近期，隨著中期借貸便利(MLF)縮量續(xù)做、政策性“降息”落地，資金利率已現(xiàn)緩步回升跡象。業(yè)內(nèi)人士認為，后續(xù)資金利率逐步向政策利率回歸是大概率事件，兩大利率或?qū)崿F(xiàn)“雙向奔赴”。

資金利率近來邊際回升。自8月17日開始，DR007連續(xù)3日向上攀升，一度升至1.4391%。8月24日，DR007收報1.3864%。反觀8月上半月，DR007始終在1.3%附近低位徘徊。

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代表隔夜資金成本的DR001也小幅上行，截至8月23日收盤，報1.1073%，結(jié)束了近半月以來在1.0%附近的低位運行。非銀方面也是如此，截至8月24日收盤，上交所1天國債逆回購利率(GC001)連續(xù)4日回升，收報1.632%。

“MLF利率下調(diào)并縮量續(xù)做后，資金利率有所回升?！敝行抛C券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，通常情況下，“降息”對于資金面寬松有促進作用，但由于此前資金利率與政策利率的利差較大，政策性“降息”對資金利率的引導(dǎo)效應(yīng)有限，疊加MLF縮量操作后回籠了中長期流動性，近日資金利率出現(xiàn)一定程度回升。

8月15日，在連續(xù)4個月等量續(xù)做后，央行首次縮量操作到期MLF，實現(xiàn)凈回籠2000億元。明明表示：MLF縮量操作，一方面實現(xiàn)對資金“堰塞湖”的“抽水”，改善流動性市場供需失衡的局面；另一方面，傳遞出積極干預(yù)資金市場的信號，引導(dǎo)資金利率向政策利率靠攏，避免資金過度杠桿和脫實向虛。

業(yè)內(nèi)人士認為，DR007與逆回購7天利率差距過大局面或?qū)⒋蚱?。光大證券固定收益首席分析師張旭認為，回購利率穩(wěn)健上行的時點已經(jīng)臨近，且最終回歸至以逆回購利率為中樞波動的狀態(tài)。經(jīng)濟增長回升和信貸增長趨勢鞏固，將是資金利率和10年期國債收益率上行的催化劑。

“貨幣政策不收緊不等于DR007不抬升?！比A創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜表示，貨幣政策不收緊對應(yīng)的是DR007沒有抬升至2.0%以上的風(fēng)險。但視財政發(fā)力情況，DR007或有緩步靠近逆回購7天利率的可能。

MLF到期高峰將至，也將進一步打開貨幣政策的操作空間。數(shù)據(jù)顯示，在今年剩余的4個月里，MLF到期量高達逾2.5萬億元。明明表示，這為央行主動調(diào)節(jié)資金面提供了較大空間，因而在資金利率回到政策利率附近前，預(yù)計MLF縮量操作將會延續(xù)。

不過，也有投資經(jīng)理對上海證券報記者表示，資金利率的回歸路徑主要依賴于貨幣政策取向和實體融資需求修復(fù)。當(dāng)前超常態(tài)資金利率的形成，根源在于資金市場的供需失衡，能否回歸也將取決于供需相對態(tài)勢的改變。

“資金利率拐點的出現(xiàn)，有賴于實體融資需求的趨勢性企穩(wěn)?！鄙鲜鐾顿Y經(jīng)理表示，短期內(nèi)，資金利率或仍將震蕩，重回政策利率水平尚需要一段時間。

（文章來源：上海證券報）

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