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7月6日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布《2023年全球黃金市場(chǎng)年中展望》稱，下半年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策有可能從“緊縮”轉(zhuǎn)向“暫停加息”，因此市場(chǎng)普遍認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在今年經(jīng)歷輕度衰退，同時(shí)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將放緩。

如此預(yù)期成真，債券收益率的區(qū)間震蕩和美元的疲軟態(tài)勢(shì)將繼續(xù)為金價(jià)提供助力。但鑒于金價(jià)在2023年上半年的強(qiáng)勁表現(xiàn)，大概率不會(huì)超出年初至今的波動(dòng)范圍之外大幅度向上突破。

需要提及的是，黃金是2023年上半年表現(xiàn)最出色的資產(chǎn)之一。今年上半年，美元金價(jià)上漲5.4%，以1,912.25美元/盎司的價(jià)格收官上半年，跑贏了除發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市之外的所有其他主要資產(chǎn)。黃金不僅為投資者帶來(lái)了積極回報(bào)，還為抑制上半年投資組合的波動(dòng)做出了貢獻(xiàn)，尤其是在今年三月的小型銀行危機(jī)期間。

不過(guò)，世界黃金協(xié)會(huì)也提醒，如果美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)加劇，黃金投資需求有可能繼續(xù)上行。信貸條件收緊可能導(dǎo)致違約率的大幅增加，疊加高利率環(huán)境產(chǎn)生的其他負(fù)面影響，都有可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)惡化。從歷史上看，此類時(shí)期往往會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加劇、股市大幅回調(diào)，投資者對(duì)黃金等優(yōu)質(zhì)流動(dòng)資產(chǎn)的整體需求增加。

還有一種情況是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期導(dǎo)致黃金投資需求下滑。如果美國(guó)能夠避免經(jīng)濟(jì)衰退（既包括輕度衰退也包括重度衰退），但仍實(shí)施緊縮貨幣政策，這會(huì)削弱黃金的吸引力。例如，6月黃金ETF出現(xiàn)大量流出，年初至今的黃金ETF總持倉(cāng)也有所下降。

世界黃金協(xié)會(huì)方面人士在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)表示，黃金和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的關(guān)系可以通過(guò)兩個(gè)中介資產(chǎn)體現(xiàn)，即美元和實(shí)際利率。

他告訴記者，驅(qū)動(dòng)一國(guó)貨幣強(qiáng)弱的重要因素是該國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱度，美元也不例外。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)且避險(xiǎn)需求下降，導(dǎo)致美元金價(jià)下滑；當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，避險(xiǎn)需求上升和美元的走弱則推動(dòng)美元金價(jià)走高。

美國(guó)的實(shí)際利率則是驅(qū)動(dòng)美元金價(jià)的另一個(gè)重要因素，但也由美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定。一國(guó)的實(shí)際利率是借款人基于該國(guó)產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱考慮應(yīng)得到的回報(bào)，因此當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，該回報(bào)上升。實(shí)際利率上升令債券等生息資產(chǎn)吸引力上升，令投資者持有黃金的機(jī)會(huì)成本增加，金價(jià)因此承壓。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)低迷之際，美聯(lián)儲(chǔ)往往會(huì)采取擴(kuò)張性的貨幣政策，疊加市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的悲觀預(yù)期，美國(guó)實(shí)際利率因此下降、美元走弱、避險(xiǎn)需求上升，這三種情況均會(huì)提振美元金價(jià)走強(qiáng)。

不過(guò)，他還指出，從更為長(zhǎng)期的視角來(lái)看，由于黃金的供應(yīng)和需求分布全球各地和各個(gè)行業(yè)且相對(duì)穩(wěn)定，一國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)弱并不會(huì)影響黃金的長(zhǎng)期表現(xiàn)，在過(guò)去的20年里，美元金價(jià)提供了年均9%的回報(bào)，且以不同貨幣計(jì)價(jià)的黃金均與當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)相關(guān)性極低甚至為負(fù)，黃金也因此成為各國(guó)投資者分散風(fēng)險(xiǎn)、提高回報(bào)的重要資產(chǎn)。

（文章來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

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