摘要

本期策略會(huì)黑色的主題是“曲徑徐行漸有村”，這是對(duì)七月份“筑底反彈”觀點(diǎn)的一個(gè)延續(xù)性判斷。經(jīng)過(guò)兩個(gè)多月的下跌，這輪反彈過(guò)后預(yù)計(jì)很難立即進(jìn)入加速上漲的行情。八月的行情大概率是斜率較低且有反復(fù)的“曲徑徐行”模式，但是看多的共識(shí)是在逐漸積累的，很有可能看多氛圍會(huì)越來(lái)越旺。

(資料圖)

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行情回顧

回顧七月以來(lái)的行情：上旬美聯(lián)儲(chǔ)更加激進(jìn)加息的預(yù)期較強(qiáng)，房地產(chǎn)“斷貸”風(fēng)波漸起，行情延續(xù)下跌，成交和持倉(cāng)均回升；中旬“斷貸”風(fēng)波從高潮期轉(zhuǎn)冷，激進(jìn)加息預(yù)期回落，行情觸底反彈，成交量下降；下旬至今，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息75BP，供給下降、需求回升預(yù)期受關(guān)注，行情上漲趨緩，鐵礦減倉(cāng)。預(yù)計(jì)八月份緩步走強(qiáng)。

圖：礦焦鋼期貨指數(shù)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、中糧期貨研究院

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螺紋需求預(yù)期回暖

對(duì)于螺紋，鋼廠通過(guò)主動(dòng)減產(chǎn)化解過(guò)剩矛盾，當(dāng)前需求預(yù)期有所回暖。螺紋產(chǎn)量的下滑是超出市場(chǎng)預(yù)期的，鋼廠擔(dān)心虧損長(zhǎng)期化，采取以銷定產(chǎn)和低庫(kù)存運(yùn)轉(zhuǎn)的策略，低產(chǎn)量與弱需求基本匹配。目前需求預(yù)期從冰點(diǎn)轉(zhuǎn)暖，開工條件好轉(zhuǎn)，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策緩慢落地期，但共識(shí)達(dá)成需要需求落地的進(jìn)一步證實(shí)。

圖：螺紋周度產(chǎn)量(萬(wàn)噸)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、中糧期貨研究院

圖：螺紋周度表觀消費(fèi)量(萬(wàn)噸)

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鐵礦向下壓力較大

對(duì)于鐵礦，需求下降超預(yù)期，庫(kù)存加速回升，向下壓力較大。生鐵產(chǎn)量的下降幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，此前受需求預(yù)期回暖帶動(dòng)的復(fù)產(chǎn)邏輯被短流程復(fù)產(chǎn)削弱，在港口庫(kù)存上升壓力較大。目前礦山的發(fā)貨意愿相對(duì)更強(qiáng)，因海外需求持續(xù)不振，中國(guó)國(guó)內(nèi)鐵礦行業(yè)整合加快，鋼廠的抄底采購(gòu)不積極。

圖：247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量(萬(wàn)噸)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、鋼聯(lián)數(shù)據(jù)、中糧期貨研究院

圖：鐵礦港口庫(kù)存(萬(wàn)噸)

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焦炭進(jìn)入提價(jià)周期

對(duì)于焦炭，強(qiáng)力限產(chǎn)保價(jià)之后，進(jìn)入抬價(jià)周期。焦化廠虧損的持續(xù)性和幅度超過(guò)鋼廠，限產(chǎn)保價(jià)執(zhí)行非常嚴(yán)格，從格下調(diào)艱難結(jié)束。目前雖然庫(kù)存處于低位有利于抬價(jià)，但鋼企利潤(rùn)仍然較薄，預(yù)計(jì)在鋼價(jià)有所上行的前提下，焦炭有望提漲三到四輪。

圖：焦企日均產(chǎn)量(萬(wàn)噸)

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圖：鋼廠焦炭庫(kù)存(萬(wàn)噸)

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總結(jié)來(lái)看，八月份預(yù)期黑色總體緩步走強(qiáng)，焦炭先于螺紋，鐵礦相對(duì)較弱。七月份鋼廠和焦化廠通過(guò)限產(chǎn)減輕需求下行的影響，在目前旺季將近和政策落地的階段，預(yù)計(jì)它們的復(fù)產(chǎn)將落后于需求的實(shí)際恢復(fù)，從而形成偏短缺的現(xiàn)狀。在此情景下，看多情緒預(yù)計(jì)將逐漸累積。

（文章來(lái)源：中糧期貨）

關(guān)鍵詞： 筑底反彈