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緬甸佤邦簡介

截至2021年底，緬甸錫礦儲量約70萬噸，占全球14%，儲采比24年，近年儲量有所增加。2011年緬甸佤邦政局穩(wěn)定后，緬甸迅速成為全球第三大錫礦開采國。緬甸錫礦大規(guī)模開采始于2011年佤邦軍政府與緬甸政府簽署停火協(xié)議。2011年緬甸開始建設(shè)大量的選礦廠；2013年佤邦錫礦開始放量，并成為全球第三大錫礦開采國，抵補了中國、印尼產(chǎn)量的下降；2017年緬甸錫礦產(chǎn)量達到頂峰，達6.8萬噸，全球占比達21%。

緬甸高品位露天錫礦快速消耗，大量的錫礦供應(yīng)難以持續(xù)，緬甸錫礦產(chǎn)量全球占比2021年已下降至11%。2011年佤邦地區(qū)地表和露天的礦石品位高達10%-20%，開采后可直接出口；2014年后當?shù)刎S富的露天錫礦資源開始枯竭；2015年后生產(chǎn)轉(zhuǎn)入地下礦山，礦山品位現(xiàn)已下降到1%-2%。伴隨著資源品位的下降，緬甸錫精礦開采成本大幅上升，加上當?shù)乜碧酵度胼^少，大量錫礦供應(yīng)難以持續(xù)。隨著錫礦資源不斷枯竭，緬甸錫礦產(chǎn)量全球占比從2017年的高位21%下降至2021年的11%。

佤邦地區(qū)錫礦產(chǎn)量是決定緬甸錫礦邊際變化的主導(dǎo)力量。緬甸錫礦主要分布在佤邦地區(qū)、茂奇礦區(qū)及南部礦區(qū)。其中，茂奇礦區(qū)位于緬甸東部平原的克耶邦，少數(shù)民族經(jīng)營著當?shù)馗咂肺坏牡叵洛a礦山，年產(chǎn)量在1500噸左右；南部錫礦帶主要包括孟克倫和德林達依地區(qū)，以鎢-錫混合精礦為主，主產(chǎn)礦區(qū)為亨達礦和Khanbok礦，年產(chǎn)量在1500噸左右，我們預(yù)計仍將維持穩(wěn)定且對整體影響不大。考慮到茂奇和南部礦區(qū)的產(chǎn)量較小且較為穩(wěn)定，佤邦地區(qū)錫礦產(chǎn)量是決定緬甸錫礦邊際變化的主導(dǎo)因素。（來源：中金有色研究）

機構(gòu)點評

光大期貨：

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，國內(nèi)錫礦對外依賴度在45%-50%附近，來自緬甸的進口礦占比高達80%左右。據(jù)當?shù)刭Q(mào)易商稱，佤邦地區(qū)錫礦產(chǎn)量占緬甸產(chǎn)量的70%以上。雖然近兩年，來自于剛果（金）、玻利維亞和秘魯?shù)倪M口礦顯著增長，但是全球近10年錫礦資本開支明顯走低，未來3年幾無新增礦山投產(chǎn)，其余各國對于國內(nèi)進口礦補充十分有限。若禁采政策實施落地，國內(nèi)將面臨巨大的錫礦缺口難以填補。短期來看，佤邦禁采礦山的消息將令市場忽視目前基本面供需的寬松局面，價格有較大幾率強勢上漲。但若內(nèi)盤價格連續(xù)大幅上升，將引發(fā)冶煉企業(yè)套保需求和礦山點價，一旦賣盤力量增強，將加劇目前價格的脆弱性，價格或?qū)⒖焖俚纛^。總體而言，錫價短期內(nèi)波動幅度劇烈。

國泰君安期貨：

今日錫價開盤大漲超7%，主要受到消息面刺激。佤邦中央經(jīng)濟計劃委員會15日公布紅頭文件稱，為了保護當?shù)氐V產(chǎn)資源，預(yù)計于2023年8月1日開始，礦山停止一切勘探、開采、加工等作業(yè)。對于我國礦產(chǎn)資源供應(yīng)來說，緬甸占據(jù)了相當重要的角色，2022年我國錫礦約30%來自進口，而進口錫礦中77%來自于緬甸，這意味著超過五分之一的國內(nèi)原料供給來自于緬甸。倘若完全停產(chǎn)，那么將對國內(nèi)乃至全球供應(yīng)格局造成極大影響。目前，此消息是否能真正影響生產(chǎn)、會減少多少產(chǎn)能尚未明確，但是在消息面的刺激下，即便需求側(cè)依舊弱勢格局不改，供給側(cè)收縮的主驅(qū)動邏輯將使得錫價持續(xù)維持強勢，注意投資者保持謹慎態(tài)度。

新湖期貨：

緬甸佤邦禁礦刺激錫價飆升。當?shù)貢r間4月15日緬甸佤邦中央經(jīng)濟計劃委員會發(fā)布暫停一切礦產(chǎn)資源開采的通知，為保護佤邦剩余的礦產(chǎn)資源。2023年8月1日后礦山停止一切勘探、開采、加工等作業(yè)。緬甸是我國錫礦進口第一來源國，占國內(nèi)錫礦進口總量的70%以上。而佤邦則是緬甸錫礦最大的產(chǎn)區(qū)，其大部分產(chǎn)量發(fā)往中國，禁礦無疑將使得本就趨緊的錫礦供應(yīng)更加緊張。不過據(jù)有關(guān)人士反饋佤邦主要職能部門暫未收到具體通知，而類似的通知并非第一次。因此后期執(zhí)行情況有待觀察。年內(nèi)錫礦供應(yīng)收緊，因錫礦品位下降、開采成本上升，而錫價自年初高位大幅回落，錫礦加工費不斷下調(diào)。不過近期波動小，冶煉廠利潤雖被壓縮，但暫無出現(xiàn)規(guī)模性減產(chǎn)。而當前終端消費整體并未見起色，顯性庫存仍處于高位。佤邦發(fā)布禁礦通知的消息前，錫價在美元指數(shù)走弱、LME錫現(xiàn)貨再度轉(zhuǎn)為升水的影響下反彈，禁礦消息則加劇了價格漲勢。短期受消息影響，錫價上漲。不過也需謹防回落風(fēng)險，一方面禁礦實際執(zhí)行情況待觀察，另一方面當前精錫庫存仍處于高位。

（文章來源：東方財富研究中心）

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