自3月16日以來，指數(shù)探底企穩(wěn)，上證綜指維持在3200—3300點之間窄幅振蕩。站在當(dāng)前來看，短期指數(shù)仍缺乏趨勢性上行驅(qū)動，延續(xù)階段性筑底的可能性偏大。

從國內(nèi)經(jīng)濟(jì)端來看，受境外輸入以及奧密克戎病毒高傳染性的影響，3月以來多地暴發(fā)聚集性疫情，國內(nèi)新增確診人數(shù)呈加速上升趨勢，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大。上周國家統(tǒng)計局公布的3月PMI指數(shù)均落入臨界點之下，制造業(yè)PMI錄得49.5%，創(chuàng)去年11月以來新低，非制造業(yè)PMI錄得48.4%，創(chuàng)去年9月以來新低。國內(nèi)制造業(yè)供需兩弱，生產(chǎn)指數(shù)降至49.5%，新訂單指數(shù)較2月下降1.9個百分點至48.8%。受國際地緣政治沖突加劇影響，部分企業(yè)出口訂單減少或被取消，新出口訂單指數(shù)也從49%降至47.2%。供需兩端均降至收縮區(qū)間，制造業(yè)生產(chǎn)活動和市場需求同步走弱。

建筑業(yè)景氣水平表現(xiàn)亮眼，繼續(xù)回升至58.1%，業(yè)務(wù)活動預(yù)期維持在高景氣區(qū)間，其中拉動建筑業(yè)景氣水平的主要還是基建。目前，去年年底提前下達(dá)的1.46萬億元地方專項債額度已發(fā)行完畢，今年下達(dá)的額度也要在9月底前發(fā)行完畢。國常委會議明確表示要抓緊下達(dá)剩余專項債額度，向償債能力強(qiáng)、項目多儲備足的地區(qū)傾斜。2月以來30個大中城市商品房成交面積降至千萬平方米以下，3月30個大中城市商品房成交面積為969.89萬平方米，較去年同期減少871.56萬平方米，2月社融數(shù)據(jù)顯示居民中長期貸款首次落入負(fù)值，居民對于房地產(chǎn)市場的前景并不看好，購房意愿低迷，房地產(chǎn)需求端不容樂觀。再看房企的開發(fā)投資意愿，2022年一季度出讓金5629億元，同比下滑57%，房企的拿地意愿較低。

從國內(nèi)政策端來看，疫情加大國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，疊加國際地緣局勢影響，市場對于政策穩(wěn)增長預(yù)期有所加強(qiáng)。繼3月16日金融委會議對各個熱點事件作出回應(yīng)后，3月29日，國常委會議表示要堅定信心，咬定目標(biāo)不放松，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策早出快出，不出不利于穩(wěn)定市場預(yù)期的措施，制定應(yīng)對可能遇到更大不確定性的預(yù)案。3月30日，央行貨幣政策委員會一季度例會表示要加大穩(wěn)健的貨幣政策實施力度，主動應(yīng)對，提振信心，為實體經(jīng)濟(jì)提供更有利支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。所以，當(dāng)前整體宏觀政策的基調(diào)依舊是穩(wěn)增長，這也是當(dāng)前指數(shù)能夠階段性筑底的支撐。與此同時，房地產(chǎn)下行壓力逐漸加大下，今年一季度已有超過60個城市發(fā)布樓市調(diào)控放松政策。3月中下旬，哈爾濱市廢止實行區(qū)域性房地產(chǎn)限售政策，打響了省會城市廢除限售政策第一槍。3月底，福州市放松限購，外地戶籍在福州主城區(qū)內(nèi)購房已無需提供社保或納稅證明或落戶。4月初，浙江衢州成為全面首個限購限售均取消的城市。盡管多地放松樓市限制政策，但在地產(chǎn)預(yù)期悲觀下，當(dāng)前商品房銷售仍未看到明確拐點。從歷史來看，房地產(chǎn)投資對于信用擴(kuò)張的拉動作用或比基建要更為關(guān)鍵。當(dāng)?shù)禺a(chǎn)投資偏弱時，即使基建明顯發(fā)力，信用也較難擴(kuò)張。

綜合以上，當(dāng)前外部影響減弱，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步增強(qiáng)，市場對穩(wěn)增長政策仍存預(yù)期，但信用端未出現(xiàn)明顯擴(kuò)張，指數(shù)上行缺乏趨勢性動力，使得指數(shù)均維持階段性的筑底振蕩。從三大股指的成分對比來看，相較于上證50指數(shù)，滬深300指數(shù)在電力及新能源板塊占比相對較大，而這一成分板塊在美聯(lián)儲加息的大背景下，估值會受到一定壓制，向上空間較為有限。在國內(nèi)穩(wěn)增長的基調(diào)不變下，大金融板塊會相對抗跌，因此滬深300預(yù)計表現(xiàn)會弱于上證50，振蕩市下逢低看好多IH空IF的套利。(作者單位：三立期貨)

（文章來源：期貨日報）

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