guān)注：美錦能源(焦炭產(chǎn)能仍有增長，氫能產(chǎn)業(yè)鏈版圖持續(xù)擴張)；金能科技(盈利能力強的焦炭公司，青島PDH新項目將成公司增長引擎)；中國旭陽集團(tuán)(焦炭行業(yè)龍頭，市占率持續(xù)提升)；開灤股份(低估值的煤焦一體化龍頭)；陜西黑貓(成長邏輯強，量價齊升)
上周行業(yè)重要事件回顧
1)國家發(fā)展改革委部署安排2022年煤炭中長期合同監(jiān)管工作
近日，國家發(fā)展改革委辦公廳印發(fā)通知，對進(jìn)一步簽訂煤炭中長期合同、加強合同履約監(jiān)管作出部署安排?！锻ㄖ窂娬{(diào)，2022年煤炭中長期合同全部通過全國煤炭交易中心線上平臺錄入確認(rèn)并在線簽訂誠信履約承諾，全部納入“信用中國”網(wǎng)站的誠信履約保障平臺進(jìn)行監(jiān)管。所有簽訂和錄入合同要盡快按照《國家發(fā)展改革委關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》明確的合理區(qū)間協(xié)商確定價格水平，供需企業(yè)要每月線上報送合同履行情況，保證單筆合同月度履約率不低于80%、季度和年度履約率不低于90%。
2)煤炭生產(chǎn)企業(yè)儲煤能力核查已經(jīng)開展，后期作用將進(jìn)一步凸顯
近日，為穩(wěn)定保供穩(wěn)價的階段性成果，繼續(xù)增強保供穩(wěn)價的調(diào)控效果的顯現(xiàn)，發(fā)改委專門召開會議，就煤炭生產(chǎn)企業(yè)儲煤能力核查工作進(jìn)行了動員和部署。之后，核查組奔赴各地開展專項核查。
3)俄羅斯局勢帶動市場避險情緒升溫，印尼動力煤價飆漲
3月1日，印尼3800大卡動力煤小船動力煤離岸報價81美元/噸，巴拿馬型煤報價85美元/噸，部分報價達(dá)到88-89美元/噸，而上周晚些時候報價83美元/噸左右。中卡煤方面，印尼蘇門答臘島4500大卡動力煤離岸報價達(dá)到130美元/噸，而上周4700大卡煤報價130美元/噸。受俄烏沖突影響，日本、韓國買家開始避開俄羅斯煤采購，從而對印尼煤詢貨有所增加。不過，由于印尼高卡煤貨源緊張，因此實際成交稀少。另外，由于海運煤價上漲過快，印度買家采購興趣低迷。
4)2021年全國煤炭消費量增長4.6%
據(jù)國家統(tǒng)計局初步核算，2021能源消費總量為52.4億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，比上年增長5.2%。煤炭消費量增長4.6%，原油消費量增長4.1%，天然氣消費量增長12.5%，電力消費量增長10.3%。煤炭消費量占能源消費總量的56.0%，比上年下降0.9個百分點；天然氣、水電、核電、風(fēng)電、太陽能發(fā)電等清潔能源消費量占能源消費總量的25.5%，上升1.2個百分點。
5)今年已有五個煤礦項目獲批
2月21日，國家發(fā)改委一次性批復(fù)了三個煤礦項目，分別位于陜西、內(nèi)蒙古。三個項目建設(shè)規(guī)模共計1900萬噸/年，總投資金額241.24億元。截至目前，2022年以來，國家層面批復(fù)的煤礦項目共有五個，產(chǎn)能合計2440萬噸，投資324.77億元。僅2019年上半年，國家發(fā)改委、能源局就共批復(fù)煤礦項目30個，合計產(chǎn)能15970萬噸/年。之后的兩年，批復(fù)速度明顯放緩。
風(fēng)險提示
(1)經(jīng)濟增速不及預(yù)期風(fēng)險。中小城市房地產(chǎn)市場降溫、地方政府財政吃緊、與美國貿(mào)易問題等，都可能引發(fā)經(jīng)濟需求不及預(yù)期風(fēng)險，進(jìn)而可能拖累電力、粗鋼、建材等消費，影響煤炭產(chǎn)銷量和價格。
(2)政策調(diào)控力度過大風(fēng)險。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍是主導(dǎo)行業(yè)供需格局的重要因素，但為了保供應(yīng)穩(wěn)價格，可能使得行政性調(diào)控手段存在力度過大風(fēng)險。
(3)可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險。國內(nèi)水力發(fā)電的裝機規(guī)模較大，若水力發(fā)電超預(yù)期增發(fā)則會引發(fā)對火電的替代。風(fēng)電、太陽能、核電等新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，雖然目前還沒有形成較大的規(guī)模，但長期的替代需求影響將持續(xù)存在，目前還處在量變階段。
(4)煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險。隨著世界主要煤炭生產(chǎn)國和消費國能源結(jié)構(gòu)的不斷改變，國際煤炭市場變化將對國內(nèi)煤炭市場供求關(guān)系產(chǎn)生重要影響，從而對國內(nèi)煤企的煤炭生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定的影響。
（文章來源：中泰證券）
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