摘要

7月15日，官媒密集報道了領(lǐng)導(dǎo)視察新疆并赴八師棉田考察的情況，“察看棉花長勢，向正在田間勞作的種植戶、農(nóng)技人員詢問棉花種植、銷售和家庭收入等情況”這段文字引發(fā)市場對政策可能加碼的預(yù)期。筆者當(dāng)天接到多個市場主體的密集咨詢，可以確定棉花市場極度悲觀的情緒得到修復(fù)，鄭棉期貨從跌停到漲停的表現(xiàn)也印證了這一點。棉花從來都是一個政策屬性很強(qiáng)的品種，領(lǐng)導(dǎo)視察給政策加碼帶來很大的想象空間，此前收儲力度不及預(yù)期的利空影響消散，救命稻草在大家的心中突然變?yōu)閳怨汤K索。同時，這波棉花熊市的跌幅已經(jīng)超過40%，鄭棉歷史上最惡劣的熊市也不過如此，“緊縮衰退、消費下行、增產(chǎn)累庫”的利空釋放較為充分。其實在棉價下跌的這段日子，市場也并不是沒有利多，只是情緒悲觀導(dǎo)致利多被直接無視。現(xiàn)在預(yù)期扭轉(zhuǎn)之后，一些被忽略的利多可能被重新定價，比如天氣升水、原料補庫、紡紗利潤的好轉(zhuǎn)等。綜上所述，筆者認(rèn)為在新花開秤之前，政策的錨主導(dǎo)市場，棉花底部基本探明，后市價格以超跌反彈或區(qū)間震蕩為主。。

領(lǐng)導(dǎo)視察引發(fā)政策想象空間

【資料圖】

此前市場對于收儲救命稻草期待過高，實際公布的30-50萬噸的數(shù)量低于預(yù)期，無法改變疆棉過剩的事實。每天5000-6000噸的收儲數(shù)量也是杯水車薪，失望恐慌情緒和向下競價的制度導(dǎo)致收儲價、現(xiàn)貨價和期貨價進(jìn)入螺旋下跌死循環(huán)。據(jù)全國棉花交易市場數(shù)據(jù)，7月13日-15日，累計收儲17000噸，累計成交率100%，累計成交均價16172元/噸。如果沒有外力干擾，這個利空會自我加強(qiáng)到一個非常極端的位置。

但是，7月15日，官媒密集報道了領(lǐng)導(dǎo)視察新疆并赴八師棉田考察的情況，“察看棉花長勢，向正在田間勞作的種植戶、農(nóng)技人員詢問棉花種植、銷售和家庭收入等情況”這段文字引發(fā)市場對政策可能加碼的預(yù)期。筆者當(dāng)天接到多個市場主體的密集咨詢，可以確定棉花市場極度悲觀的情緒得到修復(fù)，鄭棉期貨從跌停到漲停的表現(xiàn)也印證了這一點。棉花從來都是一個政策屬性很強(qiáng)的品種，領(lǐng)導(dǎo)視察給政策加碼帶來很大的想象空間，此前收儲力度不及預(yù)期的利空影響消散，救命稻草在大家的心中突然變?yōu)閳怨汤K索。

筆者基于已有的數(shù)據(jù)推測，本年度棉花月均消費量約為62.6萬噸，月均進(jìn)口量為14萬噸，預(yù)計到8月底疆棉會過剩112.8萬噸，到9月底疆棉會過剩64.2萬噸左右。其實，收儲公告本來就留有后手，原文“在中央儲備棉輪入過程中，如遇國內(nèi)外棉花市場發(fā)生重大變化，根據(jù)有關(guān)部門調(diào)控意見要求，需要對輪入安排作必要調(diào)整的，屆時另行通知”。收儲總量、何時結(jié)束都不是固定的，我們可密切關(guān)注后續(xù)政策變動，如果實際收儲量比50萬噸能多15萬噸，9月底疆棉就能從過剩轉(zhuǎn)入平衡，雖然只是一個暫時的平衡。

圖國內(nèi)棉花收儲情況

數(shù)據(jù)來源：全國棉花交易市場、中糧期貨研究院整理

后市可交易的利多

這波棉花熊市的跌幅已經(jīng)超過40%，鄭棉歷史上最惡劣的熊市也不過如此，“緊縮衰退、消費下行、增產(chǎn)累庫”的利空釋放較為充分。其實在棉價下跌的這段日子，市場也并不是沒有利多，只是情緒悲觀導(dǎo)致利多被直接無視?，F(xiàn)在預(yù)期扭轉(zhuǎn)之后，一些被忽略的利多可能被重新定價，比如天氣升水、原料補庫、紡紗利潤的好轉(zhuǎn)等。

首先，美印中主產(chǎn)區(qū)的天氣升水威脅仍在。美棉主產(chǎn)區(qū)德州干旱依然十分嚴(yán)重，未來一周天氣預(yù)報降雨稀少。截至7月11日當(dāng)周，美棉優(yōu)良率為39%，此前一周為36%，去年同期為56%。印度的情況則相反，西南季風(fēng)帶來了過多的降雨在馬邦等棉田引發(fā)了澇災(zāi)，具體損失有待評估。截至7月8日完成播種846萬公頃，比去年同期略低。中國主產(chǎn)區(qū)新疆高位熱浪卷土重來，未來一周最高溫度超過40度，一般連續(xù)2周超過35度的高溫會導(dǎo)致棉花減產(chǎn)，這次的具體影響還有待觀察。

其次，棉花大幅下跌后，即期紡紗利潤恢復(fù)到2000元/噸以上，聽聞之前停機(jī)的部分紗廠再次開機(jī)。雖然成品庫存一直在歷史高位，紗廠現(xiàn)金流緊張，但原料庫存也一直壓縮在極限水平。TTEB，7月15日當(dāng)周，紡企棉花原料庫存為21.9天，環(huán)比+0.7天；織廠棉紗原料庫存4.2天，環(huán)比-0.3天；紡企棉紗成品庫存為47.3天，環(huán)比+2.7天；織廠全棉坯布成品庫存44天，環(huán)比+0.8天。如果悲觀情緒修復(fù)疊加開機(jī)回升，原料補庫可能給棉價帶來一些驅(qū)動。

綜上所述，筆者認(rèn)為棉價累計跌幅超40%，對“緊縮衰退、消費下行、增產(chǎn)累庫”利空釋放較為充分；領(lǐng)導(dǎo)視察新疆并調(diào)研棉田引發(fā)政策想象空間，在新花開秤之前，政策的錨主導(dǎo)市場；之前被忽略的天氣升水、紡紗利潤好轉(zhuǎn)、原料補庫利多可能被重新定價；棉花底部基本探明，后市價格以超跌反彈或區(qū)間震蕩為主。

（文章來源：中糧期貨）

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