一、8月上市豬企生豬銷量環(huán)比+4.3%

8月我國上市養(yǎng)殖企業(yè)生豬銷量合計1007萬頭，環(huán)比+4.3%；其中牧原股份、溫氏股份、新希望出欄量為488.7萬頭、150.41萬頭、94.28萬頭，環(huán)比+6.38%、+13.58%、+0.05%。在出欄環(huán)比方面，正邦科技、東瑞股份、唐人神、天邦食品5家公司銷量環(huán)比為負；而環(huán)比增速領(lǐng)先的有神農(nóng)集團、華統(tǒng)股份、大北農(nóng)、天康生物。在出欄同比方面，除正邦科技、大北農(nóng)、天邦食品、中糧家佳康同比下行以外，其余均保持增長狀態(tài)；其中傲農(nóng)生物、金新農(nóng)、唐人神、牧原股份同比漲幅領(lǐng)先。

二、8月豬企豬價及出欄體重均環(huán)比略降

(資料圖片僅供參考)

1)豬企豬價環(huán)比-0.8%，出欄均重略降。8月行業(yè)生豬均價21.62元/kg，環(huán)比-2%；上市豬企生豬銷售均價21.52元/kg(剔除東瑞)，環(huán)比-0.8%。其中低于上市豬企均值的主要包括天康生物、新希望、中糧家佳康等7家，部分受地理因素影響。8月上市豬企出欄體重均值119.2kg(環(huán)比-0.37%)(不含正邦)。涌益統(tǒng)計8月行業(yè)出欄均重126.29kg，環(huán)比+0.5%，我們認為主要是中小養(yǎng)殖戶出欄均重提升所致。2)8月行業(yè)繼續(xù)全面盈利，環(huán)比略降。8月自繁自養(yǎng)生豬養(yǎng)殖利潤485元/頭，連續(xù)兩個月盈利；外購仔豬養(yǎng)殖利潤5月中下旬扭虧為盈，8月平均盈利681.74元/頭。9月9日自繁自養(yǎng)周度利潤為710.16元/頭(刷新今年利潤高點)，主要得益于豬價持續(xù)上行。同時，外購仔豬養(yǎng)殖利潤達到796.97元/頭。

三、上市豬企市占率持續(xù)提升中，負債率略增

H1上市豬企合計出欄6621萬頭，同比+50%，估算市占率18%，同比+5pct，環(huán)比Q1+2.66pct，整體呈現(xiàn)集中度提升趨勢。H1末上市豬企資產(chǎn)負債率均值59.8%(剔除正邦、中糧家佳康)，環(huán)比Q1+1.17pct；其中改善的主要有溫氏股份(65.7%，-0.8pct)、天康生物(52.96%，-2.5pct)、天邦食品(78.68%，-5pct)、傲農(nóng)生物(84.3%，-5.6pct)。

投資建議

22年3月開始肥豬出欄數(shù)呈現(xiàn)下行走勢。同時我們統(tǒng)計過去15年的年內(nèi)季節(jié)性豬價變化發(fā)現(xiàn)，9-10月豬價呈現(xiàn)環(huán)比下行走勢，11-12月再次上行。結(jié)合屠宰數(shù)據(jù)看(一定程度上意味著消費端的變化)，7月開始屠宰量逐月提升直至12月達到年內(nèi)高點。綜合可概括為供給端下行/低位，需求端逐步上行，22年剩余時間的生豬價格不存在大幅下跌的可能性，我們看好22Q4豬價上行走勢。目前豬價處于階段高位，但同時市場對后期豬價走勢依舊存較大分歧。在該背景下，更加強調(diào)個股配置、操作與其既有邏輯的一致性。在個股層面建議關(guān)注成本管控優(yōu)秀/向好、資金壓力較小、生豬出欄彈性較大、估值相對低位的個股，包括“龍頭”企業(yè)牧原股份(002714)、溫氏股份(300498)、西南頭部豬企等，以及“小而美”豬企唐人神(002567)、天康生物(002100)等。

風(fēng)險提示

原料價格波動的風(fēng)險；疫病的風(fēng)險；豬價不及預(yù)期的風(fēng)險；政策變化的風(fēng)險等。

（文章來源：中國銀河證券研究）

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