前期玉米市場(chǎng)購(gòu)銷平淡，價(jià)格波動(dòng)收窄，行情缺少明確方向。而多空雙方對(duì)于后市走向也存在分歧。為了理清思路，我們對(duì)玉米基本面的關(guān)鍵因素進(jìn)行梳理。以求探明節(jié)后走勢(shì)。

首先，從目前的售糧進(jìn)度看，節(jié)前玉米售糧節(jié)奏加快，進(jìn)度追上去年同期水平，但整體售糧尚未過半，節(jié)后基層玉米供應(yīng)比較寬裕。

其次，內(nèi)外玉米價(jià)格外低內(nèi)高，進(jìn)口利潤(rùn)較為豐厚。目前南港內(nèi)貿(mào)玉米價(jià)格為3050元/噸，2-3月份美玉米到岸完稅價(jià)較其低約200元/噸，6-7月份巴西玉米到岸完稅價(jià)較其低約500元/噸。

(相關(guān)資料圖)

進(jìn)口利潤(rùn)加持下，巴西玉米大量輸華。Anec也大幅調(diào)高了1月份巴西玉米出口量至502.4萬噸，增幅主要來自對(duì)中國(guó)的出口。Anec表示在1月份將有超過100萬噸玉米發(fā)往中國(guó)。同時(shí)美國(guó)玉米對(duì)華出口也在12月份出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)。可以預(yù)計(jì)1-3月份，進(jìn)口玉米到港將明顯增多。

從廣東港口近期到貨數(shù)據(jù)看，進(jìn)口玉米到港已經(jīng)開始增加，并超過出貨量，在1-3月進(jìn)口玉米大量到船的格局下，可以預(yù)判節(jié)后南港外貿(mào)玉米庫(kù)存水平將快速增長(zhǎng)。目前南港外貿(mào)玉米庫(kù)存已經(jīng)處于同期高位，港存持續(xù)上升，將壓制南港玉米價(jià)格。

再次，國(guó)際方面，前期支撐外盤價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)來自于南美干旱。從NOAA最新預(yù)估看，連續(xù)三年的拉尼娜氣候有望在2023年開始減弱，于2月份后向ENSO中性靠攏。這意味著南美降雨將會(huì)隨之出現(xiàn)改善。

此前阿根廷玉米產(chǎn)區(qū)降水偏少，旱情引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其產(chǎn)量的擔(dān)憂。

但是進(jìn)入1月份以來，南美地區(qū)降水明顯增多，阿根廷地區(qū)的幾場(chǎng)降雨緩解了旱情。從最新數(shù)據(jù)上看，阿根廷后面半個(gè)月的降水量已經(jīng)高于往年同期。

巴西地區(qū)降水也較前期明顯好轉(zhuǎn)，天氣預(yù)報(bào)顯示，未來半個(gè)月巴西玉米產(chǎn)區(qū)降雨正常，降水量略好于往年平均水平。

最后，再看玉米需求方面。今年春節(jié)前生豬屠宰量遠(yuǎn)超同期，此前壓欄的大豬進(jìn)入集中屠宰期。一個(gè)多月的時(shí)間里生豬出欄均重由12月初的127公斤降至123公斤，這反映出壓欄大豬已經(jīng)基本完成出欄。

豬肉價(jià)格的大幅下降導(dǎo)致生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)驟減，目前無論外購(gòu)仔豬還是自繁自養(yǎng)，養(yǎng)殖利潤(rùn)均出現(xiàn)虧損。利潤(rùn)的下降導(dǎo)致養(yǎng)殖業(yè)對(duì)于生豬的補(bǔ)欄的積極性偏差，從仔豬價(jià)格的持續(xù)低迷上可以窺得其一斑。

大豬的出清和養(yǎng)殖虧損帶來的補(bǔ)欄減少，將使得春節(jié)后生豬存欄水平低于22年4季度。這將限制養(yǎng)殖行業(yè)對(duì)飼料的消耗水平，進(jìn)而影響玉米需求。

深加工方面，也出現(xiàn)了利潤(rùn)偏差，開機(jī)不足的情況。無論是淀粉還是酒精生產(chǎn)利潤(rùn)均出現(xiàn)虧損。

深加工行業(yè)生產(chǎn)開機(jī)率因此處于低位，并明顯低于往年同期。

深加工玉米消耗量也較往年同期偏差。

同時(shí)由于節(jié)前產(chǎn)區(qū)玉米銷售節(jié)奏加快，各地深加工玉米到貨量增加。深加工廠玉米庫(kù)存得以大幅增加。其玉米庫(kù)存已經(jīng)不再緊張。

在利潤(rùn)偏差，開機(jī)不足，原料庫(kù)存增加的局面下，目前深加工玉米消費(fèi)整體前景不佳。

綜合來看，目前玉米基本面處于憂患不減、壓力仍存的境地。基層余糧水平偏高，新糧供應(yīng)不缺，進(jìn)口玉米集中到港，進(jìn)口谷物供應(yīng)充足；南美天氣隱患緩解，有利于其單產(chǎn)恢復(fù)，抑制外盤價(jià)格；國(guó)內(nèi)玉米下游產(chǎn)業(yè)處于利潤(rùn)偏差，產(chǎn)能收縮的困境中，其對(duì)玉米的消費(fèi)也整體疲軟。在這種局面下節(jié)后玉米行情難有上漲動(dòng)能，并存在進(jìn)一步回落可能。

同時(shí)不確定的變量因素也需要重點(diǎn)關(guān)注。一方面國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)拍賣政策尚未確定，尤其是超期儲(chǔ)備稻谷的拍賣開啟時(shí)間和拍賣數(shù)量將對(duì)市場(chǎng)整體供應(yīng)帶來重要影響。另一方面，俄烏沖突局勢(shì)尚未緩和，春節(jié)期間俄羅斯空襲了烏克蘭重要糧港敖德薩，烏克蘭谷物海運(yùn)出口是否受影響還需關(guān)注。最后，國(guó)內(nèi)奧密克戎感染高峰已過，各地消費(fèi)明顯恢復(fù)，尤其是春節(jié)期間，社會(huì)生活已基本趨于正常。社會(huì)消費(fèi)的好轉(zhuǎn)對(duì)玉米消費(fèi)的拉動(dòng)函需進(jìn)一步確認(rèn)。

風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)區(qū)基層售糧節(jié)奏的變動(dòng)，烏克蘭谷物海運(yùn)出口形勢(shì)，國(guó)儲(chǔ)拍賣收購(gòu)政策變化和下游消費(fèi)的超預(yù)期變化等。

（文章來源：中泰期貨）

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