一、春節(jié)期間外盤走勢匯總

二、春節(jié)期間重要資訊及開盤操作建議

(相關(guān)資料圖)

雞蛋

【假期資訊】

1.現(xiàn)貨：今年初六全國蛋市陸續(xù)開市，價格和往年一樣較年前都出現(xiàn)了明顯的下跌，產(chǎn)區(qū)均價較節(jié)前跌了0.5元/斤左右，但是今年開市的絕對價格較高。今天北京主流石門和回龍觀等主流報價184元/44斤，為歷年開市價之最，大洋路截至早上7點累計到貨四車，走貨正常，實際成交價180-185元/44斤。

2.根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)：2022年12月份全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為11.79億只，環(huán)比減少0.2%，同比增加2.5%，目前在產(chǎn)存欄仍處于往年同期低位。12月份卓創(chuàng)資訊監(jiān)測的樣本企業(yè)蛋雞苗月度出苗量(占全國50%)為3705萬羽，環(huán)比減少 2.9%，同比減少8.8%。

3.根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，1月20日一周全國主產(chǎn)區(qū)蛋雞淘雞出欄量為1550萬只，較前一周減少15.3%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊對全國的重點產(chǎn)區(qū)市場的淘汰雞日齡進(jìn)行監(jiān)測統(tǒng)計，1月19日當(dāng)周淘汰雞平均淘汰日齡519天，較前一周持平。

【資訊解讀及邏輯分析】

低存欄、高成本仍是當(dāng)前主基調(diào)，預(yù)計1月份存欄仍比較低，而根據(jù)補(bǔ)欄數(shù)據(jù)推算，預(yù)計未來幾個月在產(chǎn)存欄仍將持續(xù)處于低位，雞蛋供應(yīng)量仍將偏緊。消費端春節(jié)后是傳統(tǒng)的淡季消費，春節(jié)后雞蛋消費偏弱。春節(jié)期間有大量的庫存累積，短期內(nèi)雞蛋的供應(yīng)量較大，而春節(jié)后消費端是終端消化庫存階段，短期內(nèi)需求不佳，往年年后價格都偏低，但是今年雞蛋的開市價格卻較往年偏高，價格在4-4.5元/斤附近是近些年開市的最高價，該價格對今年一年的價格有一定的指導(dǎo)作用。鑒于當(dāng)前飼料價格較高，存欄量也比較低且短時間內(nèi)較難恢復(fù)，另外今年開市價格較高，預(yù)計今年上半年的雞蛋價格都將維持在相對高位的區(qū)間內(nèi)，而5月合約也是上半年的旺季合約，因此預(yù)計5月份雞蛋價格也比較高。

【開盤操作建議】

1.單邊：5月預(yù)計在產(chǎn)存欄蛋雞量仍較低，供應(yīng)略偏緊，而需求端預(yù)計將好轉(zhuǎn)，飼料價格目前來看也較高，預(yù)計5月雞蛋現(xiàn)貨價格相對較高，按照往年的價格來看，一般5月雞蛋價格要比春節(jié)后價格高0.5-1元/斤，如果按照當(dāng)前的開市價格區(qū)推算，當(dāng)前5月合約價格仍偏低，因此預(yù)計5月合約價格預(yù)計開盤上漲。

2.套利：預(yù)計5月主力合約開盤上漲，而遠(yuǎn)月合約可能漲幅不及近月合約，可考慮多5月空遠(yuǎn)月合約。

生豬

【假期資訊】

1.生豬報價：截止1月27日當(dāng)周，生豬現(xiàn)貨價較節(jié)前有小幅反彈，其中東北地區(qū)14.65-14.8元/公斤，上漲0.45-1.2元/公斤，華北14.6-15.9元/公斤，上漲0.15-0.55元/公斤，華東地區(qū)15.7-16元/公斤，上漲0.2元/公斤，西南地區(qū)13.8-14.7元/公斤，上漲0.7-1.2元/公斤，華南地區(qū)15.2-16元/公斤，上漲0.6-1.5元/公斤；

2.我的農(nóng)產(chǎn)品：春節(jié)期間，全國生豬市場運行整體維持平穩(wěn)，東北地區(qū)規(guī)模企業(yè)已陸續(xù)恢復(fù)銷售，市場豬源供應(yīng)充足，供需面比較寬松；華北地區(qū)交投清淡，但部分地區(qū)受豬病影響出欄比較積極；河南山東地區(qū)市場交投不活躍，開工率較低，市場仍有部分大體重豬源供應(yīng)；華南地區(qū)因為節(jié)假日期間大量返工，消費清淡，價格略顯虛高；西南地區(qū)同樣面臨供強(qiáng)需弱的格局；

3.統(tǒng)計局：全年豬牛羊禽肉產(chǎn)量9227萬噸，比上年增長3.8%；其中，豬肉產(chǎn)量5541萬噸，增長4.6%；牛肉產(chǎn)量718萬噸，增長3.0%；羊肉產(chǎn)量525萬噸，增長2.0%；禽肉產(chǎn)量2443萬噸，增長2.6%。牛奶產(chǎn)量3932萬噸，增長6.8%；禽蛋產(chǎn)量3456萬噸，增長1.4%。年末生豬存欄45256萬頭，增長0.7%；全年生豬出欄69995萬頭，增長4.3%；

4.安徽省人民政府：安徽省自2023年2月1日實施《生豬屠宰管理條例》，對生豬定點屠宰廠(場)不具備規(guī)定條件的，規(guī)定了責(zé)令停業(yè)整頓、吊銷屠宰許可證等措施，并采取了一些創(chuàng)新舉措，推動生豬屠宰行業(yè)發(fā)展。

【資訊解讀及邏輯分析】

節(jié)假日期間生豬市場貿(mào)易量及生產(chǎn)銷售明顯下滑，部分地區(qū)已陷入停滯，因而從整體基本面來看變化比較有限，基于節(jié)假日期間生豬市場反饋情況來看，假期生豬價格的小幅反彈或更多因為運輸影響以及本身成交量下滑帶來的虛高所致，價格本身對供需反應(yīng)力度有限。從歷史季節(jié)性表現(xiàn)來看，節(jié)假日期間豬價一般都會呈現(xiàn)一定幅度回落，今年大豬存欄仍在因而本身供應(yīng)方面并不緊張，而需求方面看本身就是淡季，價格下行壓力仍然較大，但跌幅方面看可能會較往年有所收窄，一方面在于今年過年前豬價反季節(jié)性下跌，另一方面也因后續(xù)可能出現(xiàn)的收儲動作。

【開盤操作建議】

節(jié)假日前提示近月空單以及月間反套策略，大方向來看仍維持當(dāng)前操作思路。

雞肉

【假期資訊】

1。

白羽肉毛雞：1月28日，明日山東大廠白羽雞苗報價4.00元/羽，較今日報價上調(diào)0.10元/羽。雞苗開票價格小幅上調(diào)，大廠雞苗開票價格3.70-3.80元/羽，中小廠雞苗開票價格3.30-3.70元/羽。

2.白羽肉雞苗：明日山東地區(qū)雞苗主流成交價格上漲0.10-0.20元/羽，大廠雞苗成交價格3.70-3.80元/羽，中小廠雞苗成交價格3.40-3.60元/羽，實際成交價格需單談。苗市需求尚可，孵化場出苗量有限，苗市交投活躍，短期雞苗價格或繼續(xù)上漲。

3.分割品：今日華東地區(qū)多數(shù)分割品價格走高0.10-0.50元/公斤。分割品市場恢復(fù)開工，毛雞價格走高，加之廠家?guī)齑嫫?，廠家出貨節(jié)奏尚可，產(chǎn)品價格普遍上漲。元宵節(jié)前，廠家零星開工，庫容率多適中偏低調(diào)整，加之毛雞價格或有走高，工廠不急于出貨，預(yù)計產(chǎn)品價格仍有上行走勢。

【資訊解讀及邏輯分析】

當(dāng)前山東市場因苗價連漲，市場散戶觀望情緒漸濃，且因多數(shù)屠宰企業(yè)尚未開殺，部分養(yǎng)戶仍存補(bǔ)欄猶疑，企業(yè)排苗計劃多以規(guī)?；B(yǎng)殖場為主；但因種禽小廠出苗量不大，市場暫未出現(xiàn)明顯掉計劃現(xiàn)象；預(yù)計短期內(nèi)雞苗價格仍有上調(diào)趨勢，但養(yǎng)殖端抵觸情緒或抑制雞苗價格持續(xù)上調(diào)。白羽肉雞由于仍然虧損，預(yù)計后期白羽肉雞價格會反彈到盈虧線附近。

豆粕

【假期資訊】

1.布交所：截止1月25日當(dāng)周，阿根廷22/23年度一茬大豆種植率98.6%，去同99.2%，5年均99.8%，二茬大豆99.3%，去同99.5%，5年均99.5%，作物優(yōu)良率7%，前值3%，去同36%，土壤墑情37%狀況良好，高于前一周的30%，低于去年同期的64%；

2.USDA出口銷售報告：截止1月19日當(dāng)周，美國22/23年度大豆出口凈銷售114.57萬噸(市場預(yù)估60-120萬噸)，環(huán)比增加16%，較前四周均值增長53%，23/24年度銷售凈增12.9萬噸(市場預(yù)估0-6萬噸)；

3.USDA出口檢驗報告：截止2023年1月19日當(dāng)周，美豆出口檢驗量為180.57萬噸(市場預(yù)估為90-195萬噸)，去年同期為138萬噸，迄今累積出口3410萬噸，去年同期為3503萬噸；

4.Secex:巴西1月前3周大豆出口57萬噸，較上年1月出口大豆下降67.43%

5.S&P global:預(yù)計2023年度美豆種植面積8800萬英畝，較2022年8745萬英畝增加0.6%

6.阿根廷農(nóng)業(yè)部：截止上周，阿根廷21/22年度大豆銷售率為80.6%，落后于上年同期的82.6%，1月12日-18日，勝場銷售4.2萬噸大豆，為最近幾個月中最慢的周度銷售之一；

7.Safras:巴西22/23年度大豆收割完成率為4.4%，較前一周提高1.7%，落后于去年同期的 11.3%及5年均值的6.2%；

8.Agrural:截止上周四，巴西22/23年度大豆產(chǎn)量為1.529億噸，較之前預(yù)估減少70萬噸，玉米產(chǎn)量1.239億噸，較之前預(yù)估減少40萬噸，收割面積占總播種面積的1.8%，之前一年為4.7%。

【資訊解讀及邏輯分析】

節(jié)假日期間美豆盤面整體呈現(xiàn)下跌，主要因為南美產(chǎn)區(qū)天氣以及作物生長狀況的好轉(zhuǎn)。當(dāng)前美豆市場仍然是緊現(xiàn)實與寬預(yù)期的博弈階段，一方面，巴西新作收獲進(jìn)度緩慢，舊作可售數(shù)量偏低，進(jìn)而刺激美豆出口的連續(xù)增加，此外，阿根廷持續(xù)的干旱也導(dǎo)致國際豆粕供應(yīng)緊張，農(nóng)戶惜售；但另一方面，全球大豆供應(yīng)將轉(zhuǎn)入南美季，巴西的豐產(chǎn)將導(dǎo)致市場供過于求的格局有所增加，因而大方向來看仍然是偏弱的。

【開盤操作建議】

節(jié)假日期間，美豆價格整體略有回落，與節(jié)前提示基本一致，建議空單繼續(xù)持有。月差方面繼續(xù)維持反套思路。MRM09價差擴(kuò)大繼續(xù)長線思路對待。期權(quán)方面，買M2305-P-3900同時賣出M2305-P-3800繼續(xù)持有。

玉米及淀粉

【假期資訊】

1.據(jù)外媒報道，CBOT大豆期貨周五大體持穩(wěn)，玉米和小麥期貨下跌，但三個合約料將全部錄得周線漲幅，因烏克蘭作物產(chǎn)量減少的前景和全球農(nóng)產(chǎn)品需求強(qiáng)勁支撐價格。商品研究公司The Hightower稱，美國出口銷售強(qiáng)勁，以及外部市場的積極影響幫助支撐農(nóng)產(chǎn)品價格。谷物市場也受到多份報告的支撐，未來一年烏克蘭谷物產(chǎn)量可能再次大幅下滑。交易商表示，南美作物即將收割限制了玉米和大豆價格漲勢。

2.加拿大谷物委員會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至1月22日當(dāng)周，加拿大小麥出口量為44.39萬噸，之前一周為49.9萬噸。自8月1日至1月22日，加拿大小麥出口量為952.81萬噸，上一年度同期為558.78萬噸。截至1月22日，加拿大小麥商業(yè)庫存為280.57萬噸。

3.東北市場玉米購銷活動中止，周末產(chǎn)區(qū)和北方港口收購主體陸續(xù)報價，深加工也逐漸恢復(fù)收購，價格較春節(jié)前基本持平。目前農(nóng)戶售糧意向低，糧源多在烘干塔環(huán)節(jié)，貿(mào)易商有挺價情緒，但看漲預(yù)期有限，多意向逢高出貨。預(yù)期干糧報價穩(wěn)中偏強(qiáng)，價格漲幅有限。

【資訊解讀及邏輯分析】

春節(jié)期間，外盤玉米波動變化較小，國內(nèi)玉米基本沒變化，春節(jié)假期，東北市場玉米購銷活動中止，周末產(chǎn)區(qū)和北方港口收購主體陸續(xù)報價，深加工也逐漸恢復(fù)收購，價格較春節(jié)前基本持平。目前農(nóng)戶售糧意向低，糧源多在烘干塔環(huán)節(jié)，貿(mào)易商有挺價情緒，但看漲預(yù)期有限，多意向逢高出貨。預(yù)期干糧報價穩(wěn)中偏強(qiáng)，價格漲幅有限。華北：華北地區(qū)部分企業(yè)從正月初四開始收購，大部分企業(yè)正月初六開始收購。

【開盤操作建議】

1.單邊：假期美玉米波動較小，美玉米高位震蕩。國內(nèi)玉米現(xiàn)貨東北穩(wěn)定，山東玉米穩(wěn)定，下游養(yǎng)殖和深加工虧損，進(jìn)口玉米利潤繼續(xù)回落，05玉米2850附近企穩(wěn)，市場交易需求改善， 2820以下可以短多05玉米。

2.套利：輕倉多05淀粉空05玉米，入場點230-200，目標(biāo)250以上。

3.期權(quán)：賣出c2305-P-2820，或賣出c2305-C-2900并賣出c2305-P-2820。

油脂

【假期間資訊】

1.據(jù)Mysteel調(diào)查顯示，1月21日-1月27日春節(jié)當(dāng)周全國主要油廠大豆壓榨總量為6.805萬噸，日均壓榨總量大幅下降，日均壓榨總量0.97萬噸，日均開機(jī)率2.18%。春節(jié)后油廠開機(jī)逐步增加，預(yù)計1月28日大豆壓榨量恢復(fù)至8.255萬噸，開機(jī)率18.48%，并且呈現(xiàn)上升走勢，至2月1日大豆壓榨量恢復(fù)到30萬噸以上，開機(jī)率67.77%，屆時付貨能力、交通運輸方面也基本恢復(fù)。

2.加拿大谷物委員會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，截至1月22日當(dāng)周，加拿大油菜籽出口量較前周減少23.14%至17.47萬噸，之前一周為22.73萬噸。自8月1日至1月22日，加拿大油菜籽出口量為411.49萬噸，上一年度同期為326.65萬噸。截至1月22日，加拿大油菜籽商業(yè)庫存為133.69萬噸。

3.據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(SPPOMA)數(shù)據(jù)顯示，2023年1月1-25日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)減少24.94%，出油率增加0.29%，產(chǎn)量減少24%。

4.馬來西亞棕櫚油局MPOB:馬來西亞將2月份毛棕櫚油的出口稅維持在8%，但將2月份的參考價從1月份的3889.52林吉特/噸上調(diào)至3893.25林吉特/噸。

5.據(jù)船運調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS公布數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計馬來西亞1月1-25日棕櫚油出口量為876193噸，較上月同期出口的1224122噸減少28.42%。

6.加拿大油籽加工商協(xié)會(COPA)發(fā)布的油籽壓榨數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，加拿大油菜籽壓榨量為826445噸，環(huán)比降5.81%；菜籽油產(chǎn)量為345687噸，環(huán)比降4.28%；菜籽粕產(chǎn)量為485798噸，環(huán)比降5.87%。加拿大油籽壓榨作物年度為8月次年7月。

7.俄羅斯2023年2月份的葵花籽油出口稅將保持為零水平。

8.印尼官員：印尼將2月1-15日毛棕櫚油參考價設(shè)定為879.31美元/噸。此前印尼將1月16日至31日的毛棕櫚油參考價定為920.57美元/噸。

【資訊解讀及市場分析】

當(dāng)前產(chǎn)區(qū)處在季節(jié)性減產(chǎn)階段，由于銷區(qū)的庫存較高，因此整體呈現(xiàn)供需雙弱的局面，預(yù)計此局面將會持續(xù)到2月中旬，維持區(qū)間震蕩的趨勢。但若未來產(chǎn)量不及預(yù)期較多或帶動盤面偏強(qiáng)運行，同時季節(jié)性的減產(chǎn)也為盤面托底。當(dāng)前豆棕價差仍位于高位，棕櫚油的性價比凸顯，繼續(xù)帶動棕櫚油消費偏強(qiáng)。POGO價差依舊位于低位，刺激棕櫚油在生柴方向的消費，且印尼預(yù)計將在2月開始實施B35，預(yù)計每月將會提升棕櫚油消費10W噸左右，繼續(xù)提升棕櫚油的消費。且我們認(rèn)為一季度原油的價格預(yù)計在75-95美元區(qū)間運行，給棕櫚油的價格以非常強(qiáng)的支撐。22年受到疫情以及印尼限制出口的影響，棕櫚油整體的消費較差。但是隨著國內(nèi)疫情的放開會帶動外出消費較好，整體的政策環(huán)境偏寬松，油脂消費預(yù)計非常樂觀。雖然當(dāng)前整體的庫存偏高，但是近期已經(jīng)開始緩慢的去庫。因此后續(xù)若國內(nèi)消費趨好，帶動國內(nèi)快速去庫，或會帶動產(chǎn)區(qū)出口趨好，因此帶動盤面偏強(qiáng)運行。

【開盤操作建議】

1.單邊：在產(chǎn)區(qū)供需雙弱，國內(nèi)弱現(xiàn)實與強(qiáng)預(yù)期的大背景下，沒有較強(qiáng)驅(qū)動前，棕櫚油預(yù)計維持區(qū)間震蕩的格局。現(xiàn)貨端在疫情好轉(zhuǎn)以及企業(yè)備貨的大背景下好轉(zhuǎn)，基差企穩(wěn)，貿(mào)易商可以逢低建立庫存。建議后續(xù)回調(diào)后繼續(xù)背靠7500-7600做多，疫情的恢復(fù)會使得國內(nèi)消費趨好，或會帶動油脂偏強(qiáng)運行。菜油供應(yīng)恢復(fù)相對確定，菜油05合約繼續(xù)保持逢高做空的思路11000 以上布局空單。

2.套利：05菜棕部分止盈部分繼續(xù)持有，豆油3-5正套，200附近布局。

3.期權(quán)：棕櫚油05累沽策略。多7200看跌期權(quán)，多8500看漲期權(quán)組合策略平倉。

花生

【資訊解讀及邏輯分析】

國內(nèi)花生市場平穩(wěn)運行，節(jié)日臨近產(chǎn)區(qū)加工廠陸續(xù)歇業(yè)，整體交易表現(xiàn)清淡。產(chǎn)區(qū)走貨多以庫存貨源為主，貿(mào)易商挺價意愿明顯。在大幅減產(chǎn)的大背景下，原預(yù)計本年度花生進(jìn)口將會同比增長較多，但10、11月數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，因此或成為花生利多的潛在因素。本年度花生減產(chǎn)20-30%，但是由于消費較差，導(dǎo)致價格沖高回落。疫情后預(yù)計國內(nèi)居民外出就餐增加以及國內(nèi)的政策偏寬松，或會使得花生消費扭轉(zhuǎn)局面，因此花生將會偏強(qiáng)運行。

【開盤操作建議】

1.單邊：未來走出疫情的影響，預(yù)計消費趨好，疊加今年減產(chǎn)較多，預(yù)計花生的價格將會走高，如果盤面回調(diào)，建議背靠 9600-9700 逢低做多。前期低點的多單繼續(xù)持有。目標(biāo)點位暫看10800。

2.期現(xiàn)策略：當(dāng)前基差在0附近，期限盈利空間較小，建議保持觀望。

3.月差：當(dāng)前04-10驅(qū)動不明顯，建議保持觀望，預(yù)計新年度花生將會產(chǎn)量恢復(fù)，暫看正套走勢。

4.期權(quán)：購買11500檔位的看漲期權(quán)。

棉花及棉紗

【假期資訊】

1. 根據(jù)USDA最新出口報告，1月19日一周美國2021/22年度陸地棉簽約4.85萬噸，截至當(dāng)周2021/22年度陸地棉210.52萬噸，簽約進(jìn)度為82%，5年均值為82%；當(dāng)周裝運量為3.99萬噸，截至當(dāng)周累計裝運量為99.27萬噸，簽約進(jìn)度為27%，5年均值為35%。最近兩周美棉的簽約量大幅好轉(zhuǎn)，每周簽約量將近5萬噸，較之前每周簽約1-2萬噸的量出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，這對于后期市場的需求好轉(zhuǎn)預(yù)期有一定的數(shù)據(jù)支撐。

2. 中國棉花進(jìn)口：2022年12月進(jìn)口17.07萬噸，環(huán)比降4.1%，同比增25.2%；2022年1-12月累計進(jìn)口193萬噸，同比降10%；22/23累計進(jìn)口56.7萬噸，同比增54%。

3.CFTC發(fā)布ICE棉花期貨合約上ON-CALL數(shù)據(jù)報告：截至1月20日，ON-CALL 2303合約上賣方未點價合約減持2589張至24415張，折55萬噸，環(huán)比上周減少六萬噸。2022/23年度的合約賣方未點價合約上賣方未點價合約數(shù)減持至57613張， 折131萬噸，環(huán)比前一周減持1萬噸。

4.2022年12月份我國大陸地區(qū)棉短絨進(jìn)口量約為1631.04噸，環(huán)比增長36.6%，同比下降88.2%；進(jìn)口均價511.89美元/噸，環(huán)比增長3.5%，同比下降5.3%。2022年1-12月份累計進(jìn)口量約為9萬噸，同比下降54%。

5.棉花現(xiàn)貨一口價價格上漲，成交尚少。部分棉商售2022/23新疆機(jī)采31級28/28B報價多在15000~15200公定左右，部分報價高于15200，疆內(nèi)庫。

【資訊解讀及邏輯分析】

國內(nèi)市場短期內(nèi)棉花現(xiàn)貨供應(yīng)相對充足，新年度棉花種植意向可能將略有下降。消費端，春節(jié)前下游表現(xiàn)略有好轉(zhuǎn)的跡象，紡企原料庫存較低，棉紗庫存下降，棉紗價格上漲，今年紡織企業(yè)放假晚復(fù)工早，放假時間縮短也側(cè)面反應(yīng)出下游情況有好轉(zhuǎn)。而春節(jié)后市場也將逐漸迎來上半年的小旺季，短期內(nèi)預(yù)計需求仍不會很差。長周期來看，隨著國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化，居民是工作和生活逐漸恢復(fù)，消費也逐漸恢復(fù)，特別是在政策端也在刺激國內(nèi)的消費，新一年預(yù)計國內(nèi)消費預(yù)計將好轉(zhuǎn)，對棉花價格有利多影響。

【開盤操作建議】

1.單邊：從長期來看，新年度棉花植棉預(yù)期下降，而消費端邊際預(yù)期好轉(zhuǎn)，大趨勢上震蕩偏強(qiáng)。春節(jié)期間外盤價格上漲，且美棉簽約情況較好，預(yù)計短期內(nèi)鄭棉價格也偏強(qiáng)。

2.套利：內(nèi)需尚可外需較差，可考慮多國內(nèi)空國外。

3.期權(quán)：鄭棉價格開盤預(yù)計上漲，但是開盤預(yù)計波動率較高，建議可考慮牛市價差策略。

白糖

【假期資訊】

1。

外電1月24日消息，巴西國家石油公司將把煉油廠銷售給經(jīng)銷商的汽油平均價格提高7.47%，至3.31雷亞爾。這是2023年的首次調(diào)整，巴西國家石油公司上一次提高煉油廠汽油價格是在2022年6月17日，而后已經(jīng)有五次降價。在這次新的調(diào)整后，考慮到加油站出售的汽油成分必須由73%的汽油A和27%的無水乙醇混合而成，Petrobras在零售價中的份額將平均為每升2.42雷亞爾。XP的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tatiana Nogueira估計，煉油廠的提價將導(dǎo)致汽油零售價上漲約3.7%，這一變化可能會在2月份出現(xiàn)。巴西燃料進(jìn)口商協(xié)會(Abicom) 指出，巴西國家石油公司銷售的汽油已經(jīng)連續(xù)13天低于進(jìn)口平價。根據(jù)該協(xié)會的說法，在宣布之前，汽油的售價比國際價格低0.55雷亞爾，因此價格應(yīng)該調(diào)整15%才能達(dá)到平價。根據(jù)巴西基礎(chǔ)設(shè)施中心(CBIE)的計算，調(diào)整前的差距為14.54%。

2.巴西甘蔗行業(yè)協(xié)會(Unica)數(shù)據(jù)顯示，1月上半月巴西中南部地區(qū)壓榨甘蔗44萬噸，去年同期為0；產(chǎn)糖1.9萬噸，去年同期為0；乙醇產(chǎn)量同比增加43.31%，至2.08億升。糖廠使用35.34%的甘蔗比例產(chǎn)糖，上榨季同期為0.2022/23榨季截至1月16日中南部累計壓榨甘蔗5.42087億噸，同比增加3.73%；累計產(chǎn)糖3348.3萬噸，同比增加4.43%；累計產(chǎn)乙醇276.73億公升，同比增加3.29%。

3. 外電1月24日消息，巴西對外貿(mào)易秘書處(Secex)公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西1月前三周出口糖122.97萬噸，日均出口量為81980.76噸，較上年1月的日均出口量64263.32噸增加27.57%。

4. 外電1月27日消息，印度最大的生產(chǎn)邦馬哈拉施特拉邦的糖廠將比去年提前45至60天停止壓榨甘蔗，因暴雨減少甘蔗的供應(yīng)。馬哈拉施特拉邦糖業(yè)專員Shekhar Gaikwad表示，在10月1日開始的2022/23市場年度，馬哈拉施特拉邦糖產(chǎn)量預(yù)計為1280萬噸，低于此前預(yù)測的1380萬噸(該邦糖產(chǎn)量占印度糖產(chǎn)量三分之一)。糖產(chǎn)量下降可能會阻止這個全球第二大出口國增加出口，可能會支撐全球糖價，并使競爭對手巴西和泰國增加發(fā)貨量。Gaikwad稱，過多的降雨抑制甘蔗的生長。今年甘蔗壓榨量減少。他稱，中部的一些糖廠可能會在15天內(nèi)開始停產(chǎn)，到4月底，除了三到四家外，其他糖廠都可能停止壓榨。馬哈拉施特拉邦的糖產(chǎn)量波動經(jīng)常影響全球糖市，迄今為止，該邦的糖產(chǎn)量為676萬噸，略高于去年的667萬噸。

5. 根據(jù)印度糖廠協(xié)會(ISMA)公布的數(shù)據(jù)，2022/23榨季截至目前，糖廠已簽訂了約550萬噸食糖出口合同，其中180萬噸已經(jīng)發(fā)運。印度糖廠協(xié)會(ISMA)在一份聲明中表示，截至2023年1月15日，本榨季的糖產(chǎn)量為1568萬噸，而去年同期為1508萬噸。ISMA表示：“根據(jù)港口信息和市場報告，迄今為止已經(jīng)簽訂了約550萬噸的食糖出口合同。”其中，截至2022年12月31日，有超過180萬噸食糖已經(jīng)實際出口到國外。該協(xié)會補(bǔ)充表示，這幾乎與2021年12月底的食糖出口情況相似。

6. 外電1月20日消息，印度食品部長Sanjeev Chopra表示，在評估國內(nèi)產(chǎn)量和內(nèi)部需求后，政府下個月將對增加糖出口配額作出決定。印度食品部已允許在當(dāng)前的2022/23年度(10月至9月)出口600萬噸糖。印度去年出口約1100萬噸糖，創(chuàng)歷史新高。本年度截至目前印度糖廠已經(jīng)發(fā)出300萬噸糖，其中180萬噸已經(jīng)發(fā)往海外。食品部表示，全部600萬噸糖配額將在5月前出口。不同糖業(yè)協(xié)會對當(dāng)前2022/23年度的產(chǎn)量預(yù)估存在分歧，本月底或下月初將更清晰。

7.泰國2022/23榨季截至1月20日，累計甘蔗入榨量為3813.16萬噸，含糖分為12.64%，產(chǎn)糖率為10.611%；累計產(chǎn)糖量為404.60萬噸，其中白糖產(chǎn)量為63.99噸，原糖產(chǎn)量為330.2萬噸，精制糖產(chǎn)量為10.41萬噸。

【資訊解讀及邏輯分析】

國際方面，受國際原油上漲及巴西上調(diào)汽油價格帶動，及印度對進(jìn)一步增加出口配額懸而未決，市場普遍預(yù)期印度政府將在本榨季確認(rèn)禁止額外的糖出口，預(yù)計貿(mào)易流供應(yīng)維持緊縮，春節(jié)假期期間(1月20日收盤-1月27日收盤)ICE紐約原糖期貨3月合約價格沖破20美分/磅關(guān)口，并于27日報收于21.03美分/磅，較春節(jié)前上漲6.81%，觸及一個月高點，略低于去年12月底觸及的6年高點。近期供應(yīng)緊張仍是原糖盤面關(guān)鍵支撐因素，預(yù)計供應(yīng)緊俏局面在整個一季度仍將持續(xù)，預(yù)計原糖維持高位震蕩走勢。后續(xù)需關(guān)注印度估產(chǎn)及第二批出口配額的落地情況。

國內(nèi)方面，目前國內(nèi)食糖季節(jié)性供應(yīng)壓力正逐步體現(xiàn)，國內(nèi)食糖市場將出現(xiàn)季節(jié)性累庫。國內(nèi)市場期貨休市糖企業(yè)暫無報價，購銷清淡。春節(jié)期間外盤漲勢強(qiáng)勁，預(yù)計將帶動鄭糖節(jié)后繼續(xù)反彈?？紤]到國內(nèi)食糖市場正處于集中供應(yīng)階段，且上半年為食糖消費淡季，國內(nèi)食糖基本面或拖累糖價漲勢、上行空間有限。預(yù)計待市場情緒回穩(wěn)后，糖價以高位震蕩為主。

【開盤操作建議】

國內(nèi)食糖市場累庫，供應(yīng)壓力較大。現(xiàn)貨端，糖企業(yè)暫無報價，購銷清淡。春節(jié)期間外盤漲勢強(qiáng)勁，預(yù)計將帶動鄭糖節(jié)后繼續(xù)反彈。不過考慮到國內(nèi)食糖基本面較弱，或?qū)⑼侠厶莾r漲勢、上行空間有限。預(yù)計待市場情緒回穩(wěn)后，糖價以高位震蕩為主。后續(xù)還需關(guān)注印度估產(chǎn)及第二批出口配額的落地情況。

鋼材

【假期資訊】

1.聯(lián)合國發(fā)布報告預(yù)測，2023年世界經(jīng)濟(jì)增長將從2022年的約3%降至1.9%。在新冠、烏克蘭危機(jī)、高通貨膨脹和氣候變化等影響下，2022年世界經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，2023年世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓。

2. 春節(jié)期間，全國鋼坯價格鎖價為主，秦皇島盧龍部分鋼廠3830元/噸鎖價，均1月28日恢復(fù)報價，各區(qū)域正常排產(chǎn)節(jié)前訂單。截至1月27日，由于節(jié)前貿(mào)易商多以正套操作為主，鋼坯社會庫存累庫加快，鋼坯社會庫存125.79萬噸，較節(jié)前增加25.25萬噸，較去年同期(農(nóng)歷)增88.43萬噸，創(chuàng)近五年鋼坯社會庫存歷史高點

3. 春節(jié)期間，共計有5座高爐復(fù)產(chǎn)，日均增加鐵水產(chǎn)能為1.88萬噸；共計有3座高爐檢修，其為常規(guī)例行檢修，日均減少鐵水產(chǎn)能0.66萬噸。Mysteel監(jiān)測的國內(nèi)主要鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，環(huán)比節(jié)前高爐開工座數(shù)增加2座，日均增加鐵水產(chǎn)能為1.22萬噸，預(yù)估開工率為76.26%，較節(jié)前上升0.29%。

4. 克而瑞在報告中稱，預(yù)計2023年全年銷售規(guī)模將低于2022年，商品房銷售面積降至13億平方米以下，銷售面積和銷售金額降幅約在10%以內(nèi)。

【資訊解讀及邏輯分析】

聯(lián)合國發(fā)布報告預(yù)測，2023年世界經(jīng)濟(jì)增長將從2022年的約3%降至1.9%，主要也是基于新冠疫情得長期影響以及歐美加息導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期增強(qiáng)，從需求端而言利空板材端出口以及產(chǎn)成品的用鋼需求。

春節(jié)期間鋼材現(xiàn)貨市場平穩(wěn)運行。供應(yīng)端五大材產(chǎn)量與節(jié)前基本持平，日均鐵水產(chǎn)量小幅回升，庫存主要集中在廠庫累積，五大材總庫存略低于去年同期，其中螺紋總庫存低于去年，熱卷總庫存高于去年同期，預(yù)計節(jié)后開工將迅速回升，庫存也將迅速從廠庫向社庫轉(zhuǎn)移，節(jié)后仍有一段時間累庫壓力。建材需求在工地開工前，無法得到驗證，仍以預(yù)期炒作為主；熱卷關(guān)注節(jié)后去庫速度。

【開盤操作建議】

1.單邊：逢回調(diào)做多。由于國內(nèi)疫情結(jié)束經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，宏觀利好不斷。供給端短期仍處于歷史同期較低產(chǎn)量，對供需平衡未形成壓力。整體上預(yù)計鋼材仍將延續(xù)節(jié)前得供需雙弱格局，強(qiáng)預(yù)期炒作為主，在需求得到驗證之前建議操作上以多頭思路對待。

2.套利：逢低關(guān)注螺紋5-10正套。

3.期權(quán)：觀望。

鐵礦

【假期資訊】

1.聯(lián)合國發(fā)布報告預(yù)測，2023年世界經(jīng)濟(jì)增長將從2022年的約3%降至1.9%。在新冠、烏克蘭危機(jī)、高通貨膨脹和氣候變化等影響下，2022年世界經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，2023年世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)承壓。

2.春節(jié)假期國內(nèi)礦山調(diào)價不多。供需數(shù)據(jù)來看，多數(shù)國內(nèi)礦山與選廠精粉庫存維持在1-2萬噸，鋼廠進(jìn)口鐵礦石庫存以自然消耗為主，節(jié)日期間調(diào)研鋼廠暫無補(bǔ)庫，由于總體庫存偏低，節(jié)后一周補(bǔ)庫需求略有增加。港口方面由于疏港大幅下降原因被動累庫，增量在200-300萬噸。

3.春節(jié)期間，共計有5座高爐復(fù)產(chǎn)，日均增加鐵水產(chǎn)能為1.88萬噸；共計有3座高爐檢修，其為常規(guī)例行檢修，日均減少鐵水產(chǎn)能0.66萬噸。Mysteel監(jiān)測的國內(nèi)主要鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，環(huán)比節(jié)前高爐開工座數(shù)增加2座，日均增加鐵水產(chǎn)能為1.22萬噸，預(yù)估開工率為76.26%，較節(jié)前上升0.29%。

4.克而瑞在報告中稱，預(yù)計2023年全年銷售規(guī)模將低于2022年，商品房銷售面積降至13億平方米以下，銷售面積和銷售金額降幅約在10%以內(nèi)。

【資訊解讀及邏輯分析】

春節(jié)期間新加坡鐵礦掉期窄幅震蕩。宏觀面來看，節(jié)前鐵礦市場持續(xù)交易宏觀強(qiáng)預(yù)期邏輯對盤面支撐，但對比去年上半年強(qiáng)預(yù)期邏輯不太一樣，去年上半年市場對于下游地產(chǎn)需求恢復(fù)情況存較大分歧，而今年上半年下游地產(chǎn)需求大概率難以好轉(zhuǎn)較為確定，強(qiáng)預(yù)期對價格支撐會明顯較弱，且交易持續(xù)時間預(yù)計也較短。供需來看，去年上半年供應(yīng)端發(fā)運量不及預(yù)期，鋼廠利潤較好鐵水產(chǎn)量持續(xù)處于高位，鐵元素從上游轉(zhuǎn)向下游支撐價格高位，而這兩點因素在今年上半年難以看到，因此今年上半年宏觀預(yù)期和基本面都會弱于去年同期，價格上漲高位預(yù)計顯著低于去年。政策端，今年政策調(diào)控前置，政策端會加大現(xiàn)貨和期貨市場監(jiān)管力度。

【開盤操作建議】

1.節(jié)后展望：綜合分析來看鐵礦盤面估值明顯偏高，同時政策端加大調(diào)控力度和頻度，雖然盤面價格高位市場博弈會加大，價格下跌趨勢不會很快形成，但資金對盤面估值推升動力明顯會轉(zhuǎn)弱，同時后市市場交易邏輯有望轉(zhuǎn)向現(xiàn)實，價格高位盤面回落風(fēng)險較大。

2.策略推薦：節(jié)后開盤鐵礦以高位做空為主。

煤焦

【假期資訊】

1.【汾渭信息】產(chǎn)地焦煤訊，內(nèi)蒙古烏海地區(qū)除國有大礦恢復(fù)生產(chǎn)外，其他煤礦仍未恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計初十左右逐步復(fù)產(chǎn)，完全恢復(fù)生產(chǎn)預(yù)計在元宵節(jié)以后。下游焦企目前以消化庫存為主，采購積極性不高，對原料煤仍有壓價意愿，當(dāng)?shù)夭糠置浩髨鰞?nèi)有少量庫存，不過考慮到市場資源有限，多挺價觀望，當(dāng)?shù)刂辛蚍拭?S1.8 A12)價格暫穩(wěn)在1800-1850 元/噸左右。

2. 本周Mysteel統(tǒng)計全國247家鋼廠樣本：焦炭日均產(chǎn)量 46.81 持平 0.0，產(chǎn)能利用率86.03% 持平0.0 %；焦炭庫存 639.76 減 40.3，焦炭可用天數(shù) 12.92天減 0.9天；煉焦煤庫存889.07 減 30.2，焦煤可用天數(shù)14.28天減 0.5 天；噴吹煤庫存 493.65 減 16.5，噴吹可用天數(shù) 15.37天減 0.6 天。本周Mysteel統(tǒng)計獨立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為71.9% 增 0.2%；焦炭日均產(chǎn)量66.0增 0.2 ，焦炭庫存139.9 增 30.8 ，煉焦煤總庫存1069.7 減 185.8 ，焦煤可用天數(shù)12.2天減 2.2 天。本周Mysteel統(tǒng)計全國230家獨立焦企樣本：產(chǎn)能利用率為74.3% 增 0.2 %；焦炭日均產(chǎn)量55.9增 0.2 ，焦炭庫存89.3 增 24.9 ，煉焦煤總庫存923.3 減166 ，焦煤可用天數(shù)12.4天減 2.3 天。

3. 本周Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國30家獨立焦化廠噸焦盈利情況，全國平均噸焦盈利-98元/噸；山西準(zhǔn)一級焦平均盈利-100元/噸，山東準(zhǔn)一級焦平均盈利-89元/噸，內(nèi)蒙二級焦平均盈利-123元/噸，河北準(zhǔn)一級焦平均盈利-45元/噸。

4. 1月28日雙焦線路汽運價格偏強(qiáng)運行?，F(xiàn)孝義到古冶運費195元/噸，孝義到日照港運費225元/噸，介休到豐南運費215元/噸，介休到日照港運費200元/噸。

【資訊解讀及邏輯分析】

春節(jié)期間煤焦現(xiàn)貨市場平穩(wěn)運行，煤焦無外盤期貨。焦炭供應(yīng)端開工多保持節(jié)前生產(chǎn)水平，節(jié)日期間市場運力下降， 部分焦企小幅累庫，但廠內(nèi)庫存水平仍保持相對低位運行，下游鋼廠開工暫穩(wěn)，多保持正常采購節(jié)奏，考慮運力收緊，下游原料庫存也同步小幅下降。整體看，焦炭供需矛盾暫不明顯，而部分地區(qū)鋼廠考慮成材利潤依舊倒掛，打壓原料意愿較強(qiáng)，個別鋼廠提降第三輪焦炭價格100元/噸左右，但上游暫未回復(fù)，目前焦炭現(xiàn)貨整體落實2輪降價累計200-220元/噸，后市仍需關(guān)注上下游庫存以及鋼廠盈利情況。焦煤方面，春節(jié)期間產(chǎn)地部分國有礦維持正常生產(chǎn)發(fā)運，但下游采購需求較弱，整體市場交易冷清，部分煤礦庫存有所累積。近幾日多數(shù)前期停產(chǎn)放假煤礦陸續(xù)開始復(fù)產(chǎn)復(fù)工，供應(yīng)端逐步增量，考慮后期市場不確定性，目前市場多持觀望態(tài)度，煤礦暫無新報價，維持年前價格。進(jìn)口蒙煤方面，春節(jié)期間甘其毛都口岸閉關(guān)三天，于1月25日恢復(fù)正常通關(guān)，27日通關(guān)847車，當(dāng)前部分貿(mào)易商仍處于休假狀態(tài)，口岸蒙煤詢盤問貨冷清。

【開盤操作建議】

1.單邊：逢低買入煤焦。宏觀方面，國內(nèi)疫情+房地產(chǎn)+美聯(lián)儲三座大山均向好，宏觀大背景樂觀。產(chǎn)業(yè)方面，驅(qū)動方面，焦企生產(chǎn)平穩(wěn)，產(chǎn)地煤礦放假多在十五后，煤焦供給整體穩(wěn)中偏弱，假期下游保持正常生產(chǎn)，廠內(nèi)煤焦庫存下降，節(jié)后補(bǔ)庫需求逐步釋放且市場預(yù)期金三銀四旺季逐步到來，煤焦交易邏輯逐步從弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)換至強(qiáng)現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期期現(xiàn)共振上漲，但需警惕成材壓制黑色系漲幅。估值方面，日照、青島港焦炭現(xiàn)貨現(xiàn)貿(mào)易現(xiàn)匯出庫：準(zhǔn)一級焦平倉價 2650，測算焦炭倉單2880-2915 元/噸左右。山西中硫主焦煤 2100 元，單一山西煤倉單 2100 元左右。焦煤小幅貼水，焦炭接近/平水，在后期現(xiàn)貨仍有漲價預(yù)期下，煤焦或仍有上漲空間，綜合看，煤焦驅(qū)動向上，估值合理偏低，后期或期現(xiàn)共振上漲，建議輕倉逢低買入為主，警惕成材現(xiàn)貨漲幅壓制黑色系漲幅。

2.套利：黑色中多配煤焦。一方面，煤焦現(xiàn)貨漲價預(yù)期，另一方面，近期國家對于大宗商品價格關(guān)注度較高，尤其鐵礦等。黑色系中煤焦或偏強(qiáng)表現(xiàn)。

3.期權(quán)：

買看漲。

銅

【假期資訊】

1.外媒1月27日消息，秘魯暴力抗議活動的加劇正在削減這個全球第二大銅供應(yīng)國的銅產(chǎn)量，在銅全球庫存低、價格高的情況下，秘魯約30%的產(chǎn)量面臨風(fēng)險。示威者封鎖了秘魯各地的道路，并與安全部隊發(fā)生沖突，這場六個多星期的暴力騷亂始于總統(tǒng)Pedro Castillo在試圖解散國會后被彈劾?？棺h者呼吁更換臨時總統(tǒng)Dina Boluarte，據(jù)悉，目前已有50多人死亡，暴力活動沒有緩和的跡象。

2.外電1月24日消息，智利國家銅業(yè)公司(Codelco)總裁Maximo Pacheco周二表示，該公司2022年銅產(chǎn)量較2021年相比減少17.2萬噸。Maximo Pacheco表示，減少的產(chǎn)量中，有77%是因為運營方面的問題，其余23%是因為項目延誤。2021年銅產(chǎn)量為161.8萬噸。

3.據(jù)外媒1月21日消息，在周五(20日)的襲擊事件點燃了一個工人住房區(qū)之后，嘉能可宣布已停止秘魯南部Antapaccay銅礦的運營。該公司在一份媒體聲明中表示，這一事件危及了員工的安全。在此事件發(fā)生之前，由于抗議活動，嘉能可的這一礦山僅有38%的工人在工作。不到一周前，活動人士闖入Antapaccay的水廠并縱火?？紤]到1月上半月發(fā)生的襲擊和堵路事件的數(shù)量，該礦停止了銅精礦的運輸。MMG的Las Bambas與Antapaccay共用一條通往港口的高速公路。

4.外電1月20日消息，國際銅業(yè)研究組織(ICSG)在最新發(fā)布的月度報告中稱，2022年11月全球精煉銅市場供應(yīng)短缺89,000噸，10月為過剩68,000噸。全球11月精煉銅產(chǎn)量為220萬噸，消費量為230萬噸。ICSG表示，今年前11個月，精煉銅市場短缺384,000噸，之前一年同期為短缺381,000噸。

【邏輯分析及開盤操作建議】

春節(jié)期間倫銅震蕩走勢，展望后世，我們認(rèn)為節(jié)后銅價易漲難跌，宏觀情緒向好，美國四季度實際GDP增長2.9%，好于市場預(yù)期2.6%，美股上漲。國內(nèi)疫情快速過峰以后，社會出行人數(shù)增加，春節(jié)假期，國內(nèi)旅游人次3.08億人次、同比增長23.1%、同比增幅較元旦走擴(kuò)22.7個百分點，恢復(fù)至2019年同期的88.6%、高于元旦的42.8%。市場預(yù)計春節(jié)后會有一波超季節(jié)性的消費復(fù)蘇。供應(yīng)端來看，最近供應(yīng)干擾增多，秘魯因為抗議問題，Las Bambas和Antapaccay銅礦相繼停產(chǎn)，智利發(fā)運遇到海浪問題，精銅供應(yīng)端也比較緊張，智利、韓國、日本、剛果、巴西等國家精銅都存在干擾，春節(jié)期間LME銅庫存下降6050噸?？偲饋砜?，我們認(rèn)為國內(nèi)第一波疫情過去以后，節(jié)后消費會有一波恢復(fù)的預(yù)期，加上供應(yīng)端存在干擾，節(jié)后銅價仍然會呈現(xiàn)上漲行情。

鋁

【假期資訊】

1.高盛：料鋁價今年將上漲約50% 受需求增長推動。高盛分析師Nicholas Snowdon在美國邁阿密召開的標(biāo)普全球鋁業(yè)大會上表示，高盛預(yù)計2023年，鋁價平均約為每噸3100美元，但到今年底，鋁價可能飆升至“略低于”4000美元的水平。高盛預(yù)測今年需求增速將超過供應(yīng)，導(dǎo)致約160萬噸的供應(yīng)缺口。Snowdon稱，對基本金屬生產(chǎn)的投資“非常少”，加劇了供應(yīng)壓力；

2.日本第一季度鋁升水降至85美元/噸。據(jù)外電1月20日消息，S&P Global Commodity Insights旗下Platts預(yù)估，2023年第一季度進(jìn)口原鋁報價升水為85美元/噸(較倫敦金屬交易所現(xiàn)貨價升水)，CIF日本主要港口，較2022年第四季度的99美元/噸下跌14.1%，因日本需求不佳及前景悲觀。2023年第一季度鋁升水下跌，標(biāo)志著日本季度升水連續(xù)第五個月下跌，反映出日本鋁市場基本面的疲軟。第一季度升水下降主要是由于日本鋁需求放緩，日本消費者對鋁的采購仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，因為他們的庫存仍比前幾個季度過剩。一季度升水經(jīng)過長期推遲后被敲定，反映日本終端用戶不愿采購額外數(shù)量；

3.Alba鋁業(yè)4號和5號電解系列電解槽強(qiáng)制冷卻系統(tǒng)項目成功投運，增產(chǎn)1.7萬噸。投運后能將Alba鋁業(yè)4號和 5號電解系列電解槽的電流強(qiáng)度增加到410kA，將使年產(chǎn)能增加約1.7萬噸；

4.據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，1月27日鋁錠三地社會庫存環(huán)比20日增加約12.5萬噸，其中無錫+5萬噸、佛山+3萬噸、鞏義+4.5萬噸；

5.國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)數(shù)據(jù)顯示，2022年12月份全球原鋁產(chǎn)量為585.9萬噸，去年同期為552.1萬噸，前一個月修正值為565.8萬噸。12月原鋁日均產(chǎn)量為18.9萬噸，前一個月修正值為18.86萬噸。預(yù)計12月中國原鋁產(chǎn)量為347.0萬噸，前一個月修正值為335.9萬噸；6.國家能源集團(tuán)：全力做好春節(jié)假期和全國“兩會”期間安全生產(chǎn)和能源保供工作。要保障能源供應(yīng)安全可靠。堅決杜絕缺煤降負(fù)荷、停機(jī)等事件發(fā)生，重點關(guān)注貴州、云南、河南、廣西等區(qū)域電力保障工作。

【開盤操作建議】

1.單邊：假期倫鋁走勢較為平穩(wěn)，先漲后跌，LME電子盤鋁價較20日下午15.00的2616美元/噸漲11.5美元至2627.5美元/噸；宏觀情緒波動有限，產(chǎn)業(yè)的壓力猶存，需求的樂觀仍然存在于預(yù)期之內(nèi)，弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期的格局未變，當(dāng)下主導(dǎo)市場行情走勢的仍舊是樂觀的需求預(yù)期，元宵節(jié)復(fù)工前后仍然是以交易預(yù)期為主，博弈仍將激烈，密切關(guān)注節(jié)后復(fù)工情況和壘庫節(jié)奏情況，由于假期前內(nèi)盤臨近收盤大幅沖高，預(yù)計高開的空間較小，節(jié)后陸續(xù)進(jìn)入需求預(yù)期的驗證階段以及庫存大幅累積的階段，預(yù)計節(jié)后鋁價核心波動區(qū)間在18800~19800，操作上建議以逢高沽空的操作為主；

2.套利：節(jié)后庫存累積壓力預(yù)計仍然存在，季節(jié)性走勢來看，適合先反套后正套的操作；

3.期權(quán)：價格漲至當(dāng)前位置，期權(quán)在保護(hù)性方面的作用值得重視，保護(hù)期貨頭寸，后期波動率或?qū)⒎糯?，不適合賣權(quán)。

鋅

【假期資訊】

1.ILZSG:11月全球鋅市供應(yīng)缺口擴(kuò)大至11.95萬噸。外電1月24日消息，國際鉛鋅研究小組(ILZSG)周二公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年11月全球鋅市場供應(yīng)缺口擴(kuò)大至11.95萬噸，之前一個月修正為短缺3.94萬噸。此前，ILZSG報告10月全球鋅市缺口為7.24萬噸。2022年前11個月，全球鋅市缺口為22.8萬噸，2021年同期缺口為16.3萬噸；

2.高盛：2023年大宗商品將跑贏其他資產(chǎn)類別。高盛(GOLDMAN SACHS)表示，大宗商品今年將產(chǎn)生更高的總回報，將再次跑贏其他資產(chǎn)類別。鋅均價為每噸3738美元；

3.中國12月鋅礦砂及其精礦進(jìn)口同比增加74%。海關(guān)總署在線查詢平臺1月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國12月鋅礦砂及其精礦進(jìn)口量為415,157.10噸，環(huán)比減少7.6%，同比增加73.8%。其中，澳大利亞為最大供應(yīng)國，當(dāng)月從該國進(jìn)口鋅礦砂及其精礦140,834.71噸，環(huán)比增加34.7%，同比增加67.6%；

4.外媒消息，哈薩克斯坦統(tǒng)計局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，哈薩克斯坦2022年精煉銅產(chǎn)量同比增長12.7%，精煉鋅產(chǎn)量下降11.5%，粗鋼產(chǎn)量下降8.5%；

5.紫金國際控股有限公司擬參與競拍新疆維吾爾自治區(qū)自然資源廳出讓的新疆和田縣火燒云鉛鋅礦探礦權(quán)。該探礦權(quán)核心區(qū)估算鉛鋅資源金屬總量1880.89萬噸，鋅+鉛平均品位27.97%(鋅23.37%，鉛4.6%)，是著名的高品位超大型鋅(鉛)礦，平均海拔5600米左右，大部分可露天開采。

【開盤操作建議】

1.單邊：假期鋅價維持震蕩整理的走勢，波動有限；目前市場對鋅的預(yù)期是供需雙旺，供應(yīng)端伴隨國內(nèi)的高冶煉利潤和海外能源價格回落帶來的冶煉產(chǎn)能的復(fù)蘇的預(yù)期使得供應(yīng)端持續(xù)修復(fù)，而需求端受益于中國的強(qiáng)刺激，地產(chǎn)和基建共同發(fā)力，預(yù)期也較為樂觀；而當(dāng)下海外的低庫存會帶來一定的支撐，而國內(nèi)的春節(jié)壘庫本身就是季節(jié)性的因素，更多的需要關(guān)注預(yù)期差，所以鋅的供需來看，目前供需博弈仍舊激烈，仍然需要關(guān)注后期的供需邊際變化來打破這種平衡，短期內(nèi)鋅價或?qū)⒕S持寬幅震蕩整理，密切關(guān)注元宵節(jié)后復(fù)工的情況，預(yù)計鋅價核心波動區(qū)間24200~25300元/噸；

2.套利：先布局反套，隨后利用淡季壘庫帶來的近端壓力的機(jī)會去布局正套；

3.期權(quán)：建議保護(hù)性操作為主或者利用期權(quán)構(gòu)建套保策略來增強(qiáng)收益

鉛

【假期資訊】

1.ILZSG:11月全球鉛市供應(yīng)過剩量減少至1.07萬噸。外電1月24日消息，國際鉛鋅研究小組(ILZSG)周二公布的數(shù)據(jù)顯示，2022年11月全球鉛市場供應(yīng)過剩量減少至1.07萬噸，10月為過剩3.46萬噸。此前，ILZSG報告10月全球鉛市供應(yīng)短缺0.42萬噸。2022年前11個月，全球鉛市場供應(yīng)過剩0.9萬噸，2021年同期為過剩7.6萬噸；

2.【中國12月精煉鉛進(jìn)口量同比減少83.2%】海關(guān)總署在線查詢平臺1月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國12月精煉鉛(未鍛軋的精煉鉛)進(jìn)口量為25.48噸，環(huán)比減少40.5%，同比減少83.2%；

【開盤操作建議】

1.單邊：節(jié)前鉛價受國內(nèi)消費淡季的抑制一路下跌，春節(jié)假期，LME鉛價先跌后漲，較節(jié)前收盤時收漲約30美元/噸；節(jié)后，預(yù)計國內(nèi)季節(jié)性壘庫帶來一定的壓力，但是海外低庫存以及復(fù)產(chǎn)的緩慢使得供應(yīng)緊張，出口窗口的持續(xù)打開也使得內(nèi)外盤的價格共振，價格震蕩的重心不斷上移，節(jié)后預(yù)計價格預(yù)計仍將維持震蕩的走勢，區(qū)間操作為主；

2.套利：內(nèi)外盤的出口利潤維持，仍然可以操作實物出口的貿(mào)易。

鎳及不銹鋼

【假期資訊】

1.俄鎳：俄羅斯最大的鎳生產(chǎn)商N(yùn)ornickel稱，2022年第四季度鎳產(chǎn)量為59735噸，預(yù)計2023年鎳產(chǎn)量為204000-214000噸。

2.路透1月26日消息：倫敦金屬交易所(lme)向其鎳市場委員會增加了四名新成員，以擴(kuò)大對如何改善其鎳合約的看法范圍。在去年3月的交易混亂之后，鎳合約交易量大幅下降。

3.據(jù)市場消息了解，2023年1月19日，由泰山鋼鐵集團(tuán)與青島城投集團(tuán)、青島熹源共同投資建設(shè)的青島印尼綜合產(chǎn)業(yè)園鎳鐵冶煉項目繼RKEF2號線、RKEF1號線分別于2022年5月13日和2022年8月22日順利出鐵之后，RKEF3號線順利流出了第一爐鐵水。據(jù)了解，RKEF3號生產(chǎn)線礦熱爐在2022年12月7日成功點火。

4.海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2022年，中國精煉鎳進(jìn)口總量155992.551噸，同比減少40.26%。中國鎳礦進(jìn)口總量4024萬噸，同比減少7.6%。中國鎳鐵進(jìn)口總量589.6萬噸，同比增加58.3%。其中，自印尼進(jìn)口鎳鐵量539萬噸，同比增加71.6%。中國鎳濕法冶煉中間品進(jìn)口總量90.07萬噸，同比增加118.10%。中國鎳锍進(jìn)口總量18.52萬噸，同比增加685.59%。2022年，中國不銹鋼進(jìn)口累計量約328.5萬噸，同比增加12.2%。其中，自印尼進(jìn)口不銹鋼累計量約276.04萬噸，同比增加18.72%。中國不銹鋼出口累計量約455.13萬噸，同比增加2.13%。

5.“中汽協(xié)會數(shù)據(jù)”微信公眾號1月28日消息，據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2022年，汽車出口繼續(xù)保持較高水平，屢創(chuàng)月度歷史新高，自8月份以來月均出口量超過30萬輛，全年出口突破300萬輛，有效拉動行業(yè)整體增長。2022年12月，汽車企業(yè)出口32.4萬輛，環(huán)比下降1.9%，同比增長45.4%。2022年，汽車企業(yè)出口311.1萬輛，同比增長54.4%。2022年12月，新能源汽車出口8.2萬輛，環(huán)比下降14.2%，同比增長3.6倍。2022年，新能源汽車出口67.9萬輛，同比增長1.2倍。

【開盤操作建議】

假期倫鎳開盤29300美元/噸，最低27800美元/噸，最高29770美元/噸，收盤29010美元/噸，跌幅1%，振幅7%左右。宏觀方面沒有出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期的消息，美國再次觸及債務(wù)上限，但盤面反應(yīng)平淡，美元弱勢震蕩。產(chǎn)業(yè)方面，需求端，春節(jié)期間新能源汽車降價促銷拉動人氣，合金訂單春節(jié)期間情況良好，基建項目和房地產(chǎn)政策支持市場樂觀預(yù)期，密切關(guān)注下游年后復(fù)工的補(bǔ)庫情況；供應(yīng)端，高利潤刺激下純鎳排產(chǎn)仍位于高位，但新增產(chǎn)能短期難以放量，可交割品依然不足。春節(jié)期間LME庫存再度降至5萬噸以下，國內(nèi)庫存絕對水平較低，短期盤面仍然是易漲難跌的格局。不過節(jié)前收盤大幅拉漲之后，留給節(jié)后繼續(xù)沖高的空間和動能均有限，預(yù)計可能會出現(xiàn)低開后高位震蕩消化情緒的開局。

不銹鋼沒有外盤，現(xiàn)貨市場進(jìn)入假期，成交停滯。2月期貨接單情況良好，貿(mào)易商囤貨待漲。目前市場整體對年后需求回暖預(yù)期較強(qiáng)，但連續(xù)數(shù)周大幅累庫且倉單大增，近月價格承壓較為明顯。預(yù)計單邊受成本支撐和需求預(yù)期拉動震蕩走強(qiáng)，套利傾向于賣近買遠(yuǎn)的反套策略。

錫

【假期資訊】

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示， 2022年12月國內(nèi)進(jìn)口錫礦21359實物噸，同比增長60.3%，進(jìn)口錫錠3349噸，同比增長994.44%，出口錫錠1115噸，同比增長154.57%。

【開盤操作建議】

春節(jié)期間錫價維持上漲趨勢，宏觀情緒向好，美國四季度實際GDP增長2.9%，好于市場預(yù)期2.6%，美股上漲。國內(nèi)疫情快速過峰以后，社會出行人數(shù)增加，春節(jié)假期，國內(nèi)旅游人次3.08億人次、同比增長23.1%、同比增幅較元旦走擴(kuò)22.7個百分點，恢復(fù)至2019年同期的88.6%、高于元旦的42.8%。市場預(yù)計春節(jié)后會有一波超季節(jié)性的消費復(fù)蘇。錫供應(yīng)端不佳，一季度沒有錫礦項目投產(chǎn)，緬甸和中國錫礦產(chǎn)量下降，秘魯干擾增加，而且去年一季度有緬甸拋儲，所以無論同比還是環(huán)比來看，錫礦的供應(yīng)都是下降的。目前精錫市場供需兩淡，國內(nèi)冶煉廠假期期間部分停產(chǎn)檢修，階段性供給下降。價格端來看，現(xiàn)在錫市場處于供需兩淡的狀態(tài)，雖然春節(jié)期間會有壘庫，但是淡季消費差是正常現(xiàn)象，現(xiàn)在錫礦供應(yīng)端問題比較突出，市場對節(jié)后需求復(fù)蘇有強(qiáng)烈預(yù)期，錫價依然易漲難跌。

貴金屬

【邏輯分析】

盡管美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)總體超出預(yù)期，但市場對美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂不減。從GDP的分項來看，國內(nèi)需求疲軟，家庭消費、資本支出和住宅投資的合計貢獻(xiàn)僅為0.22%，為2020年第二季度以來最低；疊加過去的兩個月中，零售額急劇下滑，制造業(yè)也有和房地產(chǎn)市場一樣陷入衰退的跡象，市場擔(dān)心美聯(lián)儲通過快速加息抑制通脹的努力或在未來引發(fā)廣泛的支出削減和失業(yè)，增加下半年經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險。因此，長期來看，貴金屬價格仍有向上的空間。

春節(jié)期間，外盤貴金屬價格整體處于高位橫向盤整的態(tài)勢。周內(nèi)，倫敦金周一(1月23日)開于1926.81美元/盎司，于周四(1月26日)沖上1949.02美元/盎司的高點后回落，周五(1月27日)小幅收漲于1927.72美元/盎司；倫敦銀周一開于23.996美元/盎司，周四上漲至24.289美元/盎司后回落，周五收跌于23.59美元/盎司。ETF持倉方面，SPDR黃金ETF持倉為918.5噸，春節(jié)期間增加了1.44噸；SLV白銀ETF持倉增加了664噸至14936噸。另外，截至2023年1月24日當(dāng)周，投機(jī)者將Comex黃金的凈多頭頭寸增加13273手至106631手， 將Comex白銀的凈多頭頭寸減少7119手至20923手?？傮w來說，市場對黃金價格仍表現(xiàn)出看多意愿，對白銀則仍略有分化。

美元指數(shù)和美債收益率同樣處于拉鋸和橫向盤整的狀態(tài)。美元指數(shù)周一開于101.936，當(dāng)日即站回102一線，經(jīng)過震蕩和調(diào)整，于周四先觸及低點101.55，待晚間美國四季度GDP等相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，重新站回102之上，周五最后收于101.927；美國10年國債收益率周一開于3.486，周五晚沖高至3.561的高位，后收于3.507。

【開盤操作建議】

1.單邊：長期來看，由于當(dāng)下市場對美國今年下半年的經(jīng)濟(jì)展望仍然相對悲觀，黃金價格仍然具備上行的空間；但短期來看，市場處于拉鋸和盤整的階段，黃金價格尚有回調(diào)的可能，建議逢低做多，謹(jǐn)慎追高。

2.套利：暫緩。

3.期權(quán)：可賣出深度虛值期權(quán)賺取期權(quán)費。

（文章來源：銀河期貨）

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