短期分析：昨日油價(jià)繼續(xù)回落。1)前期原油期貨價(jià)格高位震蕩，期貨持倉持續(xù)回落，原油期貨月差和原油現(xiàn)貨升水大幅走弱。通常當(dāng)原油單邊、月差、現(xiàn)貨、持倉方向一致時(shí)，表明當(dāng)前趨勢(shì)具有較強(qiáng)可持續(xù)性。如果價(jià)格結(jié)構(gòu)出現(xiàn)分化，則需關(guān)注后續(xù)收斂路徑及趨勢(shì)轉(zhuǎn)折風(fēng)險(xiǎn)。2)在11 月23 日宣布投放5000 萬桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫存后，3 月31 日拜登宣布未來六個(gè)月每天增加100 萬桶原油儲(chǔ)備庫存投放。這是美國規(guī)模最大的戰(zhàn)略庫存投放。3)3 月1 日緊急投放6270 萬桶庫存后，4 月7 日IEA 宣布繼續(xù)追加投放庫存1.2 億桶，其中非美國家6000 萬桶。目前成員國合計(jì)戰(zhàn)略庫存約15 億桶。4)戰(zhàn)略庫存投放實(shí)質(zhì)為庫存性質(zhì)轉(zhuǎn)移，不改變?nèi)蛟驼w供需；但會(huì)增加短期流通供應(yīng)，部分對(duì)沖俄羅斯原油供應(yīng)減量，有助緩解油價(jià)繼續(xù)上行壓力。

中期邏輯：1)政治屬性角度，市場(chǎng)對(duì)于地緣沖突事件本身影響逐漸消化，后期重點(diǎn)關(guān)注美歐制裁對(duì)俄羅斯產(chǎn)量的持續(xù)影響。2)金融屬性角度，地緣沖突導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下調(diào)。美債收益率全面倒掛引發(fā)衰退風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂上行。美聯(lián)儲(chǔ)開啟連續(xù)加息和縮表后，金融壓力逐漸增大。3) 供需屬性角度，俄羅斯供應(yīng)下調(diào)預(yù)期，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)承壓和疫情復(fù)發(fā)導(dǎo)致需求下調(diào)預(yù)期。短期絕對(duì)庫存仍處低位，對(duì)油價(jià)形成較強(qiáng)支撐。

油價(jià)展望：1)短期來看，在地緣沖突暫未平息、金融風(fēng)險(xiǎn)暫未兌現(xiàn)、原油庫存相對(duì)低位的支撐下，油價(jià)維持相對(duì)高位。2)中期來看，當(dāng)?shù)鼐墰_突緩解、金融壓力顯現(xiàn)、庫存止降回升后，油價(jià)重心壓力將逐漸增大。3)上行風(fēng)險(xiǎn)來自地緣沖突繼續(xù)升級(jí)；下行風(fēng)險(xiǎn)來自金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

策略建議：短期高位回落，中期壓力增大

風(fēng)險(xiǎn)因素：地緣政治導(dǎo)致供應(yīng)中斷，疫情復(fù)發(fā)導(dǎo)致需求回落

（文章來源：中信期貨）

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