近期，國(guó)內(nèi)外油脂期價(jià)高位振蕩，由于市場(chǎng)缺乏新的題材，價(jià)格回到俄烏沖突之前的水平。現(xiàn)貨市場(chǎng)同樣疲軟，基差回落，市場(chǎng)成交較為低迷。綜合來(lái)看，目前油脂市場(chǎng)多空因素交織，后市可保持短空長(zhǎng)多思路。

宏觀消息面偏空

首先，3月29日上午俄烏新一輪談判開(kāi)啟，澤連斯基表示，烏方目標(biāo)是盡快實(shí)現(xiàn)和平，這意味者本周有望迎來(lái)和解；其次，美聯(lián)儲(chǔ)在3月議息會(huì)議上開(kāi)始執(zhí)行貨幣收緊政策，目前處于5月會(huì)議利率上調(diào)幅度的預(yù)期點(diǎn)，市場(chǎng)集中消化貨幣收緊的利空影響；最后，當(dāng)前資金在大宗商品上多頭配置倉(cāng)位處于高位，在宏觀面不確定高、商品參與熱情下降及股市企穩(wěn)的大背景下，資金外流傾向逐步升溫。因此，整體來(lái)看，宏觀題材對(duì)大宗商品價(jià)格偏空、波動(dòng)率利多。

天氣炒作題材仍在

目前，油脂油料市場(chǎng)新的炒作題材集中于新作播種面積上。第一，與去年一樣，油脂、油料庫(kù)存面臨偏緊局面。考慮到油料每年存在正增長(zhǎng)的剛性需求，油脂需求每年至少新增200萬(wàn)噸，才能保證油脂油料庫(kù)存不再下降。第二，各國(guó)面臨著谷物、糧食等庫(kù)存緊張局面，糧食安全問(wèn)題上升到政府高度關(guān)注地位，當(dāng)務(wù)之急是擴(kuò)張播種面積。第三，相比于其他作物，油料的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯，考慮到全球農(nóng)作物面積增長(zhǎng)幅度有限，油料播種面積大幅增長(zhǎng)的可能性為零。那么新作大豐產(chǎn)只能依賴于不確定性的天氣，這為新作炒作留下了很多可能性。

在種子播種之前，一切都存在變數(shù)，可以確定的是今年種植面積炒作時(shí)長(zhǎng)將遠(yuǎn)長(zhǎng)于往年。3月31日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的種植意向報(bào)告將拉開(kāi)新作炒作大旗。而種子播種后，市場(chǎng)也將高度關(guān)注天氣變化。因此，總體來(lái)看，市場(chǎng)仍存在豐富的炒作題材，油脂價(jià)格易漲難跌。

國(guó)內(nèi)供需改善好于國(guó)際

自俄烏沖突發(fā)生以來(lái)，俄烏葵花籽油出口基本停滯，只有少量?jī)?nèi)陸外運(yùn)，油脂每月出口減少量在100萬(wàn)噸以上?？蜏p少的部分目前來(lái)看只能靠東南亞棕櫚油、南美豆油來(lái)彌補(bǔ)。近期，印尼取消出口管控，改為上調(diào)出口關(guān)稅，市場(chǎng)對(duì)其出口存在期待，印尼自身庫(kù)存高也有出口能力，但實(shí)際效果還待觀察。馬來(lái)西亞產(chǎn)量出現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)，但出口仍環(huán)比下降。數(shù)據(jù)顯示，SPPOMA預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞3月1—25日棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加15.33%，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS預(yù)計(jì)3月1日—3月25日出口環(huán)比減少5%，降幅較3月1—20日縮窄8.4%。

考慮馬來(lái)西亞勞動(dòng)力引進(jìn)窗口推遲到5—6月，馬來(lái)西亞后期可增出口潛力有限，以及南北美豆油近期以惜售為主，我們認(rèn)為，未來(lái)兩個(gè)月全球油脂出口供需有望改善，但幅度有限，價(jià)格還需要保持在高位來(lái)促進(jìn)供需平衡。

國(guó)內(nèi)方面，供需改善情況要好于國(guó)際。國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)因疫情被強(qiáng)迫性減少，豆油周度表觀消費(fèi)量萎縮到23萬(wàn)噸，低于去年同期的35萬(wàn)噸和五年均值31萬(wàn)噸。此外，國(guó)家每周都進(jìn)行進(jìn)口大豆、豆油和葵花籽油政策性拍賣(mài)，4—5月國(guó)內(nèi)大豆到港量增加，供需雙向促進(jìn)平衡。顯然，國(guó)內(nèi)走勢(shì)將弱于國(guó)際，現(xiàn)貨基差向下回歸。

綜上所述，考慮到宏觀面短期偏空、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供需面改善等因素，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加劇，油脂將再次考驗(yàn)區(qū)間低點(diǎn)支撐。但中長(zhǎng)期看，基本面題材依然強(qiáng)勁，油脂再次走高的概率較大。(作者單位：光大期貨)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

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