倫鎳極端行情再次上演

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11月倫鎳市場(chǎng)異動(dòng)引發(fā)廣泛關(guān)注，僅半個(gè)月累計(jì)漲幅達(dá)到40%，而本周更是重演極端波動(dòng)。周一盤(pán)中，倫鎳突然強(qiáng)勢(shì)飆升15%達(dá)到30960美元/噸的漲停板價(jià)，隨后自漲停板價(jià)快速回吐漲幅至27000美元/噸下方。周二倫鎳又暴漲至31275美元/噸，刷新6個(gè)月來(lái)新高，此后3個(gè)交易日又上演“高臺(tái)跳水”，至周五晚間最低跌至23900美元/噸，周內(nèi)最大回撤超過(guò)20%。如此不尋常的行情不禁讓業(yè)內(nèi)發(fā)出“靈魂拷問(wèn)”：今年LME市場(chǎng)頻發(fā)異動(dòng)到底怎么了？

中信建投期貨工業(yè)品首席分析師江露告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，本周外盤(pán)鎳價(jià)的波動(dòng)主要受市場(chǎng)消息刺激，周初市場(chǎng)傳出的“印尼一家鎳企發(fā)生爆炸”的消息刺激倫鎳價(jià)格大幅上漲，但隨后該企業(yè)表示只是調(diào)試過(guò)程出現(xiàn)的情況，令倫鎳快速回吐漲幅。在他看來(lái)，鎳價(jià)本身波動(dòng)性較強(qiáng)且容易受消息面的影響，此次鎳價(jià)的大幅波動(dòng)只是資金對(duì)產(chǎn)業(yè)端的預(yù)期反應(yīng)，一旦市場(chǎng)缺乏炒作題材，價(jià)格又將重回產(chǎn)業(yè)定價(jià)。

方正中期期貨有色金屬研究員楊麗娜表示，倫鎳劇烈波動(dòng)有一定系統(tǒng)性共振因素，一方面美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩預(yù)期一度引發(fā)美元指數(shù)強(qiáng)勁調(diào)整，另一方面國(guó)內(nèi)近期推出的措施強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)修復(fù)信心，市場(chǎng)需求預(yù)期得到改善，這均引發(fā)有色市場(chǎng)的共振修復(fù)。

“不過(guò)，從倫鎳市場(chǎng)自身來(lái)說(shuō)，自從3月歷史性巨震后，倫鎳交易一直未能恢復(fù)到正常水準(zhǔn)，成交量下滑至少三成，由于市場(chǎng)交易流動(dòng)性不足，再加上LME鎳庫(kù)存持續(xù)創(chuàng)出歷史新低，市場(chǎng)對(duì)供給端波動(dòng)敏感度提升，這使得未經(jīng)證實(shí)的傳聞一旦發(fā)酵，市場(chǎng)有機(jī)可乘便引發(fā)劇烈波動(dòng)。不過(guò)，隨著LME提高鎳的初始交易保證金并加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)控后，倫鎳價(jià)格也出現(xiàn)了顯著的回調(diào)?！?/p>

在楊麗娜看來(lái)，盡管在3月軋空風(fēng)波發(fā)生后，LME實(shí)施了漲跌幅限制，但倫鎳的日波動(dòng)仍然大幅加劇。作為生產(chǎn)商、消費(fèi)商、實(shí)物貿(mào)易公司和投資者的參考基準(zhǔn)，倫鎳合約價(jià)格的有效性令市場(chǎng)感到擔(dān)憂(yōu)。她表示，當(dāng)前倫鎳波動(dòng)并不能代表產(chǎn)業(yè)的實(shí)際情況，實(shí)際上在3月份倫鎳市場(chǎng)異常波動(dòng)之后，產(chǎn)業(yè)定價(jià)已經(jīng)在努力調(diào)整之中，比如第二季度鎳的中間品定價(jià)已經(jīng)有部分轉(zhuǎn)為一口價(jià)定價(jià)，或根據(jù)現(xiàn)貨基準(zhǔn)報(bào)價(jià)，這也意味著倫鎳市場(chǎng)的定價(jià)影響力從實(shí)質(zhì)上看已經(jīng)有所減弱。

上海鋼聯(lián)不銹鋼事業(yè)部鎳系分析師樊見(jiàn)苑表示，倫鎳的異常波動(dòng)在于流動(dòng)性不足，導(dǎo)致少數(shù)人掌控大比例的頭寸。他認(rèn)為，此次倫鎳價(jià)格的暴漲驟跌，不能代表產(chǎn)業(yè)內(nèi)鎳實(shí)際的價(jià)值。同時(shí)這對(duì)產(chǎn)業(yè)參與者尤其是做外貿(mào)需在LME盤(pán)面保值的企業(yè)來(lái)說(shuō)影響很大。

“今年以來(lái)，倫鎳已經(jīng)出現(xiàn)多次這種不正常的現(xiàn)象，市場(chǎng)信心一再受到打擊，而這又會(huì)導(dǎo)致LME市場(chǎng)流動(dòng)性再度降低，形成循環(huán)，關(guān)鍵還是在于LME自身要嚴(yán)肅交易規(guī)則、加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)督。目前倫鎳在國(guó)際貿(mào)易領(lǐng)域的分量還是比較重的，但若它一再透支信用，未來(lái)難免會(huì)有變數(shù)。”他說(shuō)。

從國(guó)內(nèi)來(lái)看，楊莉娜表示，雖然近期滬鎳價(jià)格與倫鎳存在聯(lián)動(dòng)，但此次滬鎳波動(dòng)并沒(méi)有倫鎳那么大，而且跟隨異常波動(dòng)并不明顯，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整也相對(duì)較小。她認(rèn)為，由于目前倫鎳市場(chǎng)尚未完全恢復(fù)正常定價(jià)，且國(guó)內(nèi)日內(nèi)交易時(shí)間與倫鎳交易沒(méi)有重疊，因此相關(guān)參與者應(yīng)當(dāng)盡量避免內(nèi)外盤(pán)未重疊時(shí)間的套利交易，以免外盤(pán)異常波動(dòng)帶來(lái)?yè)p失。

國(guó)信期貨研究咨詢(xún)部主管顧馮達(dá)向記者表示，目前仍存在海外市場(chǎng)極端波動(dòng)傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)交易者應(yīng)更理性地思考境內(nèi)外大宗商品市場(chǎng)行情聯(lián)動(dòng)的邏輯。

目前我國(guó)有色金屬期貨市場(chǎng)規(guī)模位居全球第二，2021年，上期所鎳、銅、鋁、鋅等一系列有色金屬期貨交易量、實(shí)物交割量均居全球前列，同時(shí)上期所有色金屬價(jià)格能更多地反映國(guó)內(nèi)乃至亞太地區(qū)供需，已作為部分中資企業(yè)有色相關(guān)產(chǎn)品貿(mào)易基準(zhǔn)價(jià)，并廣泛應(yīng)用于相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上下游。在海外市場(chǎng)頻頻失控之下，他建議國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)也應(yīng)抓住機(jī)會(huì)，加大產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)及市場(chǎng)定價(jià)推廣，以避免中資企業(yè)和相關(guān)機(jī)構(gòu)再度陷入類(lèi)似“倫鎳異動(dòng)”所帶來(lái)的極端交易風(fēng)險(xiǎn)和困境。

鎳價(jià)遠(yuǎn)期重心或?qū)⑾乱?/strong>

楊莉娜認(rèn)為，近期國(guó)內(nèi)鎳價(jià)表現(xiàn)相對(duì)外盤(pán)平穩(wěn)。一方面，鎳生鐵供需實(shí)質(zhì)并未嚴(yán)重過(guò)剩，且礦價(jià)高企對(duì)鎳形成較強(qiáng)的底部支撐；另一方面，硫酸鎳供需緊平衡，也繼續(xù)支持鎳價(jià)偏高運(yùn)行，但電解鎳在高價(jià)下需求有所轉(zhuǎn)弱。她預(yù)計(jì)，在低庫(kù)存、高成本和硫酸鎳偏強(qiáng)的情況下，鎳價(jià)整體仍會(huì)延續(xù)高位寬波動(dòng)走勢(shì)，但繼續(xù)顯著大漲的可能性較低，一方面硫酸鎳原料供應(yīng)繼續(xù)改善，另一方面電池下游控成本也會(huì)限制原料端漲價(jià)的程度。

江露表示，由于LME制裁措施并未執(zhí)行，加之海外消息面炒作告一段落，供應(yīng)及交割擔(dān)憂(yōu)減輕使得鎳回吐漲幅。從產(chǎn)業(yè)面看，近期國(guó)內(nèi)純鎳價(jià)格維持高位，導(dǎo)致現(xiàn)貨成交較弱；鎳鐵市場(chǎng)供需雙弱，受需求不振影響，鎳礦價(jià)格上行動(dòng)力有限，同時(shí)下游鋼廠(chǎng)對(duì)鎳鐵的采購(gòu)意愿較差。整體來(lái)看，他認(rèn)為鎳價(jià)在缺乏利多消息刺激的背景下難有上行空間。

樊見(jiàn)苑認(rèn)為，目前下游不銹鋼行業(yè)處在累庫(kù)階段，鎳鐵供應(yīng)表現(xiàn)過(guò)剩，而在新能源方面需求尚可，硫酸鎳需求處于高位，但由于近期電芯廠(chǎng)減產(chǎn)導(dǎo)致硫酸鎳需求增速也開(kāi)始放緩。不過(guò)，從中長(zhǎng)期看，下游不銹鋼的需求仍然比較穩(wěn)定，供應(yīng)仍以鎳鐵為主，隨著印尼新建項(xiàng)目的投產(chǎn)，鎳鐵供應(yīng)的主力或轉(zhuǎn)向印尼。而新能源方面的快速增長(zhǎng)將會(huì)出現(xiàn)變數(shù)，明年新能源供需雙方博弈仍存，隨著未來(lái)硫酸鎳原料高冰鎳、MHP項(xiàng)目的大量投產(chǎn)，明年下半年開(kāi)始鎳原料供應(yīng)或轉(zhuǎn)向過(guò)剩。

從行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展看，楊莉娜表示，未來(lái)鎳供應(yīng)過(guò)剩與否仍需要?jiǎng)討B(tài)判斷，就階段性來(lái)看，2023年甚至2024年鎳供應(yīng)產(chǎn)能釋放會(huì)相對(duì)較多，鎳總量可能會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩。展望2023年鎳價(jià)，她認(rèn)為，隨著供需變化和結(jié)構(gòu)性短缺問(wèn)題的緩解，預(yù)期鎳價(jià)重心會(huì)較2022年有所下移。

“今明兩年，考慮到全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性仍較大、海外產(chǎn)業(yè)新能源轉(zhuǎn)型節(jié)奏有變，鎳價(jià)兩輪異動(dòng)累積較大漲幅后，預(yù)計(jì)將有較大幅度的回撤?！鳖欛T達(dá)表示，目前印尼新建項(xiàng)目產(chǎn)能計(jì)劃龐大，預(yù)計(jì)鎳價(jià)將從二季度逼空導(dǎo)致的虛幻上漲模式中逐漸回歸基本面主導(dǎo)，印尼低成本的濕法和火法項(xiàng)目投產(chǎn)將大大抑制鎳價(jià)上漲空間，預(yù)計(jì)今年年底明年年初倫鎳價(jià)格或低于27000美元/噸，從更長(zhǎng)期的角度來(lái)看，未來(lái)鎳價(jià)將振蕩下滑至20000美元/噸以下。

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）