核心觀點 偏多 供應(yīng)偏緊不變，終端消費雖受到疫情影響，但處于邊際好轉(zhuǎn)中。低庫存支撐下，策略上關(guān)注逢低做多。

鎳鐵 偏多 部分鎳鐵企業(yè)，如內(nèi)蒙古上泰，受到環(huán)保督察的影響而減產(chǎn)，疊加疫情影響物流流通，供應(yīng)偏緊。周內(nèi)，鎳鐵價格維持1620元/鎳點附近，利潤達(dá)200-300元/鎳點，利潤率20%。

高冰鎳 偏多 高冰鎳產(chǎn)能釋放預(yù)計0.8萬噸/月，而當(dāng)前已有配套加工高冰鎳至硫酸鎳的產(chǎn)能在0.12萬噸鎳/月，加工至鎳板產(chǎn)能在0.4萬噸鎳/月，二季度來看，下游配套產(chǎn)能或難以與高冰鎳供給節(jié)奏匹配，鎳豆仍將作為新能源的主要原料。

電解鎳 中性 純鎳方面，內(nèi)外比價逐漸修復(fù)，但進(jìn)口利潤虧損，供應(yīng)仍偏緊。新能源需求方面，得益于部分企業(yè)逐步復(fù)工，新能源需求處于邊際好轉(zhuǎn)中。

不銹鋼 偏空 根據(jù)第三方機構(gòu)調(diào)研，西北某不銹鋼廠計劃5-6月按公司年度檢修計劃，約1個月左右時間，預(yù)計影響400系產(chǎn)量4.5-5.5萬噸，300系產(chǎn)量0.5-1萬噸。受鎳鐵、純鎳等原料價格上漲的影響，不銹鋼成本中樞抬升，部分鋼廠進(jìn)入虧損階段。需求端不銹鋼受疫情影響較大，呈現(xiàn)供需雙弱。

庫存 偏多 截至4月14日，LME鎳庫存去庫至72600噸，其中鎳豆庫存51570噸，鎳板庫存16896噸。截至4月15日，國內(nèi)鎳社會庫存小幅去庫至12360噸，位于歷史低位。

平衡與展望

短期來看，供給端部分鎳鐵企業(yè)，如內(nèi)蒙古上泰，受到環(huán)保督察的影響而減產(chǎn)，疊加疫情影響物流流通，供應(yīng)偏緊。純鎳方面，內(nèi)外比價逐漸修復(fù)，但進(jìn)口利潤虧損，供應(yīng)仍偏緊。需求端不銹鋼和新能源均受疫情影響較大，不銹鋼呈現(xiàn)供需雙弱，新能源需求方面，得益于部分企業(yè)逐步復(fù)工，新能源需求處于邊際好轉(zhuǎn)中。

風(fēng)險提示：1.印尼鎳鐵產(chǎn)能釋放超預(yù)期；2.終端消費復(fù)蘇不及預(yù)期；3.疫情不確定性。

（文章來源：天風(fēng)期貨）

關(guān)鍵詞： 供應(yīng)偏緊 逢低做多