原油成本端：供給彈性依然維持在低水平，地緣風險溢價減弱但擾動持續(xù)存在，俄羅斯缺口難以彌補，IMF雖然下調(diào)經(jīng)濟預期前景，原油需求較預期有所減弱，但部分較為嚴重地區(qū)疫情可能在五月以后好轉，原油需求依然堅韌，需求不會出現(xiàn)大幅下滑風險，二季度全球原油供需依然維持偏緊格局，疊加低庫存背景下，價格依然有較強支撐。

燃料油裂解價差：四月份國內(nèi)部分煉廠進入檢修，且獨立煉廠和主營煉廠出于利潤和需求面的考慮，開工率出現(xiàn)大幅下滑，對于國內(nèi)燃料油來說，整體處于供減需減狀態(tài)，但現(xiàn)在供給端減量占據(jù)主導，使得高硫燃料油盤面裂解價差一度達到-28.16元/噸，低硫燃料油盤面裂解價差一度達到152.93元/噸附近，煉廠開工率持續(xù)走低可能預示著四月份燃料油持續(xù)強于原油的格局短時間內(nèi)較難改變。

操作策略：從基本面表現(xiàn)來看，燃料油依然以多配為主，重點關注時機以及空間選擇；四月份燃料油裂解價差預計依然維持偏強格局，可擇機參與多燃料油空原油策略。

正文

一、2022年全球原油供需平衡表

STEO公布數(shù)據(jù)顯示：2022年全球石油日需求預期9980萬桶，同比增加244萬桶。2022年二季度全球石油日需求預期9919萬桶，環(huán)比一季度增加24萬桶。預計二季度美國石油日需求為2061萬桶，環(huán)比增加62萬桶。預計二季度歐洲地區(qū)石油日需求為1390萬桶，環(huán)比減少7萬桶。預計二季度日本石油日需求為314萬桶，環(huán)比減少71萬桶。預計二季度中國石油日需求為1574萬桶，環(huán)比增加33萬桶。

二、二季度原油供需較此前預測出現(xiàn)較大變化

2022年2季度STEO4月份預測較3月份供需預測出現(xiàn)較大變化，從2022年2季度來看，二季度預計全球原油供需過剩29萬桶/日，較上次預測供需過剩程度減少了45萬桶/日，其中供給端減少119萬桶/日，需求端減少74萬桶/日，對供需均做了大幅的縮減。供給端出現(xiàn)大幅減量的主要原因是地緣政治所帶來的俄羅斯產(chǎn)量以及出口減量，需求端也是根據(jù)經(jīng)濟模型充分考慮了全球經(jīng)濟增長幅度較預期下滑所帶來的的原油需求減量。

原油后市觀點：供給彈性依然維持在低水平，地緣風險溢價減弱但擾動持續(xù)存在，俄羅斯缺口難以彌補，IMF雖然下調(diào)經(jīng)濟預期前景，原油需求較預期有所減弱，但部分較為嚴重地區(qū)疫情可能在五月以后好轉，原油需求依然堅韌，需求不會出現(xiàn)大幅下滑風險，二季度全球原油供需依然維持偏緊格局，疊加低庫存背景下，價格依然有較強支撐。

三、國內(nèi)原油加工量減少煉廠開工率大幅下滑

2022年三月份中國原油加工量5858.5萬噸，同比下降120.6萬噸，降幅2.02%，其中三月份，山東地煉企業(yè)原油加工量為1.1557億噸，同比減少323.4萬噸，降幅21.86%；2022年一季度中國原油加工量1.716億噸，同比減少1.40%，一季度地煉原油加工量3.42億噸，同比減少19.82%。從公布數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，一季度中國原油加工量同比減少的主要原因是地煉企業(yè)開工率持續(xù)受到抑制，從而導致地煉企業(yè)原油加工量同比大幅下滑，相比之下，整個一季度，主營煉廠開工率相對較為穩(wěn)定，主營煉廠原油加工量同比還有增量。

步入四月份，主營煉廠開工率開始邊際走低，主要原因是兩大集團月內(nèi)二次下調(diào)了原油加工負荷，且降幅明顯，導致產(chǎn)能利用率下跌，同時地煉企業(yè)開工率周度數(shù)據(jù)顯示，開工率繼續(xù)下行，四月上半月整體開工率只有49.2%左右水平，較三月份均值下降7.3個百分點，主要原因是四月份國內(nèi)部分煉廠進入檢修，且獨立煉廠和主營煉廠出于利潤和需求面的考慮，開工率出現(xiàn)大幅下滑，對于國內(nèi)燃料油來說，整體處于供減需減狀態(tài)，但現(xiàn)在供給端減量占據(jù)主導，使得高硫燃料油盤面裂解價差一度達到-28.16元/噸，低硫燃料油盤面裂解價差一度達到152.93元/噸附近，煉廠開工率持續(xù)走低可能預示著四月份燃料油持續(xù)強于原油的格局短時間內(nèi)較難改變。

四、燃料油后市觀點

原油成本端：供給彈性依然維持在低水平，地緣風險溢價減弱但擾動持續(xù)存在，俄羅斯缺口難以彌補，IMF雖然下調(diào)經(jīng)濟預期前景，原油需求較預期有所減弱，但部分較為嚴重地區(qū)疫情可能在五月以后好轉，原油需求依然堅韌，需求不會出現(xiàn)大幅下滑風險，二季度全球原油供需依然維持偏緊格局，疊加低庫存背景下，價格依然有較強支撐。

燃料油裂解價差：四月份國內(nèi)部分煉廠進入檢修，且獨立煉廠和主營煉廠出于利潤和需求面的考慮，開工率出現(xiàn)大幅下滑，對于國內(nèi)燃料油來說，整體處于供減需減狀態(tài)，但現(xiàn)在供給端減量占據(jù)主導，使得高硫燃料油盤面裂解價差一度達到-28.16元/噸，低硫燃料油盤面裂解價差一度達到152.93元/噸附近，煉廠開工率持續(xù)走低可能預示著四月份燃料油持續(xù)強于原油的格局短時間內(nèi)較難改變。

（文章來源：方正中期期貨）

關鍵詞： 持續(xù)走低