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核心觀點：中性 針葉漿供應無明顯改善，交割期前基差仍有修復可能。資金離場后紙漿主力合約有所回落，目前來看國際發(fā)運數(shù)據(jù)和國內(nèi)進口數(shù)據(jù)稍差，針葉漿供應恢復仍然緩慢，12月銀星長協(xié)報價持平940美元，國內(nèi)現(xiàn)貨跌幅較小，目前價差結構對標俄針價格較為合理，但對標銀星價格基差仍然偏高，仍有上漲空間，大跌拐點未至的情況下，建議逢低布多或15反套。

國際發(fā)運情況：偏多 針葉發(fā)運數(shù)據(jù)較差，供應恢復緩慢，闊葉發(fā)運有一定好轉。

國內(nèi)供需：偏多 國內(nèi)10月針葉漿進口數(shù)據(jù)較差(56萬噸，環(huán)比-2%，同比-13%)，供應恢復尚無明顯改善。同時成品紙由于新增產(chǎn)能較多，整體用漿剛需同比不減。

庫存情況：偏多 國內(nèi)紙漿港庫及成品紙庫存邊際去庫，支撐漿價。

進口利潤：偏多 截至11月28日，針葉進口利潤降至-387元/噸，持續(xù)倒掛。

宏觀因素：偏空 全球GDP和國內(nèi)消費數(shù)據(jù)下滑，強化全球的衰退預期。

（文章來源：天風期貨）

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