在經(jīng)歷一段時間的高位回撤后，國際油價近期重現(xiàn)升勢。當(dāng)?shù)貢r間4月12日，NYMEX的5月輕質(zhì)原油期貨收漲7.1%，報100.98美元/桶，4月5日以來首次重返100美元上方；布倫特6月原油期貨收漲6.55%，報104.93美元/桶，創(chuàng)本月最大漲幅。

美油、布油價格上漲傳導(dǎo)至國內(nèi)市場。北京時間4月13日，國內(nèi)原油系期貨大幅攀升，燃油、原油主力合約分別上漲5.37%和5.36%，瀝青、低硫燃料油主力合約漲超3%。股票方面，港股“三桶油”全線拉漲，其中中海油H股收漲3.62%。

近期國際油價的消息面可謂多空交織。一方面，國際能源署(IEA)不斷釋放石油儲備，以應(yīng)對全球能源缺口；另一方面，俄烏談判陷入僵局，市場擔(dān)心對俄制裁可能造成嚴(yán)重的石油供應(yīng)沖擊。此外，疫情蔓延與美元走強也一定程度壓制油價。

面對復(fù)雜的消息面，機構(gòu)對于油價后市的研判出現(xiàn)較大分歧。部分觀點認(rèn)為，美國及IEA拋儲可能收效甚微，俄羅斯原油中長期供應(yīng)堪憂，原油價格或許遠(yuǎn)未見頂；也有部分觀點認(rèn)為，儲備釋放雖無法對油價產(chǎn)生持久影響，但需求側(cè)日益增多的不利因素也值得關(guān)注，油價短期內(nèi)或難以再登高峰。

國金證券分析師許雋逸日前發(fā)表的一篇研報引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。在其看來，即使出現(xiàn)美國釋放戰(zhàn)略庫存等利空油價的情況，也不會改變原油供求中長期持續(xù)緊張、價格遲早再次大漲的基本面。

“油價遠(yuǎn)未見頂?！痹S雋逸表示，“經(jīng)過梳理全球41家重點油氣企業(yè)資本開支、產(chǎn)量、現(xiàn)金流等多維數(shù)據(jù)，可以觀察到大量油氣企業(yè)在現(xiàn)金流充裕后大多用于降杠桿、提高股東回報支出，實際資本開支增量有限，且集中于加速庫存井消耗，而非著眼于中長期產(chǎn)能建設(shè)?！?/p>

許雋逸表示，與此同時，頁巖油還面臨資源品位下滑趨勢，從而導(dǎo)致頁巖油產(chǎn)量增量或長期低于預(yù)期。并且，歐美“2030大幅減碳”目標(biāo)也將從根本上抑制傳統(tǒng)化石能源企業(yè)的中長期產(chǎn)能建設(shè)意愿?！敖o化石能源‘定死期’的政策是有史以來未曾出現(xiàn)過的，市場對此嚴(yán)重缺乏認(rèn)知?！?/p>

但是，也有業(yè)內(nèi)人士給出不一樣的結(jié)論。方正中期期貨分析師隋曉影認(rèn)為，雖然在俄羅斯能源出口可能大幅下降且市場新增供給不足的情況下，部分機構(gòu)預(yù)計油市可能出現(xiàn)較大供應(yīng)缺口，但從近期船期數(shù)據(jù)來看，在俄羅斯原油價格出現(xiàn)巨幅貼水后，亞洲部分國家顯著增加俄羅斯原油進口，“東向出口”增加一定程度上彌補了“西向出口”的下降。

隋曉影表示，從俄羅斯原油出口量來看，3月份俄羅斯原油出口基本保持正常水平，但4月以來原油日均出口船期數(shù)據(jù)不僅未降，反而顯著上升；從俄羅斯原油出口目的地來看，4月以來去往亞洲的原油船期顯著增加。

“對油價來講，后市原油估值向下修正概率較大，預(yù)計盤面整體運行區(qū)間高位下降。從操作層面來看，中長線趨勢性機會可能不多?！彼鍟杂芭袛?。

值得一提的是，無論油價后市是漲是跌，今年以來高油價對全球經(jīng)濟的制約是客觀存在的。

天風(fēng)證券宏觀首席宋雪濤認(rèn)為，今年油價的高波動可能不可避免。油價大幅上漲將從價和量兩個方面抑制制造業(yè)投資、擠出居民實際可支配收入，并帶來原油輸入國出口產(chǎn)品的價漲量跌。復(fù)盤油價上漲的2014年上半年，在存貨周轉(zhuǎn)一至兩個季度后，農(nóng)化制品、玻璃、裝修建材、線纜、文娛用品、造紙企業(yè)的ROE將逐漸回落。

瑞銀集團更是直言，如果布油價格升至125美元或更高，將導(dǎo)致全球經(jīng)濟增長下降約0.5個百分點。通脹走高將影響消費者的消費能力，風(fēng)險溢價升高和全球盈利預(yù)期降低則將對權(quán)益市場構(gòu)成更持久的傷害。

（文章來源：上海證券報）

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