產(chǎn)能擴(kuò)張周期將啟，純堿中長期價格難言樂觀

摘要：

【資料圖】

本文主要對國內(nèi)外純堿行業(yè)現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢做了深入的分析和探討。過去10年，全球純堿產(chǎn)量和需求量基本維持在一個較低的增速，供需錯配推動全球純堿貿(mào)易量增長。未來三年全球純堿產(chǎn)能增量較大，2025年純堿產(chǎn)能有望較2022年增加近2000萬噸，全球純堿需求有望維持3%左右的增速，即每年新增約200萬噸需求。

受益于國內(nèi)光伏行業(yè)發(fā)展，光伏玻璃產(chǎn)能大量擴(kuò)張帶動純堿需求增加，價格上漲。未來三年國內(nèi)純堿產(chǎn)能增量較大，尤其是低成本的天然堿項(xiàng)目將完成投產(chǎn)，將導(dǎo)致國內(nèi)純堿現(xiàn)貨價格重心下移。未來純堿行業(yè)競爭格局有望改變，高成本的中小企業(yè)或被迫退出市場，投資者可重點(diǎn)關(guān)注天然堿標(biāo)的上市公司價格跌至低位后的投資機(jī)會。

一、前言

受益于光伏玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張和浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能的提升，2021年以來，國內(nèi)純堿價格大幅上漲，二級市場上純堿概念股表現(xiàn)亮眼，引發(fā)市場的廣泛關(guān)注。從價格來看，2021年初，純堿現(xiàn)貨價格最低跌至1300元/噸，至2021年10月，純堿現(xiàn)貨價格一度上漲至3800元/噸，最大漲幅近200%。受益于純堿價格大漲，純堿生產(chǎn)企業(yè)的利潤也出現(xiàn)攀升，相關(guān)上市公司的股價表現(xiàn)亮眼，純堿板塊指數(shù)最大漲幅超400%。

近兩年純堿價格大漲，背后核心驅(qū)動因素為何？當(dāng)前純堿供需基本面表現(xiàn)如何？未來純堿行業(yè)發(fā)展趨勢如何，相關(guān)標(biāo)的是否仍具有投資價值？后文我們將就上述問題重點(diǎn)展開討論。

二、純堿行業(yè)簡介

純堿(Soda Ash)，基礎(chǔ)化工原料，又名堿灰、蘇打，成分為碳酸鈉，常溫下為白色無氣味的顆?；蚍勰?，易溶于水和甘油，每100克水可溶解49.7克碳酸鈉。根據(jù)純堿的密度不同，現(xiàn)貨市場通常將純堿分為輕質(zhì)純堿和重質(zhì)純堿。輕堿的密度為500-600KG/m3，呈白色結(jié)晶粉末狀；重堿的密度為1000-1200KG/m3，呈白色細(xì)小顆粒狀。

根據(jù)工藝不同，純堿的上游原料主要包括原鹽、石灰石、合成氨等，燃料主要包括動力煤、天然氣等。純堿的下游主要包括平板玻璃、光伏玻璃、日用玻璃、泡花堿、小蘇打、兩鈉、洗滌劑等行業(yè)。其中重堿主要用于平板玻璃和光伏玻璃領(lǐng)域，輕堿下游較為分散，一般用于日用玻璃、泡花堿、小蘇打、兩鈉、洗滌劑、氧化鋁、碳酸鋰、味精等領(lǐng)域。2021年以前，平板玻璃和浮法玻璃產(chǎn)能都受到國家嚴(yán)格管控，產(chǎn)能只能進(jìn)行置換無法新增，而2021年光伏玻璃產(chǎn)能置換要求取消，光伏玻璃產(chǎn)能迎來大擴(kuò)張，為純堿帶來了大量的新增需求，推動純堿價格上漲。

三、全球純堿供需格局

3.1全球純堿供應(yīng)格局

全球范圍內(nèi)的純堿工業(yè)起源大約是距今161年前，1861年比利時化學(xué)家索爾維發(fā)明了氨堿法，并在4年后開始成立全球第一家純堿企業(yè)索爾維公司。之后天然堿、聯(lián)堿法工藝陸續(xù)得到運(yùn)用，純堿產(chǎn)能大幅擴(kuò)張。

2012-2021年，彭博統(tǒng)計的全球純堿產(chǎn)能從6525萬噸增加至7147萬噸，增加622萬噸，增幅9.53%，年均增速約1.0%。截至2022年6月，全球純堿總有效產(chǎn)能為7046萬噸/年，主要分布在亞洲、北美和歐洲地區(qū)，其中天然堿產(chǎn)能占比約30%，集中在美國和土耳其；聯(lián)堿和氨堿產(chǎn)能占比約70%，集中在中國、歐洲、俄羅斯、印度等國家。具體來看，目前中國的純堿有效產(chǎn)能為3080萬噸，占全球總產(chǎn)能的比重約44%；美國純堿有效產(chǎn)能為1390萬噸，占比近20%；歐洲有效產(chǎn)能為951萬噸，占比約14%；土耳其有效產(chǎn)能為565萬噸，占比約8%；俄羅斯有效產(chǎn)能為450萬噸，產(chǎn)能占比約6%；印度產(chǎn)能為400萬噸，占比約6%。其它國家和地區(qū)產(chǎn)能約210萬噸，占比近3%。

與產(chǎn)能的穩(wěn)定小幅增長外，過去十年，全球純堿產(chǎn)量呈現(xiàn)波動增長的趨勢。2012-2021年，全球純堿產(chǎn)量從5170萬噸增加至5900萬噸，增幅14.1%。2020年純堿產(chǎn)量較2019年減少170萬噸，主要是受到新型冠狀病毒導(dǎo)致的供應(yīng)問題及需求下降帶來的開工率下滑影響。未來3年全球范圍內(nèi)或有近2000萬噸新增產(chǎn)能將釋放，其中近1000萬噸新增產(chǎn)能產(chǎn)能釋放將發(fā)生在中國。若新產(chǎn)能如期釋放，純堿供應(yīng)壓力將明顯增加，價格下行壓力將增加。

3.2 全球純堿需求格局

從需求端來看，全球范圍內(nèi)的純堿需求呈現(xiàn)緩慢增加的趨勢，需求年均增速約2%-3%。2021年全球純堿總需求約6360萬噸，其中玻璃行業(yè)的需求占比約53%。中國的純堿需求約2785萬噸，占全球純堿需求的比重近44%。受新冠疫情影響，2020年全球純堿總需求減少近383萬噸，降幅6.3%，主要是中國以外的國家和地區(qū)純堿需求出現(xiàn)明顯下降。2021年和2022年純堿需求同比出現(xiàn)較為明顯的增長，主要是受新冠疫情影響減弱及全球范圍內(nèi)的光伏玻璃行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張帶動。光伏玻璃產(chǎn)銷增長，對純堿的需求出現(xiàn)明顯增加。未來2-3年，中國光伏玻璃的新增產(chǎn)能是全球純堿的主要增量需求來源。

3.3 全球純堿貿(mào)易格局

由于全球范圍內(nèi)純堿供需分布不平衡，純堿國際貿(mào)易較為活躍。據(jù)統(tǒng)計，2021年全球純堿貿(mào)易量約1700萬噸，其中東南亞、南美洲和中美洲、西歐、中東、印度、非洲地區(qū)是主要的純堿凈進(jìn)口地區(qū)，美國、土耳其、保加利亞、德國、中國、俄羅斯是主要的出口國，美國和土耳其的純堿出口量占全球總出口量的比重近2/3.美國和土耳其的純堿以天然堿為主，生產(chǎn)成本低，價格優(yōu)勢明顯，占據(jù)國際出口市場的主導(dǎo)地位。美國的純堿主要發(fā)往南美洲、東南亞、加拿大、墨西哥、東北亞等地區(qū)和國家；土耳其純堿主要發(fā)往西歐、東南亞、非洲等地區(qū)。

（文章來源：中信建投期貨）

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